Загадка: долги стран еврозоны выросли, а ставки по ним упали.
Как так?



Лучшие и худшие активы 2013 года:



Любимая страшилка с Зирохедж: экономика вниз, а рынок вверх. Чем кончится, а главное — когда?:)

( Читать дальше )

Заметка на Зирохедже. 

Автор говорит, что есть расхождение между евро-риском и оценкой этого риска рынком. То есть рынок стал дорогим и риск недооценивает. Потенциальный триггер — это стресс-тесты евро-банков, которые покажут существенную нехватку капитала, особенно в свете вступления в силу рекомендаций к капиталу Basel III. Испанским и итальянским банкам потребуется капитал $19 млрд. 

Лежащая в основне еврозоны структура никогда не сделает евро-проект долгосрочно эффективным (нет конституционального и монетарного объединения, нет центрального бюджетного и монетарного контроля, нет политического центра). Без решения этих структурных моментов долгосрочная выживаемость еврозоны под вопросом.

Указываются 5 источников потенциального негативного события в Европе:

1. стресс-тесты могут повысить ставки для банков
2. история с проблемными банками может привести к ситуации в духе Кипра.
3. Долговые проблемы Португалии
4. Франция продолжает наращивать долг
5. Внимание общественности к этим проблемам может их обострить

Если честно, то пока с трудом можно сказать, чтобы этим проблемы маячили непосредственно на горизонте, но в отдаленной перспективе такие проблемы рано или поздно всплывут. 

Ну и Бриджвотер Рэя Далио пишет, что потенциальный риск сейчас не в ценах:


Ну и общий вывод:

( Читать дальше )

Рынок наш немного расшевелился после статы и пошел дальше вверх.

Темпы роста ВВП



Прикольный интерактивный инструмент по европе:

http://www.economist.com/blogs/graphicdetail/2013/04/european-economy-guide?fsrc=scn/fb/wl/bl/Europespulse
 

• жаль что так получилось
• ситуация серьезная
• кредиторы будут вовлечены в процесс в случае неплатежеспособности
• еврозона сейчас намного стабильнее чем раньше
• никто не виноват кроме самого кипра в текущей ситуации
• правительство Кипра думает что это решение позволит им привлечь крупных инвесторов в будущем
• бизнес-модель кипра больше не работает
• предложение еврозоны о помощи Кипру в размере 10 млрд евро все еще действует
• кипру надо действовать быстро — нет времени ждать до июня

(министр финансов Германии)

На смарте и в ЖЖ уже тысяча постов про Кипр. Инфы и рассуждений море. Событие интересное, беспрецедентное, возможно, имеющее последствия для рынков. 

Начну с таймлайна:

19 марта 2013 голосование парламента Кипра по стрижке депозитов, банковский выходной на Кипре
20 марта 2013 стрижка депозитов вступит в силу
21 марта 2013 ЕЦБ может закрыть кредитную линию Cyprus Popular Bank


Теперь сразу собственные выводы:

• Германия подтолкнула офшорный центр к кризису. Это им выгодно. + В целом это соответствует общей канве эпохи деофшоризации и поиска налогов. + Путин обещал нам деофшоризацию? Вот, пожалуйста! Это событие соответствует приоритетам президента.
• главный глобальный вопрос — будет ли «эффект заражения»? Будет ли нанесен удар по доверию в еврозоне? Мой ответ — не будет. Наблюдатели паникуют: это начало нового этапа кризиса еврозоны, раз прецедент стрижки депозитов создан, значит в Испании в понедельник все побегут доставать из банков. Моя гипотеза №1: не побегут. Кипр отдельный случай, очень микроскопический по масштабу.
• если Кипр обанкротить, отдефолтить, исключить из еврозоны и сжечь, этого практически никто не заметит в мире, кроме как в России и в Украине. (ВВП Кипра всего 18 млрд евро). Это гипотеза №2. То есть пока план такой: если рынок реагирует на этот инфоповод — это эмоции а не фундамент и скорее надо искать путь как сыграть против эмоций. А так, есть 2 сценария: быстрый и долгий. Быстрый: парламент завтра голосует против «стрижки» => банки дефолт, кипр дефолт. и «за стрижку» — банки ограничивают переводы, вывод денег, но bank run усиливается.
• но в самом Кипре и в банках все же проблемы должны вырасти. Что будет в кипрских банках, если вкладчиков остригли? Да и физики и компании ломануться выводить оттуда деньги!!! Вот это практически наверняка. Кто оставит там свое бабло после 10% стрижки? Ну в общем должна быть паничка. Кипрские банки в любом случае плохо кончат. Кипр активно рос последние 30 лет на предоставлении финуслуг, теперь он утратит статус привлекательного офшорного центра. Процесс затянется. Экономика Кипра будет ухудшаться. Скорее всего, Кипр впоследствии выйдет из евро. Это гипотеза №3.

