Блог компании Иволга Капитал | Дайджест по рейтинговым действиям в сегменте ВДО за неделю (Автоотдел, ПКБ, Эфферон, ММЦБ, Шевченко, МСБ-Лизинг, РКК)

🟢 ООО «АВТООТДЕЛ»
Эксперт РА подтвердило рейтинг на уровне ruBB+

ООО «АВТООТДЕЛ» специализируется на разработке IT-решений для автомобильной индустрии, главным образом для автомобильных дилеров и импортеров. Основные решения предоставляются компанией на основе двух продуктов: «One Platform» и «Цифровая сделка». В настоящее время все продукты Компании реализуются под брендом UDP-Auto.

На 31.03.2024 заемные средства Компании представляли собой только кредитный займ от материнской Компании (ООО «Группа Кодикс») на сумму 1,5 млн руб. В 2024 г. Компания планировала участие в M&A сделке, которая должна была финансироваться посредством выпуска облигационного займа, однако ввиду неблагоприятной рыночной конъюнктуры данные планы были скорректированы. Тем не менее, в апреле 2024 г. АВТООТДЕЛ привлек долговое финансирование на развитие собственного бизнеса посредством выпуска облигационного займа с анонсированным объемом до 150 млн. руб., в связи с чем агентство ожидает рост показателя Debt/EBITDA на горизонте года от отчетной даты, однако полагает, что на фоне положительной динамики операционных показателей он останется на комфортном по бенчмарком агентства уровне и не превысит 2,5х.

Ввиду того, что в краткосрочной перспективе необходимость в значительном оттоке денежных средств отсутствует, а также благодаря долгосрочному характеру облигационного займа, у АВТООТДЕЛА нет пиков погашений долга и полностью покрывается потребность в инвестициях в разработку программного обеспечения, обязательных расходах и дивидендах, что оказывает поддержку рейтингу.

🟢 НАО ПКО «ПКБ»
Эксперт РА повысило рейтинг до уровня ruA-. Ранее действовал рейтинг ruBBB+ с позитивным прогнозом.

НАО ПКО «Первое клиентское бюро» – профессиональная коллекторская организация, совместно с дочерними компаниями ООО ПКО «НСВ» и ООО «АГС» развивает коллекторскую деятельность через покупку портфелей (в рамках принудительного и добровольного взыскания), а также через дочернюю структуру оказывает коллекторские услуги по агентской схеме и предоставляет аутсорсинговые услуги колл-центров.

Компания занимает лидирующие позиции на российском рынке коллекторских услуг с долей рынка более 20% по общему объёму купленной задолженности по итогам 2023 года и порядка 18% по объёму инвестиций.

Показатель Чистый долг / EBITDA вырос с нулевого значения на 31.12.2022 до 0,7х по состоянию на 31.12.2023 (с учётом поручительства за материнскую структуру и обеспечительного депозита) и ожидается на уровне около 1,4х к концу 2024 года.

Оценка прогнозной ликвидности компании отражает необходимость привлечения дополнительных кредитных средств для финансирования всех направлений использования ликвидности, а именно – покупки новых портфелей задолженности на фоне запланированной крупной дивидендной выплаты. После смены контролирующих собственников осенью 2023 года компания анонсировала дивиденды в размере 14,7 млрд руб. в сентябре 2024 года, которые будут частично направлены на погашение кредита, привлеченного на акционерном уровне для приобретения компании. Предстоящая выплата наполовину обеспечена размещённым банковским депозитом. Также агентство отмечает, что в 1пг2023 года компания разместила долгосрочные облигационные выпуски на сопоставимую сумму и увеличила одну из кредитных линий под дальнейшие покупки просроченных долгов. Вовлечение компании в операции с акционером ограничивает качественную оценку ликвидности, как и отсутствие формализованной дивидендной политики.

🟢 АО «Эфферон»
Эксперт РА подтвердило рейтинг на уровне ruBB

АО «Эфферон» специализируется на производстве медицинских устройств для экстракорпоральной детоксикации. Компания владеет патентами на полимерные гемосорбенты собственной разработки, на основе которых производит одноразовые медицинские изделия для гемосорбции: «Efferon CT», «Efferon LPS» и «Efferon LPS NEO». Они предназначены для терапии сепсиса, септического шока, полиорганной недостаточности, тяжёлых форм SARS-CoV-2, отравлений, рабдомиолиза, тяжёлого острого панкреатита и применяются в отделениях реанимации и интенсивной терапии.

По итогам 2023 г. доля Компании на рынке гемосорбционных колонок составляла около 40%, тогда как доля крупнейшего конкурента (Jafron Biomedical) – около 18%.

За отчетный период Компании удалось увеличить выручку за счет продвижения продуктов на рынке, однако имеет место снижение EBITDA, что обусловлено ростом коммерческих и маркетинговых расходов при переходе на бизнес-модель собственных продаж, в связи с чем показатель чистый долг/EBITDA увеличился c 0,7х до 2,0х, однако он по-прежнему находится на хорошем по бенчмаркам агентства уровне.

Качественная оценка ликвидности оценивается на нейтральном уровне в связи с практикой выдачи займов связанным сторонам на нерыночных условиях.

⚪️ ООО «КЛС-Трейд»
Эксперт РА отозвало без подтверждения рейтинг в связи с истечением срока действия рейтинга и отсутствием достаточной информации для применения методологии. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruВВ- (https://raexpert.ru/releases/2024/jul12b)

ООО «КЛС-трейд» занимается продажей и сервисным обслуживанием электроинструмента, средств малой механизации и промышленного оборудования и является эксклюзивным дистрибутором торговой марки «ИНТЕРСКОЛ».

Эмитент уже анонсировал получение рейтинга в другом РА до 19 июля.

🟢 ПАО «ММЦБ»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне ВВ+(RU) 

ММЦБ — дочерняя компания ПАО «Артген» (рейтинг АКРА — BB+(RU), выступающая поручителем по его облигациям. ММЦБ является одним из основных источников финансирования проектов «Артген», поэтому в ходе оценки кредитоспособности Компании учитывалось влияние на нее со стороны Группы.

ММЦБ (Международный Медицинский Центр Обработки и Криохранения Биоматериалов) — крупнейший банк персонального хранения гемопоэтических и мезенхимальных стволовых клеток пуповинной крови в России для лечения критических заболеваний. ММЦБ был учрежден в 2014 году в целях более эффективного управления Группой проектом «Гемабанк». Компании принадлежат исключительные права использования товарных знаков «Гемабанк» и «Гемаскрин».

По итогам 2023 года выручка ММЦБ составила 284 млн руб. (рост на 11% в годовом сопоставлении). При этом показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов вырос до 169 млн руб., что на 43% превышает результат предыдущего года. Агентство допускает возможность роста выручки Гемабанка в прогнозном периоде за счет расширения географии деятельности и умеренного повышения цен на услуги.

Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2023 года снизилось до 1,5х в сравнении с 2,2х в 2022 году. Средневзвешенное за 2021–2026 годы отношение данного показателя составляет 1,5х, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке ММЦБ.

🟢 ООО «МСБ-ЛИЗИНГ»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне ВBВ-(RU)

МСБ-Лизинг — небольшая по размеру лизинговая компания, зарегистрированная в Ростове-на-Дону и осуществляющая деятельность на территории Южного, Центрального, Сибирского, Северо-Западного и Приволжского федеральных округов. Компания предоставляет в лизинг широкий спектр техники и оборудования предприятиям малого и среднего бизнеса.

Как и предполагалось при прошлогоднем анализе, реализация стратегии быстрого наращивания портфеля привела к снижению показателя достаточности капитала (ПДК) — 11,9% на конец 2023 года (22,5% годом ранее). Компания планирует управлять уровнем достаточности капитала посредством увеличения капитализации, в том числе за счет регулирования в будущем выплаты дивидендов, и не допускать его дальнейшего существенного снижения. В настоящий момент АКРА оценивает уровень ПДК как адекватный.

На 31.12.2023 доля задолженности, оцениваемой АКРА как потенциально проблемная, в лизинговом портфеле составляла около 5%, при этом доля фактически просроченной задолженности не превышала 0,5% от портфеля. Платежи, просроченные на срок более 90 дней, на указанную дату на балансе практически отсутствовали.

Клиентская концентрация лизингового портфеля сохраняется на уровне прошлого года и оценивается как удовлетворительная: на десять наиболее крупных лизингополучателей на 31.12.2023 приходилось порядка 35% портфеля. Прочие риски в деятельности Компании не оказывают влияния на совокупную оценку риск-профиля.

В базовом сценарии АКРА, учитывающем запланированный Компанией рост объемов лизингового бизнеса, прогнозный коэффициент текущей ликвидности на горизонте до 24 месяцев превышает 1,0. В стрессовом сценарии, по расчетам Агентства, потребность в привлечении дополнительной ликвидности умеренная. Компания также располагает дополнительным запасом ликвидных средств на балансе, часть которых на 31.12.2023 была размещена на банковских депозитах.

