С начала года все ждут завершения сделки по покупке Tele2 «Ростелекомом». В статье мы рассмотрим, как влияли выходившие на эту тему новости на стоимость акций все это время. А также разберемся в причинах повышенной волатильности акций в последние два дня и в том, как в итоге будет происходить сделка.

Акции росли на ожидании сделки и упали из-за условий. 11 ноября после закрытия торгов вышла новость о том, что 13 ноября будет проведено собрание СД, где будет принято решение о проведении сделки по консолидации Tele2. На этих новостях 12 ноября «обыка» «Ростелекома» выросла на 6,3%. 13 ноября котировки пошли на снижение, что было связано с объявлением параметров сделки.
           
Мы ждали, equity Tele2 для сделки будет оценен в 136 млрд руб., что с учетом чистого долга соответствует 4,2 EV/LTM EBITDA. Вышла новость о том, что вся компания для сделки оценивается в 240 млрд руб. С учетом чистого долга в 115,1 млрд руб., Tele2 стоит 5,9x EV/LTM EBITDA, что было дороже ожиданий рынка и наших.

( Читать дальше )

Совет директоров «Ростелекома» вчера одобрил структуру сделки по покупке Tele2. Все параметры сделки соответствуют данным, опубликованным в СМИ ранее, в том числе 240 млрд рублей за 100% акций Tele2 и параметры нового выпуска акций «Ростелекома».

Объединенная компания по своему масштабу будет сопоставима с МТС, однако ее долг, вероятно, превысит 2,2x по коэффициенту чистый долг/EBITDA. Учитывая большие потребности в денежных средствах в краткосрочной перспективе.

Как мы уже отмечали ранее, структура сделки не требует оферты со стороны «Ростелекома». Учитывая отсутствие немедленных возможностей по эффективному использованию высоких оценок стоимости «Ростелекома» по сделке, отсутствие дивидендных выплат, а также высокие оценки стоимости Tele2, мы не видим веских причин для продолжения ралли акций «Ростелекома».

Из новой информации по сделке, объявленной вчера инвесторам «Ростелекома», мы хотели бы отметить следующие темы:

— ВОСА, которое одобрит сделку по покупке Tele2, состоится 18 декабря; дата закрытия реестра для участия в ВОСА назначена на 25 ноября;

( Читать дальше )

«Ростелеком» сегодня объявил, что совет директоров компании одобрил сделку по консолидации холдинга Т2 РТК. Для целей сделки Tele2 была оценена в 380 млрд руб., что предполагает мультипликатор EV/EBITDA 2020 5.2х. Хотя мультипликатор подразумевает дисконт к быстрорастущим мировым аналогам, он предполагает премию приблизительно 20% к российским операторам (без учета премии за контроль), которых инвесторы могут рассматривать как более индикативную группу.

Объявленная оценка, а также решение группы не выплачивать промежуточные дивиденды могут быть настороженно встречены инвесторами. Тем не менее, сделка может способствовать выявлению важных синергетических эффектов в долгосрочной перспективе. Обновленная стратегия должна быть подготовлена к 1П20.

По нашим оценкам, в настоящее время объединенная компания торгуется с EV/EBITDA 2019 4.1-4.2x, что соответствует среднему историческому значению «Ростелекома». На данном этапе мы подтверждаем наш «нейтральный» рейтинг по бумаге.

Атон

( Читать дальше )

Совет директоров компании «Ростелеком» сегодня одобрит структуру сделки по покупке Tele2, а также дату и повестку дня связанного с этим событием Внеочередного общего собрания акционеров (ВОСА). После заседания совета директоров менеджмент компании проведет телефонную конференцию для инвесторов, в ходе которой сообщит подробную информацию о сделке. Мы ожидаем, что повестка дня ВОСА также будет включать и рекомендацию совета директоров в отношении промежуточных дивидендных выплат за 2019 г., о чем было заявлено в ходе прошедшей на прошлой неделе телефонной конференции по финансовым результатам за 3К19.