Влияние событий на Кипре на Россию

• Российские кухни (BCS Ltd, Finam Ltd, FXPro Ltd итп), зарегистрированные на Кипре. Я так мельком посмотрел, кухни в целом имеют прописку, но деньги держат не в кипрских банках (не уверен на счет всех). А большинство рос. кухонь зарегистрированы на BVI.
• В целом, компании, которые имеют корреспондентские счета на Кипре конечно могут иметь проблемы с осуществлением транзакций и выводом средств.
• Возможно, это приведет по крайней мере к краткосрочному нарушению бизнес-процессов
• Всего российских капиталов в кипрских банках лежит на $19 млрд
• Наибольшее проникновение России в Кипр идет через дочку ВТБ — Russian Commercial Bank (капитал $374 млн, активы $13,8млрд)

В целом, можно конечно ожидать, что эмоции приведут к давлению на евро. Но в соотв с гипотезой №2 этот фактор будет краткосрочен. Если развитие кризисных событий получит продолжение (а такая вероятность конечно есть), то логично отыграть это через покупку GBP/EUR (ставка на британскую банковскую систему против европейской)




Сам фондовый рынок Кипра шортить не имеет смысла, ибо он и так в ноль упал




( Читать дальше )

http://true-flipper.livejournal.com/417948.html

Про налоги на депозиты в Кипре все читали я думаю уже. Это конечно адовая глупость, списывать мелкого вкладчика банка и не трогать гос облигации. Немцы продавили это под соусом того, что надо наказать «русскую мафию». Что пока не понятно — будут списаны только депозиты частных лиц или счета компаний тоже? Если второе то это вообще очень весело, там же куча офшорного бизнеса и не только российского. Хотя компании наверное большую часть денег вывели давно из Кипра, им это проще.

Рациональное зерно конечно тоже есть — если бы не дали денег, был бы хаос и многие депозиты имели бы шанс вообще обнулиться. Но что теперь будут думать испанские вкладчики? Это все кстати хвост той же Греции — вроде всем было известно что Кипр был крупнейшим греческим кредитором через свои банки, но при этом почему-то такое развитие событий как обычно — неожиданность...

Есть еще один интересный угол этой истории, министр финансов греческий сказал, что будет компенсация вкладчикам акциями банков, т.е. доп эмиссия банков, т.е. списываются текущие банковские акционеры. Интересно насколько и как? Всех под одну гребенку или индивидуальный подход? Напомню там есть большие достаточно дочки русских банков, например ВТБ, Промсвязь и т.д. и не только русских. Раньше в кипрской дочке ВТБ писали топ менеджмент дивиденды получал, а теперь им добавится компаньонов видимо.

Вообще интересно как это будет сделано, всем вкладчикам раздадут по какому-то количеству акций всех банков? Это будет полный clusterfuck. Если только того банка где ты деньги держал — то тоже задница, но по крайней мере зарубежный бизнес банковский не должен тогда сильно пострадать, русские с русскими или там французы с французами договорятся наверное как-то.

Хотя конечно очевидно, что жопа в Кипре только начинается — прогнозы официальные по их долгам подразумевают что там будет ровный бюджет и стабильный экономический рост. Сейчас когдаоттуда повалят деньги разные и будет bank run, учитывая что у них банковская система 500% ВВП, бумагой на которой напечатаны все эти прогнозы, можно будет воспользоваться только по одному назначению...

Интересно, будет ли набег вкладчиков на банки в Испании и других периферийных странах. Учитывая что ставки по Евро низкие — какой смысл рисковать потерять те же 6% как на Кипре, если чтобы отбить это придется 7 лет при таких ставках деньги в банке держать? Хотя конечно в случае Испании это скорее ближе к 2 в некоторых проблемных банках, но все равно...

Ну и конечно еще интересный урок в психологии человеческой — когда подобная вещь обсуждалась в Греции, греки оперативно вынули из банков 30 миллиардов евро и поэтому депозиты трогать не стали, их все равно мало осталось. А киприоты видимо посмотрели что раз в Греции ничего не произошло, то и у нас не будет...

Так же, если вы все еще верите хоть одному политику хоть в одной стране — пора взрослеть, премьер Кипра много раз заявлял, что ни о каком списании депозитов не может быть и речи...

Ну и теперь еще очень интересно что там будет по налогам на Кипре — они уже объявили, что стандартный налог налог на прибыль поднимают с 10% до 12.5%, но при этом там большинство финансовых транзакций налогом вообще не облагались раньше. Если это уберут, то это будет иметь очень широкие последствия для бизнеса в РФ и не только.
Завтра наверное будет больше информации, будет понятнее. Сейчас это вообще все на уровне до конца не известных договоренностей с тройкой, надо еще чтобы кипрский парламент ратифицировал и т.д.
Got Dollar? Got Gold?

