Мы снизили целевую цену по акциям X5 (ИКС 5) на 12% до 4500 руб. после дивидендной отсечки. Мы ждем, что рыночная цена акций Х5 скорректируется сегодня примерно на размер дивидендов — сохраняем «Позитивный» взгляд с избыточной доходностью 40%.

Вчера, 8 июля, был последний день для покупки акций Х5 для получения дивидендов за 2024 г. Реестр же закрывается сегодня, 9 июля. Это первый дивиденд после «редомициляции» компании по закону об ЭЗО. Он включает часть выплат за прошлые годы и предполагает дивдоходность 19% по вчерашней цене закрытия основной сессии.

Мы подтверждаем «Позитивный» взгляд на X5 — лидера продуктового ритейла, который выигрывает от тренда на консолидацию отрасли. Мы ждем неплохого роста выручки и EBITDA компании в 2025 г., а также высокую дивдоходность на горизонте года.

Акции Х5 торгуются с мультипликатором 3,1х EV/EBITDA и 6,7х Р/Е на базе наших прогнозов EBITDA и прибыли на 2025 г. Часть спецдивидендов за прошлые годы уже отражена в выплате за 2024г., но мы ждем, что другая — будет включена в промежуточный дивиденд за 2025 г. Поэтому на горизонте года мы ожидаем дивдоходность 25%, в том числе 17% по выплате в конце этого года.

( Читать дальше )

Сбербанк в июне 2025 г. заработал 144 млрд руб. (+2,4% к июню 2024 г.), за I полугодие 2025 г. – 827 млрд руб. (+7,5% г/г).

• Жесткая ДКП начинает сказываться на росте резервов и просрочки банка. Доля просроченной задолженности выросла до 2,6% (+0,1 п.п. за месяц), показатель COR в июне – до 2,6% против 1,7% в мае. При этом маржинальность (NIM) в июне оставалась на высоком уровне вблизи прошлогодних значений.
• На фоне быстрого снижения капиталоемкого портфеля потребкредитов (-12% с начала года) уровень достаточности капитала (Н1.0) продолжает восстанавливаться (14,1%, +0,4% м/м), что позволяет рассчитывать на устойчивость выплаты дивидендов.

Ожидаем, что Сбер в 2025 г. сможет повторить свой рекорд по чистой прибыли (~1,6 трлн руб.). Рост резервирования не стал неожиданным, частично он будет компенсироваться прибылью от переоценки портфеля ценных бумаг. Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровоне 383 руб. с потенциалом роста ~24%.

( Читать дальше )

По данным Bloomberg, президент США Дональд Трамп заявил о намерении ввести 50-процентные тарифы (пошлины) на импорт меди, при этом пока неясно, когда новые тарифы могут вступить в силу. В 2024 году потребление меди в США составило 1,6 млн тонн, при этом внутреннее производство покрыло 0,85 млн тонн спроса, остальное составил импорт. Основной торговый партнер США по меди — Чили (на эту страну приходится 38% импорта меди в США), второе и третье место по итогам 2024 года заняли Канада (28%) и Мексика (8%).

Цены на медь отреагировали на новость ростом — после анонсирования пошлин фьючерсы на медь на Нью-Йоркской товарной бирже подскочили на 17%. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА для «Норникеля», который сейчас торгуется на уровне 5,2x по мультипликатору EV/EBITDA против 5-летней средней оценки 5,5x.

 

Консалтинговая компания «СовЭкон» повысила прогноз экспорта пшеницы из России в 2025–2026 годах на 2,1 млн тонн, ссылаясь на улучшение перспектив урожая.

Ранее «СовЭкон» увеличил прогноз производства пшеницы в сезоне 2025–2026 годов до 83 млн тонн (с 82,8 млн тонн) из-за улучшения состояния посевов в центральных, восточных областях и Воронежской области. Однако прогнозы по Сибири и Уралу снижены из-за ожидаемого резкого сокращения площадей под яровой пшеницей.

