Алроса оценивает затраты на восстановление рудника Мир в $1.1 млрд 

Согласно опубликованным предварительным оценкам, рудник Мир может быть введен в эксплуатацию в 2031-32. АЛРОСА прогнозирует добычу на уровне 3.8 млн карат и оценивает потенциальную IRR в 18.3%.

Заявленная IRR представляется слишком оптимистичным для капзатрат $1.1 млрд — наши приблизительные расчеты дают IRR 18% при инвестициях $600 млн при условии неизменных цен на алмазы. Вероятно, расхождение можно объяснить существенно более низким ожидаемым уровнем себестоимости производства на карат на восстановленном руднике по сравнению с уровнями до аварии. Тем не менее проект слишком долгосрочный, чтобы каким-либо образом повлиять на текущую оценку АЛРОСА и ее инвестиционный профиль, и мы считаем раскрытые предварительные параметры НЕЙТРАЛЬНЫМИ.

Атон

«АЛРОСА» впервые опубликовала предварительные расчеты по проекту восстановления подземного рудника «Мир», затопленного в результате аварии в августе 2017 года. Вопрос об увеличении добычи стоит, поскольку мировой спрос увеличивается, а объем поставок Алросы сокращался. «Мир» давал более 10% добычи, полностью заменить его невозможно. Компания хотела бы добывать не менее 40 млн карат в год. Компания оценивает гэп между спросом и предложением в 11-35 млн карат, т.е., даже в базовом сценарии дефицит алмазов составляет примерно 8% от добычи.

Риск был в том, что не было известно, возможно ли восстановить рудник в принципе, или он потерян навсегда. Цифры, сейчас, на мой взгляд, не имеют принципиального значения: объем расходов на горизонте 12 лет невозможно спрогнозировать с приемлемой точностью. Ранее предполагалось, что экономически целесообразно восстанавливать «Мир», если расходы не превысят $6 млрд, или около 180 млрд руб. Эту сумму можно включить в инвестпрограмму, роста долга или сокращения дивидендов в таком случае не произойдет. 

( Читать дальше )

АК «АЛРОСА» — крупнейший в мире производитель алмазов. На долю компании приходится около четверти мировой и 95% российской добычи алмазов.

Снижение показателей 4 квартала не помешало компании отчитаться о росте прибыли и снижении долга, а также предложить акционерам хорошую дивидендную доходность. При низком отношении чистого долга к EBITDA «Алроса» платит дивиденды до 100% FCF.

Авария на руднике «Мир» снизила объемы добычи в прошлом году. В новом году, несмотря на очередной рост объёмов добычи, продажи упали на фоне снижения мирового спроса на алмазы.

В 1 квартале 2019 года выручка «Алросы» снизилась на 26,5%, показатель EBITDA потерял 34,3%, а, чистая прибыль г/г упала на 26,8%.

Рентабельность по EBITDA остается одной из самых высоких на рынке. Однако по основным мультипликаторам АК «АЛРОСА» уже не выглядит настолько недооцененной относительно прочих горнодобывающих компаний.

Снизившийся потенциал роста обусловил пересмотр нашей рекомендации по обыкновенным акциям АК «АЛРОСА» с «Покупать» до «Держать».

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»
   

Бумаги компании «Алроса» отметились существенным снижением в последние месяцы. Помимо этого, также были представлены финансовые результаты за первый квартал 2019 года, также негативно повлиявшие на котировки. Обновим наш взгляд на акции данной компании и определим возможные дальнейшие инвестиционные решения.

Выручка за первый квартал продемонстрировала снижение на 27% к аналогичному периоду 2018 года. Чистая прибыль также снизилась на 27%, а показатель EBITDA на 34%. Данное снижение финансовых показателей во многом связано с эффектом «высокой базы» (первый квартал 2018 года отметился сравнительно высоким уровнем спроса), а также снижением качества проданных алмазов. Средняя цена на алмазы ювелирного качества снизилась на 19% к значению прошлого квартала и составила 123 USD. за карат (в ходе конференц-звонка менеджментом компании было отмечено, что данный показатель мог быть на 10 USD. выше в случае удержания качества продукции).

Несмотря на определенное снижение добычи в мире на 4%, компании удалось нарастить данный показатель на 5% по сравнению со значением первого квартала 2019 года (во многом благодаря запуску «Верхне-Мунского» месторождения). Вопреки постепенному снижению уровня добычи алмазов в мире, «Алроса» планирует удерживать данный показатель в размере 37-38 млн. карат в год до конца следующего десятилетия, что, определенно, способно выделить компанию в будущем на фоне ожидаемого снижения у конкурентов.

( Читать дальше )

Восстановление затопленного рудника Мир Алроса может занять до 10 лет 

Ведомости со ссылкой на губернатора Якутии Айсена Николаева, пишут, что компания уже нашла техническое решение для проекта восстановления рудника. В ближайшее время должны начаться работы по проектированию, которые будут завершены в 2023. Строительство нового рудника может занять еще 5-8 лет. Следовательно, добыча на новом руднике Мир может возобновиться в 2028-2031. Окончательная стоимость проекта пока неизвестна.

