Новости рынков | Сохраняем свою оценку справедливой стоимости акций Интер РАО на уровне 5,9 руб (+68% с текущих). Бизнес компании оцениваем как сильный — ПСБ

Интер РАО представила финансовую отчетность по МСФО за I квартал.

Ключевые результаты:
• Выручка 441,3 млрд руб. (+12,6% г/г);
• Операционная прибыль 39,9 млрд руб. (-1,5% г/г);
• EBITDA 54,6 млрд руб. (+11,4% г/г);
• Рентабельность по EBITDA 12,4% (-0,1 п.п. за год);
• Чистая прибыль 47,2 млрд руб. (-1,6% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли 10,7% (-1,5 п.п. за год);
• Чистая денежная позиция (вкл. пр. оборотные активы) 486,6 млрд руб. (-5% г/г);

Считаем результаты компании ожидаемо невыразительными. С одной стороны, выручка умеренно растет в первую очередь благодаря росту цен и тарифов, в меньшей степени из-за наращивания выработки и активизации экспортных поставок. С другой стороны, динамика доходов не впечатляет и отражает высокую чувствительность бизнеса к регуляторным вводным.

Негативным фактором в отчетном периоде стал опережающий рост операционных расходов (+14,5% г/г) из-за резкого увеличения затрат на приобретение и транспортировку электроэнергии. Впрочем, контроль за прочими расходами неплохой: они в целом выросли весьма сдержанно. На фоне сокращения операционных доходов и роста капзатрат (33,5 млрд руб.; +69,3% г/г) свободный денежный поток у компании оказался отрицательным, что привело к снижению чистой денежной позиции, правда, небольшому.

Бизнес компании оцениваем как сильный. Сохраняем свою оценку справедливой стоимости акций Интер РАО на уровне 5,9 руб. Это обусловлено серьезным потенциалом развития бизнеса, формируемым большим объемом свободных средств и квазиказначейским пакетом. Однако пока компания не демонстрирует сильного желания масштабно инвестировать в развитие бизнеса или приобретения. Так что сильных корпоративных триггеров для переоценки Интер РАО, по крайней мере в ближайшей перспективе, не видим.

Источник