Активная дискуссия по разработке мер для стимулирования стагнирующей экономики принимает все новые формы. Недавно озвученные поправки в федеральный бюджет 2013 г. в реальности позволили использовать нефтегазовые доходы на покрытие «дыр» в бюджете, что еще недавно казалось невозможным. А вчера к потенциально смягчающим бюджетное правило госмерам добавилась «воскрешенная» тема использования части ФНБ (2,7 трлн руб.) на инфраструктурные проекты. Изначально планировалось, что до 50% нефтегазовых дополнительных доходов может направляться на инфраструктурные проекты только после достижения Резервного фонда 7% ВВП, причем, очевидно, что при текущем его объеме в 4% ВВП — это история не 2013 г., и, скорее всего, даже не 2014 г. При этом состояние экономики в глазах властей, судя по всему, не позволяет ждать так долго. В этом году президент уже озвучивал пожелание использовать в 2013 г. 100 млрд руб. из ФНБ, а вчера А. Белоусов высказал мнение, что на инфраструктуру можно направлять уже не 100 млрд руб., а 200-400 млрд руб. ФНБ ежегодно, что весьма значительно. Отметим, что речи о вложении средств ФНБ в акции, как это было в 2008 г., пока не идет. Предложение, скорее, касается локальных корпоративных инфраструктурных облигаций. Со слов Д. Медведева, приветствуются методы инвестирования части ФНБ, не нарушая бюджетного правила. Однако, если даже их «вливание» в реальный сектор произойдет не через прямую покупку активов, а через размещение средств на депозит в ВЭБ (что не противоречит текущей инвестиционной декларации госфондов), факт использования при этом нефтегазовых доходов во внутренней экономике от этого не изменится (чего бюджетное правило не предполагает при текущей цене на нефть). Причем то, что акценты расставлены в пользу вложений в государственные и квазигосударственные проекты ограничивает возможности по росту производительности труда, что является сейчас ключевым резервом для «перезагрузки» экономики, а вложение в более рискованные бумаги недопустимо с точки зрения предназначения госфондов.

Райфайзен