Пополнение бюджета России идет ускоренными темпами.

В среду рублевая стоимость нефти марки Urals установила очередной исторический максимум, забравшись выше 5550 руб. До этого предыдущий рекорд был установлен в начале сентября, когда цена подбиралась к 5285 руб.


Правда, вчерашний рекорд вызван в большей степени ростом нефтяных котировок, тогда как в сентябре удалось достичь нового максимума благодаря девальвации рубля.

В то же самое время спрос на долговые бумаги России испарился — Минфину так и не удалось разместить все выпуски ОФЗ, да и стоимости облигаций вновь пошла вниз.

Резюме

С одной стороны, рублевая стоимость нефти и спрос на гособлигации не зависят друг от друга. Однако, на наш взгляд, корреляция существует.

В отсутствии покупок нового долга страны обслуживание ранее взятых обязательств происходит за счет доходов бюджета. Чтобы их повысить монетарные власти России могли намеренно отказаться от сдерживания курса рубля, таким образом, увеличив налоговые поступления.

По прогнозу Министерства финансов, профицит федерального бюджета России в 2019 г. составит почти 2 трлн рублей.

В базовом сценарии курс доллара в следующем году будет равен 63,2 руб. при средней цене на нефть в 63,4 доллара за баррель марки Urals. Сегодня цены на «черное золото» торгуются вблизи 78 долларов за бочку, а курс национальной валюты превышает 66 руб. за одного «американца».

Таким образом, рублевая стоимость барреля нефти будет равна 4006 руб., что на 1200 руб. ниже сегодняшнего уровня. То есть, если котировки нефти останутся неизменными, то курс национальной валюты должен будет вырасти до 51,3 руб. за доллар.

В то же самое время на обслуживание ранее выпущенного долга и на его погашение в 2019 г. потребуется 884,1 млрд руб. Напомним, что за девять месяцев 2018 г. Минфину удалось разместить ОФЗ на сумму в 889 млрд., а какой-либо существенный спрос на бумаги отсутствует уже второй месяц к ряду.

Министерство финансов продолжит закупать валюту в резервы страны. Также ведомство сообщило, что «бюджетное правило» не подразумевает механизмов по снижению волатильности на валютном рынке страны.

С 7 сентября по 4 октября Министерство финансов купит напрямую у Банка России иностранную валюту на 426,9 млрд рублей. По текущему курсу это примерно 6,3 млрд долларов.

Напомним, что из-за слабости российского рубля Банк России перестал покупать валюту для министерства на открытом рынке. Из-за чего Минфин не успел потратить всю сумму, выделенную, на пополнение резервов, и остаток составил 307,9 млрд рублей.

Так как ЦБ приступит к новым операциям, то неизрасходованная сумма, видимо, была потрачена.

В общей сложности с 2017 г. на покупку валюты было направлено 3,277 трлн рублей. В октябре этот объем будет увеличен до 3,7 трлн.

«В то же время жесткость конструкции не предполагает возможности применения (настройки) механизма «бюджетных правил» для других целей экономической и финансовой политики – таких как снижение волатильности финансовых рынков, смягчение последствий резких изменений в направлении и объемах потоков капитала и др.

Население России не поверило в девальвацию рубля и предпочло продавать доллар, нежели его покупать.

Согласно данным Банка России, в июне россияне купили 2,63 млрд долларов, в то время как продали на 2,68 млрд. Таким образом, чистыми они избавились от 50 млн долларов.


Напомним, что население страны не было чистым продавцом с марта 2015 г., тогда за первый квартал года граждане страны продали чистыми 2,67 млрд долларов. Причем в 2015 г. они оказались правы — российская валюта подорожала с 70 рублей за доллар до 48 рублей.

В этот раз ожидания россиян оказались неправильными и рубль после небольшого перерыва продолжил свое падение.

Также стоит отметить, что в последние годы активность граждан России на валютном рынке заметно снизилась. Если в 2015 г. средний оборот на валютном рынке составлял 12,4 млрд долларов в месяц, то в 2018 г. он опустился до 5,7 млрд.

Резюме

Министерство финансов решило сократить объемы покупки валюты вдвое.

На фоне серьезной девальвации рубля ведомство снизило объем операций по покупке иностранной валюты с рынка. Вчера, 09 августа, вместо 16,7 млрд рублей было потрачено 8,4 млрд.

Минфин уже прибегал к данного рода практике в апреле текущего года после того, как были объявлены санкции против «Русала». Правда тогда министерство полностью прекратило приобретение валюты. В этот раз пока решили просто сократить объемы.

К текущему моменту за 2018 г. Министерство финансов потратило на покупку валюты 2,07 трлн рублей. При среднем курсе в 61 рубль за доллар ведомство могло приобрести примерно 33-34 млрд долларов.

Резюме

Помимо санкционного давления в последние дни происходит снижение цен на нефть, что замедляет приток средств в страну. На этом фоне покупка валюты съедает весь профицит счета текущих операций. В совокупности с оттоком капитала из России это имеет дополнительные отрицательные последствия для рубля.

