С начала года участники рынки пытаются предугадать будущий тренд на рынках, минимизировав риски.
Фиксирование прибыли на долговом и фондовом рынке после новогоднего ралли привело к росту доллара, геополитические опасения играют важную роль в мировоззрении инвесторов, т.к. отсутствие решения проблемы в Красном море приведет к росту инфляции и, как следствие, к более скромному снижению ставок ЦБ по сравнению с ожиданиями рынка.
Пришло время фактов, отчет по рынку труда США сегодня в 16.30мск даст первое понимание о времени начала цикла понижения ставок ФРС.

Прогнозы на нонфарм скромные: рост рабочих мест на 170К, рост уровня безработицы до 3,8%, рост зарплат на 0,3%мм 3,9%гг.
Такой прогноз без учета геополитики на рост аппетита к риску, ибо это ситуация Златовласки, когда экономика продолжает рост немного выше тренда (а для обеспечения вновь прибывших в рабочую силу в США нужен среднемесячный рост на 100К), а инфляция замедляется (падение зарплат ниже 4,0%гг значимо).
Рост рабочих мест в диапазоне 140К-180К приведет к аппетиту к риску при условии замедления роста зарплат на фоне роста уровней безработицы, сильный аппетит к риску может вызвать падение зарплат ниже 3,9%гг.

( Читать дальше )

Традиционного ранее новогоднего обзора не будет, поэтому во вводной на январь также рассмотрю ожидания/риски на весь 2024 год.
Рисков множество, они включают в себя геополитику, экономику, долговой кризис и, конечно же, политику ФРС.
В обычной ситуации, если мы говорим об активах США, все возможные риски оцениваются только с точки зрения политики ФРС, но в этот раз ситуация немного иная, геополитические проблемы и их последствия могут выйти на первый план.

Риски 2024 года:
1. Политика ФРС.
Голубиный разворот ФРС очевиден, весь вопрос в темпах снижения ставок.
Правильным сценарием, который соответствует необходимости возвращения экономики США к росту до ноябрьских выборов, является снижение ставок ФРС с марта с продолжением в мае и июне, после чего, согласно правилам негласного этикета, должна быть взята пауза до декабря, но во времена правления самого демократичного президента Байдена прежних правил не существует, поэтому все зависит от ситуации в экономике и темпов падения инфляции.
Чтобы начать снижать ставки в марте нужно предупредить рынки на заседании 31 января, что приведет к росту аппетита к риску.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя даст понимание о тренде в декабре.
Период отчетности компаний США подошел к концу, итоги распродаж в Черную Пятницу уже получены, итоги Киберпонедельника будут известны во вторник.
Понятно, что нонфарм США 8 декабря и заседание ФРС 13 декабря окажут влияние на настроения инвесторов, но до них ещё две недели.

В главном фокусе на предстоящей неделе заседание ОПЕК+ и геополитика.
Если решение ОПЕК+ будет жестким и приведет к росту цен на нефть, то риторика ФРС на декабрьском заседании будет более ястребиной, а перспективы экономики менее радужными, ибо рост расходов на бензин и коммунальные услуги приведет к снижению потребления.
Геополитика: что будет делать Израиль по окончанию перемирия, если военные действия продолжатся, то это усилит опасения по полномасштабному конфликту на Ближнем Востоке, что негативно для аппетита к риску, но позитивно для роста нефти и золота.

Из экономических отчетов интерес представляют инфляция РСЕ США, ISM промышленности США и инфляция цен потребителей Еврозоны в первом чтении за ноябрь.

( Читать дальше )

Неделя была короткой, отсутствие движений в четверг было понятно по причине закрытия рынков в США, но в пятницу тоже движений не было, хотя обычно розничные инвесторы склонны покупать акции после дня Благодарения в ожидании цифр распродаж, отсутствие аппетита к риску в пятницу говорит о нежелании инвесторов открывать лонги без дополнительных ФА-событий.
Важных данных было немного, дюраблы США вышли провальными, но в октябре замедление потребительского спроса не является показательным, падение первичных недельных заявок по безработице и рост инфляционных ожиданий в отчете Мичигана добавит ФРС головной боли.