Вчера газета “Коммерсант” опубликовала подробности оценки стоимости актива при слиянии. Обыкновенные акции «Ростелекома» оцениваются в 93,21 руб. за акцию нового выпуска; таким образом, вклад ВТБ в капитал «Ростелекома» составит 66 млрд руб. Оценка 10% обыкновенных акций «Ростелекома», принадлежащих его дочернему предприятию компании «Мобител», эквивалентна стоимости 10% акций T2 РТК Холдинга и составляет в обоих случаях 24 млрд руб. Таким образом, 100% акций Tele2 оценивается в 240 млрд руб. (EV составляет 376 млрд руб., исходя из чистого долга на конец 2018). Из 55%-й доли T2 RTK Holding, которую приобретет Ростелеком, 10% будут обменены, за 27,5% компания заплатит денежными средствами, полученными в результате нового выпуска акций, и оставшиеся 17,5% будут оплачены из других источников, вероятно, за счет привлечения нового долга (текущий коэффициент чистый долг/LTM EBITDA «Ростелекома» составляет 1,9x).

( Читать дальше )

ВТБ – второй крупнейший по активам и кредитам банк в России с активами около 15,6 трлн руб. Доля государства в капитале около 60%.

Прибыль акционеров выросла на 26% г/г в 3К2019 до 51 млрд руб. За 9 мес. компания заработала 128 млрд руб. (-8% г/г). Доходы от кредитования снизились на 8,5% в 3К2019, после резервирования – на 1,7%; комиссии повысились на 7,2%.

Цель по прибыли 200 млрд руб. может быть достигнута за счет снижения резервов и нерегулярных статей — доходов от трейдинга, переоценки активов, прибыли от сделок. По части резервирования, менеджмент понизил прогноз по стоимости риска 2019П с 1,2% до ~1%. В 4-м квартале банк планирует отразить прибыль от продажи доли в «Теле2», хотя расчеты будут закрыты в 2020 г.

Прибыль 200 млрд руб. в этом году, а также ожидания пополнения капитала через выпуск бессрочных и субординированных облигаций подкрепляют шансы на выплату 50% прибыли по итогам года. Дивиденд может составить 0,0039 руб. с доходностью 8,8%, но вряд ли это сможет стать сильным катализатором роста. «Сбербанк» предлагает сопоставимую доходность с меньшими рисками, и в следующем году ожидается стагнация прибыли (-4% г/г). В противовес банку будут работать макроэкономические тенденции — меньшие ставки, ослабление спроса на банковские кредиты, рост долговой нагрузки потребителей.

Мы сохраняем рекомендацию «держать» и целевую цену. Бумаги адекватно оценены рынком, и мы пока не видим значимых катализаторов для существенного роста.

Малых Наталия
ГК «Финам»

В последние два дня интерес представляют бумаги ВТБ.

Акции банка пробили уровень сопротивления 0,045 рубля и закрепились выше 0,047.

На отметке 0,05 можно задумываться о фиксации прибыли. Защитный стоп-приказ можно поставить на отметке 0,045…

Дроздов Сергей
ГК «Финам»

Саудовская Aramco, крупнейшая в мире нефтяная компания опубликовала проспект эмиссии на 658 страниц и заявила, что 5 декабря объявит окончательную цену своих акций, а торги начнутся 11 декабря на местной фондовой бирже Tadawul. IPO Aramco может оказаться крупнейшим за всю историю, превысив почти 22 миллиарда долларов, привлеченных Alibaba в 2014 году.

Aramco — гигант в нефтяном бизнесе, который добывает 10% нефти в мире. В прошлом году компания получила чистую прибыль в размере 111 миллиардов долларов. Прибыль почти 2 раза больше Apple и во много раз доход превышает её главных конкурентов, таких как Exxon Mobil и Royal Dutch Shell.

Saudi Aramco обладает самыми большими запасами углеводородов: по системе SPE‑PRMS, на конец 2018 года запасы на месторождениях составляли 336, 2 млрд барр (261,5 млрд барр. запасы нефти, 36,1 млрд барр. газового конденсата и 233,8 трлн куб. футов природного газа). Доказанные запасы углеводородов почти в пять раз больше, чем совокупные запасы пяти главных конкурентов.