Прогноз общего урожая зерновых повышен до 129,5 млн тонн (с 127,6 млн тонн). Урожай ячменя оценен в 17,6 млн тонн (+0,2 млн тонн). Прогноз по кукурузе снижен до 14,3 млн тонн (с 14,6 млн тонн) из-за меньшей посевной площади.

Ожидается, что экспорт пшеницы также поддержит повышение ценовой конкурентоспособности, что снизит закупки зерна в Болгарии и Румынии.

«При наличии солидной маржи российские экспортеры могут иметь возможность и дальше снижать цены в случае необходимости», — считает Андрей Сизов, глава «СовЭкон».

( Читать дальше )

По оперативным данным Минфина, в июне дефицит федерального бюджета вырос на 300 млрд руб. и составил 3,7 трлн руб. с начала года.

Доходы практически не растут (+2% г/г в июне и 2,8% за первое полугодие) из-за падения нефтегазовых сборов (-34% г/г в июне и -17% за полугодие). Ненефтегазовые доходы бюджета растут (+15% г/г в июне и +13% в первом полугодии), но, по нашим оценкам, идут вблизи плановой траектории в условиях охлаждения (https://t.me/macroresearch/10412) экономики.

Расходы бюджета продолжают активно увеличиваться (+18% г/г в июне и +20% за первое полугодие), что уже начало формировать более высокую траекторию дефицита, чем мы наблюдали в последние годы. Хотя мы не видим макроэкономических угроз от дефицита в 2-2,5% (сценарий вполне реальный) или даже 3% ВВП, но такое положение бюджета вряд ли обрадует Банк России.

Опасаясь усиления инфляции, ЦБ через какое-то время может поставить на паузу или замедлить смягчение денежно-кредитной политики. Полагаем, «окно» для быстрого снижения ключевой ставки для поддержки экономики может быть очень коротким – III квартал. Впрочем, не стоит исключать, что усиления инфляции может и не произойти, если процесс охлаждения экономики набрал достаточную силу.

( Читать дальше )

Результаты Новабев за 2 квартал:

— отгрузки: 4 млн декалитров (+13%)
— собственная продукция: 3,2 млн декалитров (+16%)
— импортная продукция: 765 тыс. декалитров (+5%)
— точки ВинЛаб: 2131 (+90 магазинов)

За второй квартал компания демонстрирует сильные результаты, рост показателей ускорился. Впечатляет, что все это на фоне общероссийского спада производства крепкого алкоголя на 11%.

Позитивные факторы для компании — ожидаемые рост FCF (будет видно из отчета по МСФО) из-за работы с оборотным капиталом и IPO ВинЛаба, темпы роста выручки которого составили 26%. Его оценка может быть сравнима с оценкой всего Новабев.

Есть и негативные факторы. Мы ожидаем снижения чистой прибыли компании в этом году, в том числе на фоне роста процентных расходов. Кроме того, новая стратегия Новабев предполагает рост выручки на 18% в этом году, что выше, чем у классических ретейлеров. Однако стоит компания при этом дороже, чем те же ретейлеры.

Мы считаем, что спекулятивно бумаги Новабев могут быть интересны до того, как ВинЛаб проведет IPO. В долгосрочной перспективе у инвесторов есть риск просидеть в акциях, которые дороже конкурентов при сравнимых темпах роста.

( Читать дальше )

Морской экспорт коксующегося угля из России продолжает снижаться

Согласно данным Kpler, в июне 2025 года морской экспорт российского коксующегося угля показал существенную негативную динамику и оказался ниже минимального значения за один месяц 2024 года (в сентябре прошлого года было отгружено 2,33 млн тонн):

▪️ объем поставок в июне 2025 года составил 2,23 млн тонн;
▪️ снижение к уровню июня 2024 года — 34,8%;
▪️ снижение к маю 2025 года — 23,1%;
▪️ снижение за шесть месяцев 2025 года составило 10,4% г/г, до 17,9 млн тонн.

