Вью от ВТБ Капитал
В пятницу совет директоров Банка России проведет очередное заседание по вопросам денежно-кредитной политики. В прошлый раз регулятор прямо заявил, что не собирается снижать ключевую ставку как минимум до июня. Повышение же ставок возможно лишь в случае возникновения чрезвычайно сильного давления на рубль. Поэтому, скорее всего, будет принято решение оставить ставки на прежнем уровне, а пресс-релиз будет выдержан в жестком (антиинфляционном) тоне. Вопрос о снижении жесткости денежно-кредитной политики появится в повестке дня, очевидно, не раньше конца 3к14, когда отчетливо проявится замедление инфляции и появится большая ясность в отношении внешней ситуации.
Экономический фон. Ближайшие перспективы роста российской экономики напрямую связаны с реакцией экономических агентов на шок неопределенности. И если реакция компаний преимущественно заключается в уменьшении капиталовложений, то домохозяйства, опасаясь роста цен на импортные товары, напротив, увеличили статьи расходов на ряд непродовольственных товаров (например, автомобили), что позволило смягчить замедление экономического роста в 1к14. Вместе с тем рост неопределенности резко негативно повлиял на показатели уверенности бизнеса, тогда как опросы населения заметного снижения уверенности в этой группе не выявили. Однако, на наш взгляд, устойчивость потребительских расходов – это ненадолго. В 2к14, как мы полагаем, темпы роста потребительских расходов заметно уменьшатся – вследствие замедления роста доходов и кредитования при одновременном повышении нормы сбережений. Так что вероятность технической рецессии сохраняется.


( Читать дальше )