По оценкам ОПЕК спрос на нефть в мире с 2018 по 2040 годы увеличится на 11,9%, до 110,6 миллиона баррелей в сутки, что на 1,1 миллиона баррелей ниже предыдущей оценки, согласно докладу World Oil Outlook 2040. Таким образом, ОПЕК полагает, что спрос за 22 года вырастет на 11,9 миллиона баррелей в сутки – с 98,7 миллиона баррелей в день в 2018 году. При этом к 2024 году спрос составит 104,8 миллиона баррелей в день, что на 6,1 миллиона баррелей, или 6% выше по сравнению с 2018 годом.

( Читать дальше )

Правительство утвердило финальную структура консолидации Tele2  

Как сообщает Коммерсант, правительство утвердило окончательную структуру консолидации Tele2 Ростелекомом. В настоящее время Ростелекому принадлежит 45% Tele2, а остальными 55% владеет Tele2 Russia Holding AB (50% у ВТБ, 40% у Invintel, 10% у банка «Россия»). Для консолидации Tele2 Ростелеком приобретет часть акций за денежное вознаграждение, обменяет 10% акций РТКМ на 10% акций Т2 РТК; также Ростелеком выпустит дополнительные акции на общую сумму около 56 млрд руб., которые будут куплены ВТБ. В случае, если существующие акционеры Ростелекома не воспользуются своим правом участвовать в допэмиссии акций (которая скорее всего будет проводиться по цене выше рыночной), доля государства в Ростелекоме останется на уровне 51.4%. ВТБ не будет иметь право распоряжаться 8.4% акций Ростелекома в течение 4 лет. После этого доля правительства может снизиться до 43%.

Сделка является долгожданной для рынка, и, как прокомментировал ранее Ростелеком во время телеконференции, посвященной финансовым результатам за 3К, может также повлиять на промежуточные дивиденды Ростелекома. Хотя окончательная стоимость Tele2 для сделки пока не раскрывается, мы оцениваем мультипликатор EV/EBITDA 2019 для сделки в приблизительно 3.5х -3.8х предполагая дисконт против мультипликатора Ростелекома (4.3х).

Атон

Торговая идея – Банк ВТБ (+3,84%). Покупка, ТР 0,0556 руб.

Прибыль банка по итогам года прогнозируется на уровне 200 млрд руб. ЧПМ будет незначительно сокращаться на фоне снижения ставок, однако будут увеличиваться комиссионные доходы. Объем вкладов вырос на 50% за семь кварталов. Объем роста кредитов ожидается не хуже рынка (14-16% в год).

Акции ВТБ остаются недооцененными к капиталу банка в отсутствие рисков утраты капитала.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

ВТБ за 9 месяцев сократил чистую прибыль по МСФО на 4%, в III квартале — увеличил ее на 42%

Группа ВТБ в третьем квартале 2019 года увеличила чистую прибыль по МСФО на 42,2% — до 51,2 млрд рублей по сравнению с 36,0 млрд рублей чистой прибыли за аналогичный период 2018 года, говорится в сообщении банка. Чистая прибыль ВТБ за 9 месяцев текущего года сократилась на 4,0% — до 128,0 млрд рублей по сравнению со 133,3 млрд рублей прибыли за январь-сентябрь 2018 года.

Результаты по прибыли ВТБ оказались лучше ожиданий рынка как за 3 кв., так и 9 мес. Частично прибыль лучше ожиданий оказалась из-за того, что банк пересчитал показатели за 2018 год: ранее в третьем квартале прошлого года указывалась чистая прибыль в размере 41,2 млрд рублей, за 9 месяцев — 139,7 млрд рублей. Банк подтвердил прогноз по чистой прибыли на 2019 год на уровне 200 млрд руб., но ухудшил ожидания по чистой процентной марже и по росту рынка кредитов юрлицам.

Промсвязьбанк