Копипаст: http://spydell.livejournal.com/485258.html
(лично мне было бы интересно увидеть дискуссию по озвученным фактам и тезисам)


Нам говорят про окончание кризиса. Хорошо, посмотрим еще раз за «восхитительную макроэкономическую статистику»,  «отчетливые признаки восстановления бизнес активности» и «превосходные перспективы».

На этот раз Еврозона. Данные по ВВП будут 14 февраля, а пока что начнем с розничных продаж.

В 4 квартале произошло неуправляемое и неконтролируемое падение розничных продаж, в декабре результаты сильно ухудшились. Фактически приобрели характер свободного падения. Темпы падения соответствуют худшему эпизоду 2008-2009 года, что отметил на графике ниже.




 
В Испании обвал на 12% к прошлому году, в Греции падают на 17-20%, в Италии минус 3-5%, однако примечательно, что в декабре произошло резкое ухудшение розничных продаж в Германии. Там падение на 4.7% к прошлому году. По всей Еврозоне минус 3.4%.


 Безработица продолжает стремительно расти, достигая 11.6%. Рецидив кризиса случился с 2 квартала 2011, ухудшение ситуации продолжается.

( Читать дальше )

Копипаст: http://ugfx.livejournal.com/1058863.html

Прошла волна и евро как-то резко кренится вниз … ко всем валютам ) Проснулся и товарищ Драги, который совсем не мягко дал понять, что ЕЦБ такой рост евро совсем не устраивает, это ведь и экономический спад может усилить и к дефляции привести...  не удивительно. Хотя Драги и указал, что валютный курс не является их целью, да и рост евро говорит о возврате доверия… но сказать-то сказал свое  веское слово.




Слева пару графиков, которые в полной мере отражают то что Драги имеет ввиду. Суть заключается в простом факте — благодаря низкому курсу евро (ниже 1.3- это уже низкий) страны валютного союза смогли очень сильно улучшить свои экспортные позиции. Доля чистого экспорта в ВВП достигла рекордных за весь период существования Еврозоны 4.5% (при обычных 1-2%), благодаря такой динамике спад ВВП был значительно скромнее, чем спад в потреблении и инвестициях — только этот фактор и помог в 2012 году. Еврозона смогла улучить ситуацию во внешней торговле со всеми основными торговыми партнерами (США, Китай, Великобритания, Россия...) за 11 месяцев 2012 года экспорт был на 8% выше уровня 2011 года, а импорт всего на 2% выше. Вопреки скептикам улучшение произошло в основном за счет роста экспорта обрабатывающей промышленности, а не сокращения импорта.1


( Читать дальше )

Думаю, что сами кризисы не столь драматичны, сколь драматичны их последствия. Один из самых драматичных сценариев восстановления равновесия на Земле, в соответствие со все той же концепцией равновесия, — это война.

Кайл Басс, управляющий хедж-фондами, считает что в течение следующих нескольких лет, количество войн будет расти. Основана гипотеза на уровне мирового долга, который вырос до 340% глобального ВВП. История показывает, что мир никогда не был мирным, когда долгов было так много. Басс также считает, что еврозона не сохранит своего существования в текущей форме.

(оригинальная статья с seekingaplha.com) 

2 механизма трансмиссии выского долга в войну:

• вероятность того, что, например, США вернут свой долг через нормальный экономический рост (из зарплаты) и экономию — очень мала. Будет либо инфляция, либо реструктуризация. Это чревато конфликтом между кредитором и заёмщиком (читай Китай-США).
• Допустим, Греция, Испания, Италия начинают резко сокращать социальные расходы, одновременно повышая все подряд налоги, чтобы стабилизировать бюджет и возвращать долги (это сейчас и происходит). Социальная неудовлетворенность растет. Люди не могут жить в состоянии ожидания ухудшения жизни (тут работает моя концепция счастья). И с этой точки зрения, намного лучше было бы провести 1 раз дефолт и девальвацию, чем насиловать народ постоянной austerity (бюджетная экономия).

Подобная ситуация приводит к смене власти на наиболее радикальную и воинственную (которая естественно неадекватна). 

Что же Германия, Франция, Голландия итп? Они просто не получат свои деньги назад. Сотни миллиардов евро, выданных в виде кредитов Грециям, Португалиям, Испаниям и тп… Налогоплателищики расстроятся, и проголосуют за радикальную власть. Тем более к тому моменту кризис, вызванный выходом из зоны евро ряда стран, будет набирать обороты и приводит к резкому росту безработицы.  

Теория и практика показывают, что возврат долгов при помощи бюджетной экономии приводят лишь к худшему результату. 

В общем, это далеко не всё, что написано в той статье. Это наиболее информативная часть. А вопрос к дискуссии вот какой:

А возможен ли сценарий, что обойдется без войн? Как это может быть?