Двумя главными событиями уходящей недели я считаю результат выборов в парламент Нидерландов и отчет Нвидиа.
Победа партии Вилдерса была немыслимой ранее, это тренд, который начался с очередной победы Орбана в Венгрии, продолжился в Словакии и Голландии, и, судя по ходу драмы, Марин Ле Пен имеет шансы победить во Франции, а в Германии наблюдается рост популярности партии «Альтернатива для Германии».

( Читать дальше )

Предстоящую неделю можно разделить на две части: понедельник-среда активная часть с полной ликвидностью и четверг-пятница низкая ликвидность, причем если в четверг на сессии США вообще движений не ожидается на валютном рынке (фондовый и долговой рынки будут закрыты), то в пятницу движения могут быть чрезмерно сильными по причине низкой ликвидности, но при работе всех рынков (фондовый и долговой рынок США закроются раньше времени).

Главным для динамики фондового рынка станет отчет Нвидиа после закрытия во вторник.
Для валютного рынка важны PMI Еврозоны и Британии в первом чтении за ноябрь.
Также важна риторика членов ВоЕ в случае снижения налогов правительства Британии, ибо консерваторы хотят поддержать свой рейтинг, но это усложнит борьбу ВоЕ с инфляцией.
Протокол ФРС в этот раз будет опубликован во вторник, и он должен иметь ястребиный уклон, но на текущий момент протокол уже устарел.
Блок данных США в среду окажет влияние на аппетит к риску.
Логично предположить, что тренд нефти останется бычьим до конца недели, далее в зависимости от решения ОПЕК+ в воскресенье.

( Читать дальше )

Главными событиями уходящей недели были отчет по инфляции CPI США и встреча Байдена с Си Цзиньпином.
Инфляция цен потребителей США за октябрь вышла ниже прогноза, цены на жилье наконец-то начали падение, хотя рост медицинских расходов будет давать значимый вклад в инфляцию РСЕ США как минимум на протяжении ближайшего полугодия.
Отчет по инфляции привел к аппетиту к риску на фоне падения доллара, т.к. динамика инфляции оставалась единственным препятствием на пути рождественского ралли.
Тем не менее, рождественское ралли забуксовало в среду после блока данных США во главе с розничными продажами и причины этого до сих пор окончательно неизвестны.
Со стороны ФРС – все чисто, рынки уверены в предстоящем голубином развороте, ожидания по дальнейшему повышению ставок ФРС нулевые, ожидания по срокам начала цикла снижения ставок постоянно пересматриваются на более ранние с увеличением аппетита по количеству снижений ставок в 2024 году.
Рынки абсолютно правы в своей уверенности, крайним подтверждением голубиного разворота ФРС стало заявление бу минфина США Саммерса об отсутствии необходимости дальнейшего повышения ставок, а именно его мнению Пауэлл следовал в своих решениях последний год.

( Читать дальше )

Уходящая неделя была проходной с отсутствием важных событий.
Среди событий, на которые следовало обратить внимание, были: выступление Пауэлла, аукционы ГКО США, обратное репо ФРС, геополитика, недельные заявки по безработице США и исследование настроений американцев от Мичигана.
Пауэлл был ястребиным, он не исключил вероятность ещё одного повышения ставки, а, судя по риторике его «рупора» Дейли, повышение ставки может произойти в декабре в случае, если экономика продолжит сильный рост, а инфляция продолжит боковой тренд.
Недельные заявки по безработице США вышли прогнозными, но указывающими на продолжение роста рынка труда, инфляционные ожидания в отчете Мичигана продолжили рост, краткосрочные выросли до 4,4%гг с 3,2%гг в сентябре.
Аукционы ГКО США были провальными, обратное репо ФРС в четверг упало ниже 1 трлн долларов, хотя в пятницу вернулось выше этой отметки, но это закономерность в виде парковки капитала перед выходными.
Практически все плановые события были на уход от риска, но фондовый рынок в пятницу вырос, почему?

