В последнее время инвесторы в российские акции озаботились взаимосвязью между фондовым рынком и денежной массой. Логично предположить, что хотя бы часть новых денег так или иначе должна придти на фондовый рынок и поднимет цены на вечно дешевые российские акции.

За последнее время денежные агрегаты неплохо подросли. Так, по данным на 01.09.2022 темп прироста М2 составил 22,6% г/г. Однако индекс мосбиржи не продемонстрировал такого же впечатляющего роста. Как правило озвучиваются две причины:
Причина 1: возросшие риски отпугивают инвесторов.
Причина 2: рост акций запаздывает по отношению к денежной массе, стоит немного подождать и индекс вырастет.

Тезис о возросших рисках очевиден, здесь и спорить не с чем. Однако утверждение «с начала растет денежная масса, а потом индекс акций» является спорным. Так авторы статьи «Money supply growth, stock returns and the direction of causality» приходят к выводу, что рост индекса акций предшествует росту денежной массы, но не наоборот. Инвесторы в акции предсказывают будущий рост денежной массы и заранее совершают покупки, толкая цены вверх до фактического увеличения количества денег. В этом плане рынок является эффективным и информация о денежной массе не может быть использована для построения прибыльной торговой стратегии.

( Читать дальше )

Перефразируя классика экономической науки, once you start thinking about short selling, it's hard to think about anything else.

Причина, по которой я открываю короткие позиции по фьючерсу на индекс нашего рынка – хеджирование своих инвестиций в акции. Держать шорт можно на постоянной основе, это ограничивает просадку портфеля. Но и доходность инвестиций снижается. Есть ли способ избежать этого компромисса и выбрать момент, когда шортить российский фондовый рынок выгоднее всего?

Для ответа на этот вопрос следует понять, каковы детерминанты цен на российские акции и можем ли мы делать прогнозы будущих значений этих детерминант.

Итак, цена отдельной акции и фондового рынка в целом зависит от будущих денежных потоков и ставки дисконтирования.

С будущими денежными потоками наших сырьевых компаний все понятно: они зависят от стоимости биржевых товаров, которая, в свою очередь, определяется будущими темпами роста мировой экономики. Для аппроксимации последних я использую

( Читать дальше )