Наша упрощенная модель показывает, что при спотовых ценах проект экономически оправдан при капзатратах $0.6 млрд, при этом IRR составит 15%. Однако восстановление рудника Мир является социально и стратегически важным проектом, поэтому мы не исключаем, что компания может взяться за проект и при более высоких затратах. Если это случится, мы не будем рассматривать это как сильный негативный фактор для АЛРОСА — компания имеет сильный баланс (чистая долговая нагрузка 0.2x на конец 1К19), и экономика проекта может улучшиться, если ценообразование станет более благоприятным.

Атон

Сбербанк подумает о выплате промежуточных дивидендов при подготовке новой дивидендной политики

Сбербанк России, сейчас выплачивающий только годовые дивиденды, подумает о выплате промежуточных при подготовке новой дивидендной политики, логика в этом есть, сообщил журналистам зампред правления банка Александр Морозов в кулуарах годового собрания акционеров. «Мы подумаем над этим (выплатой промежуточных дивидендов — прим. ИФ). Это будет новая дивидендная политика», — сказал Морозов.

Выплата промежуточных дивидендов может иметь положительное влияние на движение акций Сбербанка, т.к. снизить волатильность в периоды «отсечек», покупатели акций будут их дольше держать в портфелях, чтобы получить дивиденды несколько раз в год. Отметим, что подобная практика (квартальные, полугодовые выплаты) наблюдается у многих эмитентов российского рынка акций. В частности, у металлургов (Северсталь, ММК, НЛМК), среди госкомпаний два раза в год платит дивиденды АЛРОСА.

Промсвязьбанк

DE BEERS: продажи алмазов в 4 цикле составили $415 млн против $554 млн годом ранее   

Продажи также оказались ниже, чем $584 млн в третьем цикле этого года. Компания отметила, что на выручке отрицательно сказалась макроэкономическая неопределенность и низкий сезон, поскольку индийские фабрики закрывались на праздники.

Слабые продажи, которые предполагают снижение на 25% г/г и 29% м/м, и говорят о том, что проблемы в отрасли не исчезли. Поскольку в отрасли наступает низкий сезон, мы не ожидаем, что АЛРОСА продемонстрирует сильное восстановление во 2К относительно 1К и подтверждаем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО. Мы считаем, что проблемы в отрасли компенсируются сильным балансом АЛРОСА и высокими дивидендами (доходность 10%). АЛРОСА торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 5.1x.

АТОН

«АЛРОСА» в минувшую пятницу представила финансовые результаты за 1К19 по МСФО.

Выручка и EBITDA немного превзошли консенсус-прогноз рынка; чистая прибыль продемонстрировала сильный рост. В 1К19 АЛРОСА наблюдала улучшение спроса на мелкие алмазы ювелирного качества, что внесло вклад в сильный рост продаж. СДП сильно вырос на фоне снижения капиталовложений и высвобождения оборотного капитала. Компания сообщила об уменьшении чистого долга. В итоге отношение чистого долга к EBITDA снизилось на 50% и сейчас составляет 0,2x.

Мы считаем, что результаты НЕЙТРАЛЬНЫ или ПОЗИТИВНЫ, так как рынок алмазов остается под давлением от продолжающегося кризиса ликвидности в Индии и смешанной динамики на ключевых рынках сбыта.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

АЛРОСА в I квартале увеличила EBITDA на 16%, до 31,4 млрд руб.

АЛРОСА в I квартале 2019 года увеличила EBITDA на 16% к предыдущему периоду, до 31,4 млрд рублей, сообщила компания в пятницу. В сравнении с I кварталом 2018 г EBITDA снизилась на 34% из-за сокращения выручки. Рентабельность EBITDA осталась на уровне предыдущего квартала — 44% (годом ранее — 50%). Консолидированная выручка за I квартал выросла на 15% к предыдущему кварталу, до 70,5 млрд рублей.

Результаты АЛРОСА по EBITDA оказались чуть лучше ожиданий рынка, по выручке – на уровне с ними. Падение выручки (к 1 кв. 2018 года на 27%) связано с увеличением доли продаж мелкоразмерного сырья и общего объема продаж (в каратах на 21%). При этом EBITDA компании просела более существенно, что связано с меньшим снижением издержек. Отметим, что на конец 1 кв. долговая нагрузка АЛРОСА составила net debt/EBITDA 0,2х, т.е. пока акционеры могут рассчитывать на дивиденды в размере 100% FCF (25,9 млрд руб., снижение на 37% к 1 кв. 2018 г).

Промсвязьбанк

АЛРОСА: обзор финансовых результатов за 1К19      

Опубликованный показатель EBITDA АЛРОСА оказался на 3% выше консенсус-прогноза и на 8% выше прогноза АТОНа на фоне чуть более эффективного контроля над затратами. FCF приятно удивил, увеличившись почти в два раза кв/кв до 25.9 млрд руб. и предполагая потенциальную дивидендную доходность до 3.8% (если он будет полностью распределен в виде дивидендов), но она вряд ли будет устойчивой, учитывая временный сезонный эффект в размере 7 млрд руб. по линии капзатрат и оборотного капитала.

Мы считаем результаты умеренно позитивными, но сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по АЛРОСА, принимая во внимание текущие проблемы в отрасли (которые компания подтвердила в своей отчетности) и смещение добычи компании от наиболее рентабельных активов (Юбилейная и Международный) к менее рентабельным (Севералмаз, Удачный). По нашим расчетам, АЛРОСА торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 5.8x.

АТОН