Сейчас тема электро-генерации вышла на первый план. Если кто еще не в курсе, всю прошлую неделю ОГК-2 и ТГК-1 росли как не в себя на новостях о дивидендах: +24% и 24% рост соответственно. Вслед за этим переоценивали весь сегмент — некоторый неликвид переставляли даже по 40% каждый день вверх!

Мы для вас собрали статистику по мультипликаторам наших генерирующих активов (electricity generation) на основе данных Bloomberg (см. график ниже):



1. В среднем отрасль торгуется по 3,9x EV/EBITDA'20: выше всех, по понятным причинам, стоит Юнипро — 6,5x EV/EBITDA. По понятным, потому что у них самая высокая маржинальность в секторе (42%). Самая дешевая — Мосэнерго 1,9x EV/EBITDA.

2. Компании-аналоги с развитых и развивающихся рынков: ну тут по классике — стоят в два раза выше российских компаний: 8,8x и 8,1x EV/EBITDA'20 для Developed и Emerging рынка соответственно. При этом российские компании по маржинальности ничуть не уступают Developed рынку!

Мы уже говорили о том, что ГМК у нас лежит в портфеле. Давно лежит, так что мы успели хорошо прокатиться на ралли бумаги. Сегодня поделимся с вами, нашим краткими мыслями по этому эмитенту.

1. Рост EBITDA на 17% в 2020 году: в этом году мы видим хороший потенциал для роста операционной прибыли компании до уровня 560 млрд руб. Причина проста — прогнозный рост цен на корзину производственных металлов на 15% (см. ниже)

2. Корзина производственных металлов — позитивный прогноз +15%: мы перед новогодними праздниками писали, что на рынке много скепсиса по поводу прогноза цен на палладий (см. пост). Даже в какой-то момент думали резать экспозицию на ГМКу. Но сейчас видение немного изменилось. Скажем так, тут не обошлось без inside, и мы теперь склонны полагать, что цена на корзину металлов вырастет в среднем на 15% в текущем году

3. Стабильная дивидендная политика — 10% доходность в 2020 году: по рынку время от времени ходят слухи, что дивидендную политику могут поменять в худшую для миноров сторону. Но опять же, есть у нас веские причины полагать, что