1) Доходность ночного гэпа скорее всего очень близка в ставке рефинансирования на тот момент. Это аналог прироста НКД в облигациях.
Если бы этого прироста не было, то игрокам с нулевыми комиссиями было бы выгодно на конец дня выходить из акций в облигации, а утром обратно. Причем это делалось бы не напрямую, а за счет небольшого перекоса заявок марет-мейкера и смещения вероятностей покупок/продаж в нужную сторону облигаций/акций (участники с нулевыми и отрицательными комиссиями обычно и являются ММ — именно они бы на этом и зарабатывали).
Собственно ночной гэп нивелирует этот эффект, что математически справедливо.
2) До 2021 года рынок рос. Поэтому в течение дня акции в среднем докупали. После 2022 года рынок постоянно продают, и сделать это можно только в течение торговой сессии. Когда закончится СВО, и рынок начнет показывать долгосрочный рост, торговые часы опять станут положительными или околонулевыми.
3) Эффект первого часа.
Это час с максимальным объемом торгов. Соответственно если рынок в среднем продают — он будет в среднем самым отрицательным. И наоборот — при росте рынка он должен стать самым положительным.
4) Вечерняя сессия и торги выходного дня.
Как известно все последние годы главными покупателями российских акций являются физлица. Именно они своими покупками создают небольшой положительный дрейф в эти сессии. Потом утром в основную сессию приходят юрлица и переставляют цены вниз своими продажами.
Т.е. в среднем физлица медленно раздают свои деньги на этом эффекте.