Новости рынков | Сохраняем рейтинг покупать для акций Совкомбанка, повышая целевую цену на горизонте года до 21,5 руб. (ожидаемая доходность – 26%) - Ренессанс Капитал

Совкомбанк опубликовал финансовую отчетность за 2024 год, отразив снижение чистой прибыли до 77 млрд руб. (RoE – 25%) на фоне околонулевого вклада ее нерегулярных компонентов. Выплата дивидендов на уровне 25% от чистой прибыли подразумевает порядка 0,86 руб. на акцию (5% к текущей цене). Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций Совкомбанка, повышая целевую цену на горизонте года до 21,5 руб. (ожидаемая доходность – 26%).

Высокие темпы роста кредитования остались в 2024 году

В 4кв24 Совкомбанк нарастил кредитный портфель на 7,4% кв/кв (40% г/г, существенная часть обеспечена приобретением Хоум Банка), средства клиентов при этом выросли на 8,4% кв/кв (22% г/г). Несмотря на резкий рост стоимости привлекаемого фондирования, чистая процентная маржа (NIM) в 4кв24 практически не изменилась, по нашим оценкам (4,3% в 4кв24 и 4,6% в 2024 году). Дополнительное ужесточение требований к достаточности капитала на горизонте ближайшего года (в совокупности на 1,0 п.п. для СЗКО) обуславливает скромные ожидания по росту кредитного портфеля в 2025 году (6% г/г, по нашим оценкам). Тем не менее, завершение цикла ужесточения денежно-кредитной политики будет способствовать расширению NIM в 2025 году, что поддержит высокие темпы роста чистого процентного дохода.

Ожидаем рост нерегулярной прибыли в 2025 году

Чистая прибыль по итогам 2024 года снизилась на 19% г/г до 77 млрд руб. (рентабельность капитала без учета субординированных облигаций [RoE] – 25%). Регулярная прибыль (не включает доход от приобретения Хоум Банка, валютную переоценку, переоценку ценных бумаг, переоценку отложенного налогового актива и прочее), напротив, выросла на 19% г/г до 76 млрд руб. Последнее обусловлено ростом чистого комиссионного дохода и дохода от небанковской деятельности (прежде всего страхования) на 47% и 109% г/г. С учетом уже реализовавшегося роста на рынке ценных бумаг (индекс RGBI с начала года вырос на 4,5%) и прогнозируемого нами начала цикла снижения ключевой ставки, мы ожидаем, что нерегулярная прибыль внесет значимый вклад в финансовый результат 2025 года. Хотя Совкомбанк отмечает, что снизил дюрацию своего портфеля ценных бумаг с 1,9 до 1,2 лет (41% приходится на облигации с переменным купоном).

Дивиденды будут обеспечены небанковским бизнесом

Менеджмент будет рекомендовать распределить в форме дивидендов 25% чистой прибыли за 2024 год, что с учетом допэмиссии акций для сделки с Хоум Банком, подразумевает порядка 0,86 руб. на акцию (5% к текущей цене). Источником выплаты станут дивиденды дочерних компаний, прежде всего страховых (на конец января Н1.0 Совкомбанка и Хоум Банка, по нашим оценкам, составляет 10,9% при минимальном значении для выплаты дивидендов – 11,5%). Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для акций Совкомбанка, повышая целевую цену на горизонте года с 20,0 до 21,5 руб. (ожидаемая доходность – 26%).