( Читать дальше )

Неделя по плановым экономическим событиям ожидается достаточно спокойной, но геополитика продолжит оказывать влияние на рынки.
Тем не менее, в отсутствие значимой эскалации на геополитической арене, внимание инвесторов в первую очередь будет сосредоточено на отчетах компаний S&P500, самым жарким днем отчетности станет среда.
Главным экономическим отчетом недели станут розничные продажи США во вторник, отчет крайне неблагодарный по отыгрышу рынками, ибо выход лучше прогноза убедит инвесторов в сохранении роста экономики США выше тренда, но укажет на риски более ястребиной риторики ФРС на заседании 1 ноября в то время, как провальный отчет подтвердит голубиный разворот ФРС, но вернет тему рецессии.
На текущем этапе голубиный разворот ФРС ещё не отыгран полностью, в связи с чем в базовом варианте рынки будут реагировать в стиле «плохие новости – это хорошие новости» и наоборот.
Глава ФРС Пауэлл выступит в четверг на обеде в экономическом клубе Нью-Йорка, обычно на этом мероприятии члены ФРС убеждают богатых мира сего в отсутствии намерения их грабить без публичного оглашения подробностей своей политики, но поскольку Пауэлл выступит за сутки за начала периода тишины перед заседанием 1 ноября, то инвесторы будут ждать от него указаний по действиям на предстоящем заседании.

( Читать дальше )

Начну с того, что напомню постулаты вводной в октябрь: октябрь — это месяц быстрой смены направлений тренда, это месяц сбора мозаики для предстоящего решения ФРС на заседании 1 ноября.
Желание ФРС и администрации Байдена развернуть долговой рынок очевидно, ибо падение долгового рынка угрожает бюджету через рост стоимости заимствований и может чрезмерно подорвать экономику через рост стоимости кредитов, причем настолько, что возвращение к росту до выборов в ноябре 2024 года станет сложной задачей даже при начале снижения ставок ФРС с весны 2024 года.
Задача понятна, особенно с точки зрения Йеллен и Байдена, но Пауэлл тоже не хочет стать первым в истории главой ФРС, который не смог вернуть инфляцию к цели.
До прошлой недели у компании ФРС+администрации Байдена все достаточно успешно складывалось: инфляция снижалась, рост рабочих мест на протяжении нескольких месяцев упал ниже заветной цифры в 200К, вакансии JOLTs отвесно сокращались.
Данные прошлой недели стали громом среди ясного неба: резкий рост вакансий JOLTs на фоне низкого количества заявок по безработице, а сентябрьский нонфарм вместе с ревизией добавил 455 новых рабочих мест.

( Читать дальше )

Неделька выдалась веселой.
Она проходила с моей точки зрения в двух плоскостях.
Первая – реакция рынка на экономические отчеты США.
Для удобства я нанесла те отчеты США, на которые была реакция рынка, на график Насдака100, это все отчеты по рынку труда: JOLTs, ADP, недельные заявки по безработице и нонфарм США.
Все отчеты по рынку труда вышли сильными, за исключением ADP, но и так всем известно, что ADP далек от официальных данных.

Вторая часть касалась внутренних процессов внутри администрации Байдена, ФРС и вообще перспектив экономики США со всей этой политикой, как монетарной, так и фискальной.
Очевидно, что уже никого не устраивает падение долгового рынка США, это бьет по бюджету, приводит к огромным убыткам ФРС (тоже бюджету) и втягивает США в долговой кризис.
ФРС ещё в 2013 году выучила урок о том, что нельзя падение долгового рынка пускать на самотек, но тогда ещё был внешний спрос, а сейчас внешнего спроса нет, и скоро внутренний закончится, ибо избыточные резервы уменьшаются со страшной силой и на сегодня составили 1,283461 трлн долларов:

( Читать дальше )