По информации Kpler, около 67% морских поставок кокса в июне пришлись на порты Дальнего Востока вследствие более удобного расположения к основному рынку сбыта — Китаю. При этом из российских южных портов коксующийся уголь не экспортировался с мая текущего года.

По данным NEFT Research, цены российского коксующегося угля с начала 2025 года снизились на 11,8–19,4% и на конец июня составили $113–188,8 за тонну в зависимости от порта отправления. Низкие цены коксующегося угля связаны с продолжающимся снижением мирового выпуска стали. Так, по данным World Steel Association, в мае 2025 года производство стали снизилось на 3,8% год к году, а в Китае на 6,9% год к году.

( Читать дальше )

Лента продолжает укреплять свои позиции на рынке, делая ставку на расширение сети и лояльность покупателей.

— В первом квартале выручка Ленты выросла почти на четверть благодаря росту сопоставимых продаж и трафика.
— Компания продолжает активно развивать новые форматы — магазины у дома и дискаунтеры. Покупка в декабре 2024-го сети магазинов косметики и бытовой химии Улыбка радуги увеличила торговые площади группы на 10%. В конце прошлого месяца Лента купила челябинскую торговую сеть Молния.
— За счет корпоративных сделок и расширения формата магазинов рентабельность по EBITDA за первый квартал выросла до 6,6% (+0,11 п.п.).
— У Ленты низкая долговая нагрузка (коэффициент Чистый долг/EBITDA 1х). Чистые процентные расходы снизились за год на 19%, что важно при текущих высоких кредитных ставках.

По мнению аналитиков Т-Инвестиций, выручка Ленты в 2025-м вырастет на 22,5% год к году. Рекомендуем «покупать» акции LENT с таргетом 1 700 рублей за бумагу. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 21%.

( Читать дальше )

По предварительным данным Минфина, доходы федерального бюджета в июне составили 2,9 трлн руб., увеличившись на 2% г/г (+3% за 1П25). Нефтегазовые доходы снизились на 34% г/г, в то время как ненефтегазовые доходы выросли на 15% г/г (-17% и +13% за 1П25 соответственно). Расходы федерального бюджета в июне выросли на 18% г/г до 3,2 трлн руб. (+20% за 1П25), оставшись в рамках сезонной нормы. В июне федеральный бюджет был сведен с дефицитом в 0,3 трлн руб. По итогам 1П25 дефицит сложился на уровне 3,7 трлн руб. (1,7% ВВП), что максимально близко к утвержденному федеральным законом дефициту на весь 2025 год (3,8 трлн руб.). Минфин подчёркивает, что текущая динамика исполнения федерального бюджета (опережающие расходы в начале года и снижение поступлений нефтегазовых доходов) «не повлияет на исполнение целевых параметров структурного баланса на 2025 год в целом».

( Читать дальше )

Банк Уолл-стрит повысил свои ожидания по доходности индекса S&P 500, прогнозируя рост на 3% за три месяца и на 11% за 12 месяцев. Целевые уровни индекса составляют 6400 и 6900 пунктов соответственно.

«Более раннее и более значительное смягчение денежно-кредитной политики ФРС, снижение доходности облигаций по сравнению с нашими предыдущими прогнозами, сохраняющаяся фундаментальная сила крупных акций и готовность инвесторов учитывать возможную слабость краткосрочных доходов поддерживают наш пересмотренный прогноз P/E для S&P 500 с 20,4 до 22», — отмечается в аналитической заметке, опубликованной в понедельник вечером.

Goldman Sachs повысил свой прогноз доходности индекса на шесть месяцев до +6%, прогнозируя уровень на конец года в 6600 пунктов, что выше предыдущей оценки в 6100 пунктов.

На прошлой неделе фондовый рынок закрылся на рекордно высоком уровне, чему способствовали признаки стабильности рынка труда США, опровергающие опасения инвесторов относительно замедления экономики.

( Читать дальше )