Блог компании Иволга Капитал | Дайджест по рейтинговым действиям в сегменте ВДО за неделю (Евротранс, SUNLIGHT, МГКЛ, Джи-групп, Кировский завод, Нэппи Клаб )

🟢 ПАО «ЕВРОТРАНС»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне А-(RU)

ЕвроТранс — один из крупнейших независимых топливных операторов на рынке Московского региона. Компания входит в перечень системообразующих предприятий российской экономики, утвержденный Минэкономразвития России. ЕвроТранс управляет сетью из 56 автозаправочных комплексов, нефтебазой (20 тыс. тонн), фабрикой-кухней, заводом по производству незамерзающей жидкости под собственным брендом и парком бензовозов, а также развивает сеть быстрых (150кВт) электрозаправок (28 объектов).

В 2023 году выручка Компании выросла до 126,8 млрд руб. против 64,9 млрд руб. годом ранее, что привело к улучшению оценки субфактора «Объем продаж».

Средневзвешенное за период 2021–2026 годов отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей составляет 3,2х, тогда как в 2022 году сопоставимый показатель составлял 4,5х.

В 2023 году рентабельность по FCF составила -7,8% против -20,3% годом ранее. Отрицательное значение обусловлено оттоками на финансирование оборотного капитала (вследствие увеличения операций на оптовом рынке), а также ростом капитальных расходов.

🟢 ООО «СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ»
АКРА повысило кредитный рейтинг до уровня A(RU), изменив прогноз на «Позитивный»

SUNLIGHT — крупнейшая по выручке по итогам 2023 года российская розничная сеть (по данным информационного агентства INFOLine), реализующая ювелирные украшения преимущественно в массовом сегменте. На 31.07.2024 сеть Компании насчитывала 825 магазинов в 280 городах России.

На оценку структуры группы негативно влияют выданные поручительства за связанную компанию (ООО «Мой Ломбард»).

Компании удалось продемонстрировать значительно более высокий уровень рентабельности в указанный период. Так, рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2023 года достигла 23% против 13–15% в прошлогоднем прогнозе Агентства.

По оценкам АКРА, в 2023 году отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 0,5х, отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей находилось на уровне 2,1x. Агентство ожидает, что по итогам 2024 года эти показатели составят 0,7x и 2,5x, что в совокупности соответствует средней оценке долговой нагрузки.

🟢 ООО «СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ»
Эксперт РА повысил кредитный рейтинг до уровня ruА+

ООО «СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ» занимается розничной торговлей ювелирными изделиями. Компания реализует продукцию, произведенную на сторонних мощностях под собственными торговыми марками, ключевыми брендами являются Sunlight, Бриллианты Якутии и Московский Цепевязальный Завод. Продуктовый портфель представлен изделиями из драгоценных металлов, преимущественно золота и серебра, а также изделиями из драгоценных металлов с добавлением драгоценных и полудрагоценных камней.

Согласно расчетам агентства, отношение скорректированного долга на 31.12.2023 (далее – отчетная дата) к показателю EBITDA за отчетный период без учета аренды сохранилось на уровне 0,2х, покрытие показателем EBITDA процентных платежей – 20,7х. Агентство отмечает выдачу Компанией поручительства за связанную компанию ООО «Мой Ломбард».

Агентство оценивает прогнозную ликвидность Компании умеренно позитивно за счет значительного запаса доступных к выборке кредитных линий и факта привлечения нового акционерного и банковского долга в 2024 году.

Увеличение рентабельности бизнеса по EBITDA в отчетном периоде до 17% при 8% годом ранее было обусловлено ростом среднего чека и увеличением торгового оборота.

🟢АО «ДЖИ-ГРУПП»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне A-(RU)

Джи-групп работает в сегментах жилой и коммерческой недвижимости. Компания занимается продажей жилой и нежилой недвижимости (лидер на рынке Казани), строительством и сдачей в аренду завершенных объектов торговой и офисной недвижимости, индивидуальным жилищным строительством. Принадлежащий Группе бренд Унистрой, по данным Единого ресурса застройщиков, занимает 34-е место по объему текущего строительства жилой недвижимости в России (на сентябрь 2024 года) и 51-е место по объему ввода жилья в 2023 году.

Кредитный портфель «Джи-Групп» хорошо диверсифицирован по кредиторам. При расчете отношения чистого долга к FFO до чистых процентных платежей АКРА корректирует общий долг Компании на сумму долга, привлеченного в рамках проектного финансирования под эскроу-счета и полностью обеспеченного средствами покупателей, размещенных на этих счетах. С учетом данной корректировки по итогам 2023 года отношение чистого долга к FFO до чистых процентных платежей составило 1,45х, а отношение общего долга к капиталу — 0,58х. В прогнозном периоде с 2024 по 2026 год Агентство не ожидает роста долговой нагрузки Компании.

Сильная оценка ликвидности отражает комфортный график погашения общекорпоративного долга в среднесрочном периоде, а также наличие невыбранной задолженности и диверсифицированных источников финансирования.

