На фото здание Банка Японии. Источник: The Financial Times

Аналитики заявили, что глобальная ликвидация крупнейшей в мире стратегии «кэрри-трейд» может еще сильнее дестабилизировать рынки, так как укрепившаяся японская валюта заставляет спекулянтов закрывать позиции на сотни миллионов долларов. За последние три года версия кэрри-трейд с использованием иены — заимствование в стране с низкими процентными ставками для финансирования инвестиций в активы в других странах, предлагающих более высокую доходность — процветала из-за ультранизких ставок в Японии.

Иена, подорожавшая на фоне повышения процентных ставок Банком Японии на прошлой неделе, заставила хедж-фонды и других инвесторов быстро ликвидировать свои позиции в рамках кэрри-трейд. Это усилило волатильность на глобальных рынках, спровоцировав драматическую распродажу в понедельник, когда инвесторы спешно избавлялась от активов, приобретенных за счет заимствований в иенах.

«Невозможно ликвидировать крупнейшую в мире стратегию кэрри-трейд без некоторых жертв», — сказал Кит Джукес, валютный стратег в Societe Generale.

По некоторым оценкам, кэрри-трейд с использованием иены достигла колоссальных масштабов: деньги, заимствованные в иенах, направлялись во все, от валют развивающихся рынков, таких как мексиканское песо, до тайваньских акций, недвижимости и американских технологических акций. Аналитики утверждают, что оценить размер этой торговли трудно из-за ее масштаба и использования всеми, от хедж-фондов и семейных офисов до японских компаний.

Хотя значительная часть позиций приходится на хедж-фонды и других краткосрочных инвесторов, финансирующих спекулятивные ставки за счет заимствований в иенах, она также охватывает обычные японские домохозяйства и компании, использующие внутренние средства для инвестиций за рубежом.

На звонке с клиентами на этой неделе Джеймс Малкольм, глобальный стратег UBS, оценил совокупный размер кэрри-трейд в паре доллар-иена, созданный с 2011 года, в $500 млрд, из которых примерно половина была расширена за последние два-три года. Он сказал, что около $200 млрд этих позиций были ликвидированы за последние несколько недель, или около трех четвертей от тех сделок, которые он в конечном счете планирует ликвидировать.

Старший японский чиновник сказал: «За последние годы было много иррационального использования кэрри-трейд, поэтому большая ликвидация была неизбежной».

Согласно данным Банка международных расчетов, трансграничные заимствования в иенах — не все из которых обязательно относятся к кэрри-трейд — увеличились на $742 млрд с конца 2021 года. Трансграничные кредиты, исходящие из Японии, достигли 157 трлн иен ($1 трлн) по состоянию на март 2024 года, что на 21% больше по сравнению с 2021 годом.

Однако после вмешательства японских властей динамика радикально изменилась, а затем на прошлой неделе Банк Японии неожиданно повысил процентные ставки и дал сильный намек на то, что впереди могут быть еще ужесточения. Некоторые аналитики и трейдеры подозревают, что большинство спекулятивных ставок, для которых использовалась кэрри-трейд, уже ликвидированы. Другие считают, что впереди еще много ликвидаций, так как продажи переходят от хедж-фондов к «реальным деньгам» инвесторов.

«Реальность кэрри-трейд с использованием иены заключается в том, что никто точно не знает, насколько она велика или сколько уже ликвидировано. Но на данный момент определенно есть ощущение, что некоторые из самых шатких коротких позиций по иене, которые финансировали спекулятивные сделки, были закрыты», — сказал Бенджамин Шатил, валютный стратег JPMorgan в Токио. Он добавил, что кэрри-трейд на основе наличных средств, вероятно, сократилась от максимумов, но еще есть куда снижаться».

В записке для инвесторов, опубликованной после неожиданного повышения ставки Банком Японии, Осаму Такашима, валютный аналитик Citi, предсказал, что «текущая корректировка — это только начало конца», оценивая, что иена может достичь 129 иен за доллар к 2026 году, а затем 116 годом позже. В настоящее время она находится на уровне около 147 иен за доллар.

Подготовлено Profinance.ru по материалам The Financial Times