🟢 АО им. Т. Г. Шевченко
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне BB+.ru

АО им. Т. Г. Шевченко — сельскохозяйственное предприятие, занимающееся выращиванием и производством сельскохозяйственной продукции в Краснодарском крае с 2004 года. Входит в группу компаний «Центр» наряду с сельхозпроизводителем ООО «Маныч-Агро», водным зерновым терминалом ООО «Терминал» и головной компанией ООО «ПКФ «НБ-Центр». Компания преимущественно выращивает сахарную свёклу (48% выручки), озимую пшеницу (31% выручки), кукурузу (14%) и прочие культуры. Посевные площади группы составляют 23,3 тыс. га, из них 59% приходится на АО им. Т. Г. Шевченко. В распоряжении компании также имеются два напольных склада для постоянного хранения.

Рост оценок финансового профиля компании обусловлен снижением долговой нагрузки и повышением запаса прочности по обслуживанию долга в результате увеличения OIBDA в 2023 году на 32% и сокращения совокупного долга на 29%.

Долговая нагрузка (отношение совокупного долга к OIBDA) сократилась с 2,3 на конец 2022 года до 1,2 на конец 2023 года. В 2024 году НКР ожидает дальнейшего снижения долговой нагрузки — до 0,9 с учётом консервативных ожиданий в отношении результатов операционной деятельности и погашения части облигационных займов.

За 2023 год улучшилась и ликвидность компании, что также позитивным образом сказалось на оценке финансового профиля. На 31.12.2023 г. покрытие текущих обязательств денежными средствами составило 17% (годом ранее — 0,5%).

НКР по-прежнему учитывает риски ухудшения показателей финансового профиля АО им. Т. Г. Шевченко из-за перетока средств, включая поступления от размещения облигаций, в пользу группы связанных компаний. О такой практике свидетельствует наличие аффилированных займов, выданных ранее материнской компании для поддержания торгово-хозяйственной деятельности, включая экспортные и закупочные операции.

🔴 АО «РКК»
НРА подтвердило рейтинг на уровне «В-|ru|», изменив прогноз на «Негативный»

Компания зарегистрирована в 2017 году в Москве, занимается логистическими решениями в области морских и железнодорожных грузоперевозок. Основные средства Компании, с учетом прав пользования, включают порядка 400 единиц железнодорожной и погрузочной техники, около 500 контейнеров, один сухогруз, выполняющий перевозки по Северному морскому пути, в Черном и Средиземном морях. Также Компания планирует продолжать эксплуатацию арендованного судна, выполнявшего в 2023 году контейнерные перевозки в Азии.

Контейнерные перевозки выполняет также 100% дочерняя компания ООО «РКК Логистика». Кроме того, Компании принадлежат доли в железнодорожных терминалах в Подольске, Калужской области, Ростове и Архангельске (на стадии реконструкции). В периметр контроля также входит компания для технического управления морским сегментом бизнеса.

Негативный прогноз обусловлен повышением риска ликвидности на фоне допущенных Компанией технических дефолтов в июне и июле 2024 года.

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:
• комфортная оценка уровня перманентного капитала. По оценкам НРА, отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга с учетом арендных и лизинговых обязательств, к активам на 31.03.2024 г., составило 0,7 (на 31.12.2023 г.: 0,7);

• развитие стратегического менеджмента и корпоративного управления. Агентство отмечает наличие формализованных с 2018 года документов в области корпоративного управления и их регулярную актуализацию. В Компании сформирован совет директоров.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:
• высокий финансовый леверидж. Отношение долга с учетом лизинговых и арендных обязательств к капиталу, включающему беспроцентный займ от бенефициара, на 31.03.2024 г. составило 3,5 (на 31.12.2023 г.: 3,7);
• агрессивный, по мнению НРА, характер финансовой политики. Долгосрочные заемные средства Компании сформированы биржевыми облигационными выпусками. Компания финансирует инвестиционную программу связанных предприятий через выдачу займов, при этом сальдо денежных потоков от текущих операций находится в области отрицательных значений;
• бизнес-риски, связанные с расчетами с зарубежными контрагентами и ограниченной информационной прозрачностью. НРА отмечает рост объемов сделок со связанными сторонами при отсутствии аудированной консолидированной отчетности.

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт