Блог компании Иволга Капитал | Падение кредитных рейтингов. Насколько всё серьёзно?

Аудиоверсия: t.me/probonds/17361 / max.ru/id7703407240_biz/AaGflBWiSyQ

Ушедшая неделя принесла 2 рейтинговых действия в крупном бизнесе: Балтийский Лизинг получил понижение на 2 ступени, с AA- до A и статус «под наблюдением» от Эксперт РА, Полипласт – тоже -2 ступени, с A до BBB+ от НКР, и прогноз «рейтинг на пересмотре с возможностью понижения». В середине октября то же произошло с ГК Самолет, понижение с A- до BBB и неопределенный прогноз (НКР).

Практический вопрос для управления облигационным портфелем: как быть с такими понижениями? Раньше -2 и более ступени по рейтингу эмитента – для нас однозначный выход из его облигаций. Сейчас тоже. Только когда-то рейтинговые действия сопровождались просадками котировок на 5-10%, сейчас 20% и более. Промежуточные решения: не так спешить с собственными продажами. Начальная потеря скоростью не компенсируется, а отскоки вслед за бурными обвалами всё-таки тоже бывают. И повысить требования к эмитентам, сократив максимальную долю каждого. Есть ожидание, что в дальнейшем ценовая реакция на плохие события на облигационном рынке станет ещё острее.

Должно быть, череда рейтинговых понижений – это не автоматический путь к дефолтам. Сегежа теперь «B» и в состоянии погружения уже пятый год.

Однако произошло, объективно, редкое стечение формальных событий. Можно было бы отнести его к случайностям, если бы не долгие 1,5 года похожих стечений в сегменте ВДО. Я вот не ждал, что в ВДО проблема не только с рейтингами, но и, главное, с дефолтами так затянется. Не ждал, потому что в при хрестоматийных экономических кризисах слабые заемщики за полгода-год массово уходят с рынка (к сожалению, с деньгами инвесторов). Те, что посильнее, и это абсолютное большинство, остаются. Только определенное время платят больше, чем платили раньше, на фоне накопившихся страхов.

Драма в ВДО тянется уже в пару раз дольше, чем было бы достаточно в нормальной реальности. И неизвестно, когда закончится.

С допущениями, но брал бы её как вероятную модель для широкого корпоративного облигационного рынка. Если так, то, Самолет, БалтЛиз и Полипласт – только застрельщики. А тренд, и ценовой, и экономический, кризисный в частности, по моим наблюдениям, продолжается, пока не изменились обстоятельства. Обстоятельства, начиная ± с 2024 года, когда экономика выживает сама по себе, в общем, прежние.


👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

Телеграм: @AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube,Smart-lab, ВКонтакте, Сайт