Блог компании Иволга Капитал | ОФЗ. Конец драмы, правило рынка, ставка и инфляция

Неделю назад мы предлагали понаблюдать за реакцией ОФЗ на решение по ключевой ставке и не торопиться с выводами.

В итоге ставка поднята на 100 б.п. до 8,5%. И ОФЗ, которые все лето росли в доходности и теряли в цене (см. сравнение кривых доходности на конец мая и конец июля), в своих потерях остановились (см. индекс цен гособлигаций RGBI).

Хотя бы отчасти сыграло правило рынка «покупай / продавай на слухах, продавай / покупай на фактах». Когда ожидаемый и знаковый факт должен бы только разогнать тенденцию, часто он ее останавливает. Как повышение ставки остановило падение котировок ОФЗ.

Это больше справедливо для т.н. длинного конца кривой. Для госбумаг с дюрацией 5 лет плюс. Если в борьбе с нарастающей инфляцией Банк России продолжит повышение ставки, все, что до 3 лет до погашения, под давление еще очень даже попадет. Как это уже случилось в ответ на ее повышение 21 июля. А контуры инфляционного витка стали отчетливее. Можно посмотреть здесь: t.me/russianmacro/17608

В связке растущими инфляцией и ставкой интересно и поведение рынка акций. С 20 июля индекс МосБиржи прибавил 1,8%. Стоимость акций конфликтует с ростом ставки, т.е. стоимости денег. Но положительно реагирует на общий рост цен.

Если с ОФЗ, как думается, драма в основном исчерпана, то с акциями интрига впереди. Ну, а поведение рынка акций обычно создает фон и задает вектор для ВДО.