Эмоциональные распродажи в бумагах М.Видео: игра не стоит свеч

🤔 Облигации М.Видео стали одним из главных ньюсмейкеров на этой неделе, после выхода финансовой отчётности за 6m2023 и появления новостей о нарушении целого ряда финансовых ковенант, установленных в краткосрочных кредитных соглашениях, что даёт банкам безусловное право требования досрочного погашения соответствующих обязательств (на текущий момент это 7,2 млрд руб).

📉 Всё это привело к эмоциональным распродажам в облигациях М.Видео разных выпусков, начиная с прошлой пятницы и по вчерашний четверг. Понятное дело, больше всего досталось третьему и четвёртому выпуску с погашением в 2025 и 2026 году соответственно. Вдумайтесь только: доходность в моменте вчера утром достигала более 40% годовых к погашению!!!

После чего произошёл резкий вынос вверх, на больших объёмах, и по итогам вчерашнего дня доходность к погашению уже составляла около 30+% по длинным выпускам. Наиболее отважные могли легко заработать спекулятивные 20-30% за несколько часов, но такую отважность лично я не понимаю и не очень приветствую.

❓ Какие лично у меня мысли по этому поводу:

✔️ Если у вас в портфеле облигации М.Видео уже есть, и их доля относительно небольшая (в моём случае это 3%), то есть смысл оставить их у себя и дальше.

Я полностью признаю, что проблем у компании сейчас предостаточно, но при всём при этом вероятность благоприятного исхода по-прежнему оцениваю выше 50%:

1️⃣ Во-первых, есть такое мнение, что М.Видео от этих же банков получила так называемый «waiver» (отказ от требований), поэтому не факт, что новость настолько фатальная.

2️⃣ А во-вторых, всегда нужно допускать сценарий, при котором компании будет оказана поддержка от контролирующего акционера Саида Гуцериева, которому может прямо или косвенно принадлежать доля около 60% в М.Видео, и исторически в России акционеры склонны спасать контролируемые ими компании, за счёт другого своего бизнеса.

✔️ Если у вас доля облигаций М.Видео больше 10%, то я вам вынужден сделать жёсткий выговор: у вас страдает диверсификация в портфеле! Тут я бы задумался о сокращении позиции хотя бы до 5%, тем более текущий всплеск котировок — возможно очень хорошая для этого возможность. Но лучше действовать «лесенкой» и последовательно, вдруг сегодня котировки взлетят ещё выше?

✔️ Ну а вариант с покупкой облигаций М.Видео по текущим ценником я бы отмёл напрочь. На мой взгляд, с имеющимся багажом всевозможных проблем и рисков игра не стоит свеч. Понимаю, годовая доходность выше 20% вас манит по облигациям первого выпуска, с погашением в середине апреля 2024 года, однако до этого момента ещё целых 8 месяцев, и для истории под названием М.Видео это очень много, с учётом всех вводных.

🤥 Ещё и ключевая ставка, которую ЦБ не так давно поднял до 12%, также не добавляет оптимизма: компании в этих условиях станет ещё тяжелее обслуживать свой высокий долг, и гигантская долговая нагрузка будет неминуемо сжигать чистую прибыль. Почти наверняка М.Видео вновь завершит год с убытком, тут у меня никаких сомнений нет.

👉 Но закончить этот пост я просто обязан на позитивной ноте, это традиционное правило. Есть надежда, что вторая половина 2023 года для М.Видео будет более позитивной по выручке, за счёт роста потребительских расходов и индексации цен на фоне девальвации рубля, поскольку компания активно пополняла свои склады в начале года по более низкому валютному курсу, и сейчас может получить дополнительный доход.

Ну и не забывайте, что долговой портфель М.Видео по итогам 6ь2023 не изменился: в отчётном периоде компания не привлекала новый долг, а только рефинансировала уже имеющийся. Это важный и хоть немного обнадёживающий момент в этой в целом грустной истории.

❤️ Поставьте лайк за много написанных букв, я старался донести до вас свои мысли максимально понятно. И пусть все облигации М.Видео в итоге будут благополучно погашены!

© Инвестируй или проиграешь