🟢ПАО «МГКЛ»
Эксперт РА повысил кредитный рейтинг до уровня ruBВ

ПАО «МГКЛ» основано в 2006 году при акционировании Правительством Москвы имевшегося на балансе города кредитного института (бренд которого берёт начало в 1924 году). Ломбард специализируется на офлайн и онлайн выдаче ломбардных займов физическим лицам под залог ювелирных изделий, меховых изделий и электроники для физических лиц. В 2023 году группа запустила комиссионный бизнес и консолидировала оптовый трейдинг на рынке физического золота.

Компания выдаёт займы физическим лицам преимущественно под залог ювелирных изделий (87% портфеля на 01.07.2024). Специфика ломбардной деятельности предполагает акцент на оценке залогов (кредитное качество и долговая нагрузка заёмщиков не учитываются), при этом доля непогашенной заёмщиками задолженности за 1пг2024 составила 35% объёма выданных займов (по итогам 2023 года – 45%).

Давление на рейтинг оказывают непрофильные займы связанным компаниям, составляющие 35% активов на 01.07.2024.

Компания фондируется преимущественно за счёт публичных заимствований – выпущенные облигации на 01.07.2024 составляют около половины пассивов. Однако агентство отмечает практику выкупа части размещаемых облигаций аффилированными структурами.

Долговая нагрузка все еще оценивается как повышенная: показатель Долг / EBITDA за период с 01.07.2023 по 01.07.2024 составил 3,6, расходы на обслуживание долга составили 0,47 от EBITDA. Тем не менее, агентство приняло во внимание планы по существенному увеличению EBITDA в 2025 году в результате органического роста и поглощения независимых игроков (финансирование сделок предусмотрено без наращивания долга, за счёт имеющихся ресурсов).

🟢ООО «Нэппи Клаб»
Эксперт РА присвоил кредитный рейтинг на уровне ruB

ООО «Нэппи Клаб» (далее – Нэппи Клаб, Компания) специализируется на продажах товаров под собственным брендом NappyClub для беременных женщин и родителей, а также детей в возрасте до трех лет: детская и женская гигиена, косметика, бытовая химия, детская одежда, посуда и игрушки. Продукция Нэппи Клаб реализуется исключительно через онлайн каналы по модели Direct-to-Consumer через собственные сайт и приложение, либо с помощью маркетплейсов Ozon, Wildberries, Яндекс.Маркет и др.

По итогам 30.06.2023LTM и 30.06.2024LTM показатель EBITDA компании составлял менее 150 млн руб., что свидетельствует об ограниченных масштабах деятельности компании и оказывает давление на оценку рыночных и конкурентных позиций. Доля Нэппи Клаб на рынке детских подгузников и пеленок в России составляет около 1%, согласно расчету на основе статистических данных.

По состоянию на 30.06.2024 размер долгового портфеля Компании с учетом обязательств по аренде составил 216 млн руб., наблюдается рост на 52% относительно показателя годом ранее. Порядка половины кредитного портфеля составляют полученные займы от связанных сторон под процентную ставку не ниже рыночной. Отношение скорректированного долга к EBITDA на отчетную дату составило 7,0х (годом ранее – 3,2х). Текущий уровень долговой нагрузки оценивается как высокий по бенчмаркам агентства.

Уровень рентабельности по EBITDA, по оценкам агентства, находится на среднем уровне согласно бенчмарками агентства. По итогам 30.06.2024LTM рентабельность по EBITDA составила 4% (в предыдущий период 10%).

Уровень прогнозной ликвидности оценивается на комфортном уровне. На горизонте года от отчетной даты денежный поток компании с учетом остатка денежных средств покрывает потребность в затратах на развитие бренда и затраты на обслуживание долга.

🟢ПАО «КИРОВСКИЙ ЗАВОД»
АКРА повысило кредитный рейтинг до уровня BBB(RU)

«Кировский завод» — конгломерат машиностроительных предприятий, расположенных в Санкт-Петербурге. Основное направление деятельности Группы — производство сельскохозяйственной техники (марка «Кировец»), в рамках которого она является одним из ведущих игроков данного сегмента в стране. В Группу также входят предприятия промышленного машиностроения.

Средние бизнес-профиль и рыночная позиция объясняются контрактной базой, которая составляет менее 1,5х годовой выручки, и умеренным потенциалом роста емкости рынка. При этом АКРА отмечает повышенный спрос на основную продукцию Компании — трактора мощностью от 150 л. с., — что обеспечивает полную и стабильную загрузку производственных мощностей. В 2023 году Компания вышла из металлургического сегмента, который приносил основную часть экспортной выручки, что привело к снижению оценки за диверсификацию рынков сбыта.

Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по результатам 2023 года сохранилось на уровне 2022 года — 2х. АКРА полагает, что в 2024 году долговая нагрузка Компании увеличится до 2,7х, учитывая необходимость финансирования инвестиционной программы, а с 2025 года начнет постепенно снижаться.

У Компании улучшилась позиция по ликвидности за счет снижения объема общего долга и наличия свободных кредитных лимитов.

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт