В последние недели с китайского долгового рынка приходят тревожные сигналы. В прошлый четверг произошел обвал фьючерсов на гособлигации Поднебесной, что заставило регуляторов остановить торги. А уже в пятницу китайским властям не удалось разместить полный выпуск своих долговых бумаг, так как не смогли найти достаточное количество покупателей на них.

На этом фоне Народный банк Китая произвел интервенции на внутреннем рынке, предоставив в четверг и пятницу 145 и 45 млрд. юаней соответственно. Также регулятор рекомендовал финансовым институтам увеличить долгосрочное кредитование для некредитных организаций.

Вчера Министерство финансов сообщило, что сокращает объем выпуска гособлигаций на ближайшем аукционе, который состоится сегодня, с 28 млрд. юаней до 16 млрд.

Доходность по долгосрочным гособлигациям (20-30 лет) остается на приемлемом уровне и не вызывает столь серьезных опасений, как доходность по «коротким» бумагам. За месяц она подскочила на 29%.

На фоне принятого в США решения по повышению процентной ставки, доходность китайских 10-летних государственных облигаций подскочила до 3,45%.

Распродажа долговых бумаг Китая — это глобальная тенденция, а ужесточение монетарной политики в Соединенных Штатах может ее даже ускорить. В то же самое время увеличивается отток капитала из Поднебесной — за ноябрь он достиг около 57 млрд. долларов.


Рост процентных ставок на межбанковском рынке, провоцирует кредитные организации страны продавать находящиеся на балансе облигации, для фондирования своих активов, так как занимать становится все дороже.

Ожидания по инфляции как в Китае, так и за рубежом, растут. В ноябре потребительские и производственные цены в стране увеличились больше ожиданий, что привело к снижению спроса на новое заимствование. Кроме того, эксперты прогнозируют скорое ужесточение монетарной политики в Поднебесной.

Темпы роста импорта нефти в Поднебесную в следующем году могут снизиться на 60%, передает в четверг Bloomberg.

В 2016 г. благодаря частным компаниям по переработке сырья закупки «черного золота» увеличились, однако в 2017 г. они могут столкнутся с проблемами из-за ужесточения в лицензировании. В то же самое время у Китая заканчиваются свободные хранилища.

Согласно прогнозу аналитиков из Energy Aspects в 2017 г. импорт нефти в страну вырастет на 5% — 9%, в то время как в текущем он прибавит от 11% до 14%. Тревогу вызывает и то, что в октябре 2016 г. он упал более чем на 1,2 млн. баррелей в сутки, что привело к временному дефициту «черного золота» на рынке Поднебесной.

Напомним, что частные компании могут покупать нефть за рубежом только по квотам. Так как многие из них занимаются не ее переработкой, а продажей квот, то их количество в следующем году может существенно сократиться.

КНР является крупнейшим потребителем алюминия — на ее долю приходится 55% от общемирового спроса. Также страна является и крупнейшим производителем — за 2016 г. Поднебесная выплавила 19,5 млн. тонн металла, что эквивалентно 41% от глобального выпуска.

Однако производство алюминия в стране не растет и топчется на месте уже 4 года. Если китайские компании не увеличат ежемесячную выплавку, то годовой объем 2016 г. не превысит уровня 2013 г.

Так четыре года назад производство КНР составило 26,5 млн. тонн, а в 2016 г. оно может быть ниже 25 млн., таким образом, вполне вероятно падение на 6%.

Алюминий используется во множестве отраслей, начиная с машиностроения, заканчивая приборостроением. Насыщение китайского рынка жильем и товарами общего пользования может привести к снижению темпов роста объемов выплавки металла или даже к их снижению. Поэтому сокращение его использования может означать спад производства в стране.

Согласно прогнозу Международного валютного фонда объем просроченной задолженности перед банками Китая может достичь 8,2 трлн. юаней (1,3 трлн. долларов).

Фонд считает, что потенциальные убытки могут приблизиться к 7% ВВП Поднебесной. По состоянию на 30 сентября общая сумма «плохих долгов» достигла 11-летнего максимума в 1,5 трлн. юаней.

В прошлом месяце аналитики Goldman Sachs заявили, что корпоративный долг Китая растет темпами опережающими Японский пузырь.

Пока у банков достаточно резервов для покрытия просрочки. Также кредитные организации сделали множество шагов для снижения уровня плохих долгов. Они были либо проданы, либо списаны, либо секьюритизированы. И согласно последнему стресс-тестированию 5-ти крупнейших банков страны они способны выдержать более двух шоковых лет, сообщил представитель PineBridge Investments агентству Bloomberg.

Резюме

На сегодняшний день основной кредитный риск исходит не от европейских банков, которые в последние годы были под пристальным контролем, а от Китая. Уровень закредитованности экономики поднебесной по разным подсчетам превышает 300% ВВП.

Основные опасения вызывает не столько суверенный или корпоративный долг Китая, сколько непрозрачность или даже мутность финансовой системы страны.

Фактов, известных о банковской системе Китая, не много. Вчера китайская Комиссия по банковскому регулированию сообщила, что активы кредитных организаций в сентябре превысили 217 триллионов юаней, или 32 триллионов долларов. За год они выросли на 14,7%, опережая темпы роста экономики страны в 2 раза. Это наталкивает на мысль, что китайский кредитный механизм дает сбой.

Пассивы кредитных организаций прибавили еще больше — 15,5%, впервые превысив уровень в 300 трлн. юаней. Для сравнения, общий объем пассивов банковской системы США в 2 раза меньше, чем в Китае.

По итогам сентября денежная масса М2 достигла 151,6 трлн. юаней или 22,4 трлн. долларов, что практически в 2 раза выше ВВП страны. В Соединенных Штатах данный уровень не превышает 70%, а в Евросоюзе 81%.

На приграничных с Ираком месторождениях наблюдается большое количество китайских специалистов. В полдень сотни китайцев заполоняют центр Тегерана по дороге в свои столовые. Что это?

Десятилетие под гнетом международных санкций привело к тому, что Китай превратился в доминирующего инвестора Ирана. Сегодня, когда ограничения со стороны западного мира сняты, прагматичное правительство страны пытается избавиться от столь высокой зависимости от Поднебесной.

Правда западные инвесторы не спешат возвращаться, подталкивая Тегеран во все большие объятия с Пекином. Особенно это хорошо видно на нефтяном рынке. Страна активно пытается вернуться на досанкционные уровни добычи. Однако для этого необходимо привлечь новые инвестиции, так как производственные мощности Исламской республики устарели.

С 2011 года Китай превратился в крупнейшего товарного партнера Ирана, опередив Европейский союз. По подсчетам агентства Bloomberg Исламская республика в 2016 году экспортировала в Поднебесную около 3,4 млн. тонн нефти, что всего на 1,4 млн. тонн меньше чем Россия.

Согласно данным таможенной службы Китая экспорт из этой страны в сентябре сократился на 10% по отношению к прошлому году. Импорт тоже пострадал, но не так сильно, всего лишь на 2,8%.

Основным торговым партнером Китая являются Соединенные Штаты. Экспорт товаров из Поднебесной в Америку за первые 8 месяцев года составил 244,6 млрд. долларов, снизившись на 20 млрд. долларов по сравнению с прошлым годом. Основными экспортными товарами являются: электроника, компьютерные составляющие, сервера и тд.

В свою очередь импорт из США падает уже второй год к ряду. За период с января по август он не превысил 84,5 млрд. долларов, тогда как в 2014 году этот объем был близок к 105 млрд. долларов. Также по сравнению с 2014 годом Соединенный Штаты опустились на одну строчку вниз по объему ввезенных товаров среди основных партнеров Китая и заняли 4 место.

Россия не входит по товарообороту с Поднебесной даже в десятку. За 8 месяцев года наша страна поставила в Китай товаров на 20,8 млрд. долларов, из них 10 млрд. пришлось на нефть.

Согласно данным, опубликованным Центральным банком, в первом полугодии 2016 года Россия продала 45,4 млрд. куб. м. газа, это на 2,8 млрд. больше, чем в прошлом году и на 3,1 млрд. меньше, чем в 2014 год.

Экспорт газа из нашей страны стагнирует уже более 6 лет. А по сравнению с началом 2000-х он и вовсе упал. В последние 8 лет мы продаем в среднем на 5,4 млрд. куб. м. газа меньше, чем реализовывали в первые восемь лет столетия.

Также это видно из производственных показателей нашего экспортного монополиста — Газпрома. Если в 2012 году он реализовал 482,4 млрд. куб. м. газа, то в 2015 году только 445,9. Однако стоит отметить, что за первое полугодие текущего года компания продала на 14 млрд. куб. м. газа больше аналогичного периода прошлого года. Таким образом, объем сбыта вырос на 6,3%.


Основным покупателем российского голубого топлива является Европа. Потребление газа старым светом сокращается уже более 10 лет, и скорее всего, продолжит эту тенденцию. Обусловлено это тем, что европейские страны планирует существенно сократить потреблений невозобновляемых источников энергии.

Из-за проблем национального долга Китай может столкнуться с финансовым кризисом в любой момент, предупреждает Bank of America Corp. BlackRock Inc. более оптимистичен и считает, что у властей страны еще есть время и место для маневра, передает Bloomberg.

По мнению David Cui из Bank of America Merrill Lynch, кризис может наступить в любой момент и, скорее всего, неизбежен, так как Поднебесной не удастся справиться с растущей долговой проблемой. Несмотря на то что страна имеет достаточные золотовалютные резервы для поддержки курса юаня в течение года или немногим больше, одноразовая девальвация может привести к существенному сокращению ЗВР.

Источник: bloomberg.com

Представитель BlackRock Inc. «по-бычьи» смотрит на китайский рынок. Helen Zhu считает, что рост уровня закредитованности в последнее время начал снижаться, а в течение 3-5 лет, возможно, даже удастся его сократить.

Согласно расчетам CLSA Ltd. к 2020 году долг Китая может превысить 321% ВВП страны. Также по их оценкам теневой банковский сектор Поднебесной может привести к потерям в 375 млрд. долларов.