При активных покупках иностранной валюты Министерством финансов основное влияние на курс рубля стали оказывать потоки капитала и действия экспортеров.

Согласно данным ЦБ, «Выход иностранных инвесторов с российского рынка суверенных заимствований замедлился, а доля ОФЗ на счетах иностранных депозитариев в НРД прекратила снижение и по итогам месяца составила 27,5%». То есть отток капитала замедлился в прошлом месяце, а доля нерезидентов в гособлигациях составила примерно 28-28,1%, что всего на 0,1-0,2 процентных пункта ниже, чем в июне.


Сдерживающим фактором для рубля являются действия экспортеров, которые продают свою выручку для финансирования своей деятельности. «За 2018 г. чистые продажи крупнейших экспортеров в нефтегазовой отрасли возросли с 8 млрд дол на начало 2018 г. до почти 20 млрд дол в июле 2018 г.» Причем самые крупные продажи пришлись на июнь — 68% всей выручки, кстати именно в первый месяц лета иностранцы вывели самую крупную сумму с рынка ОФЗ за всю его историю — 141 млрд рублей.

После заявления со стороны США о скором введении новых санкций в отношении нашей страны российский рубль и ОФЗ стали показывать отрицательную динамику.

Не оказывают поддержку российской валюте и действия Минфина, который в августе собирается купить иностранной валюты примерно на 6,1 млрд долларов. Это, кстати, скорее всего, будет выше профицита счета текущих операций. То есть, поддержку рублю могут оказать либо нерезиденты, либо Банк России.

Если иностранного капитала пока не видно, то регулятор вновь появился на рынке. Центральный банк возобновил аукционы «тонкой настройки». С прошлого четверга ЦБ провел два таких аукциона. На первом было привлечено 339,2 млрд рублей, а на втором, сегодня, 1,12 трлн.



Таким образом, регулятор пытается изъять лишнюю рублевую ликвидность с рынка.

Ранее ожидалось, что банковский сектор страны в течение августа вернет Минфину РФ бюджетные средства размером в 623 млрд рублей, однако после возврата денег кредитные организации вновь занимают их у министерства. К прошлой пятнице на счетах у банков находилось почти 1,1 трлн рублей бюджетных средств.

Ситуация с валютной ликвидностью ухудшилась в июне, отметили в Центральном Банке.

Ухудшение дел с валютной ликвидностью Банк России связывает с сезонным уменьшением притока средств по счету платежного баланса, “который оказался меньше объемов покупки валюты для Минфина России в рамках бюджетного правила”. Кроме того, снизился объем вложений со стороны нерезидентов в ОФЗ.

По итогам июня санкционная премия курса рубля составила 2-4%, подсчитали в Банке России. “Иными словами, в отсутствии апрельских санкций и угрозы их дальнейшего расширения, рубль в конце июня был бы на 2-4% крепче”.

В то же самое время российская валюта чувствует себя достаточно уверенно, сравнивая ее с “коллегами” по развивающемуся миру. Банк России связал данную тенденцию с более стабильной макроэкономической ситуацией в нашем государстве, чем в других странах с формирующимися рынками.

Российские банки сократили свои длинные позиции по рублю, но несущественно.

К началу мая совокупная чистая балансовая длинная позиция российских банков по рублю снизилась до 660,7 млрд рублей. Тем самым, за месяц их позиция была сокращена на 217,1 млрд рублей.

Напомним, что российские банки активно ставили на укрепление национальной валюты с конца декабря прошлого года. К началу января их чистый “лонг” по рублю составил 905,7 млрд рублей и на протяжении трех последующих месяцев не снижался ниже 756 млрд.

Резкая девальвация российской валюты в текущем апреле вынудила кредитные организации закрыть часть позиций, но получается, что они по-прежнему верят в укрепление рубля.

Стоит также отметить заявление Банка России в своем квартальном “Обзоре рисков финансовых рисков”, в котором говориться, что именно находящиеся на санации банки снизили свои длинные позиции по рублю на 3,5 млрд долларов, а это примерно 217 млрд рублей.

На фоне решения Банка России по процентной ставке инвесторы предпочли зафиксировать свои доходы в российских ОФЗ и начали их продавать.

К 14.55 мск Индекс государственных облигаций России упал на 0,85%, что соразмерно с дневными апрельскими движениями, когда были введены очередные санкции.

Одними из главных участников рынка ОФЗ являются нерезиденты, поэтому падение стоимости облигаций может быть вызвано их действиями. Это косвенно подтверждается и резким ростом ставки по валютным свопам.

За день годовая ставка по свопу по продаже долларов за рубли выросла с 2,21% до 2,47%. Напомним, что в апреле ставка достигала 2,75%. Однако тогда были геополитические причины – санкции. Сегодня никаких ограничительных мер не вводилось.

Резюме

Ввиду того, что основные потери идут в акциях “Сбербанка” и ОФЗ, можно предположить, что осуществляется вывод средств иностранными участниками рынка. А валютные свопы – один из “любимых” инструментов нерезидентов для входы/выхода в/из наших активов.