⚡ Сектор лизинга – Обзор 38 компаний

📌 Обновил мою таблицу платёжеспособности эмитентов облигаций из сектора лизинга по отчётам за 1 полугодие и 9 месяцев 2026 года.

1️⃣ КРИТЕРИИ ТАБЛИЦЫ:

• Рассмотрел 38 лизинговых компаний по 7 критериям:

1) Место в топе по объёму нового бизнеса и размеру портфеля. Чем компания меньше и ближе к концу таблицы, тем выше вероятность резкого ухудшения фин. устойчивости (мало лизингополучателей). Красным цветом выделил компании, которые спустились в топе за 1 полугодие. Некоторых компаний нет в рэнкинге Эксперта РА, их места в топе указал приблизительно (≈), по данным из отчётов.

2) Кредитный рейтинг.

3) Регулярность налоговых задолженностей с начала года. В 2026 году из 22 дефолтов у 18 компаний накануне были налоговые задолженности, но у ЛК редко возникают задолженности из-за специфики начисления налогов (у Соби-Лизинга перед дефолтом не было).

4) Доля долга по облигациям. Если она высокая, возможно, банки не одобряют кредиты + могут быть проблемы с рефинансированием при стрессе на рынке облигаций.

5) Долг/Капитал. Для лизинга этот коэффициент более применим, чем Чистый долг/EBITDA. В текущих условиях норма ниже 8.

6) ЧИЛ/Чистый долг. Если чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) меньше чистого долга, то модель компании слишком рисковая (много кредитных средств при финансировании лизинговых сделок). В текущих условиях норма выше 1.

7) ICR – коэффициент покрытия процентов. ICR ниже 1 в основном у убыточных компаний, при ICR ниже 1,1 компания работает «в ноль» (почти вся операционная прибыль уходит на процентные расходы). В текущих условиях норма выше 1,2.

2️⃣ ЛИДЕРЫ:

• Теперь пройдёмся по именам, начну с лидеров по фин. устойчивости:

1) Надёжнее остальных выглядят Европлан, Росагролизинг, ДельтаЛизинг, Интерлизинг. У них все 3 коэффициента фин. устойчивости в зелёной зоне, доходности в облигациях 15-20%.

2) Отличные коэффициенты, но высокая доля облигаций у РЕСО-Лизинга и Аренза-Про – на текущем рынке рефинанс будет непростым и недешёвым. Доходности 16-21%.

3) Хорошие коэффициенты, но небольшой масштаб бизнеса у Практики ЛК (дочка Интерлизинга), ЭкономЛизинга, Аквилон-Лизинга. Доходности 18-24%.

4) Из крепкого средняка с коэффициентами в жёлтой зоне неплохо выглядят Универсальная ЛК, Элемент Лизинг, ПР-Лизинг. Доходности 17-29%.

5) Все банковские лизинги и ГТЛК имеют 1-3 коэффициента в красной зоне, но пока нет сомнений в их платежеспособности по очевидным причинам. Доходности 15-20%.

• Отдельно по Балтийскому лизингу – по итогам 1 полугодия все коэффициенты в жёлтой зоне (около нормы). Ждём на неделе отчёт за 9 месяцев, далее должны пройти крупные оферты 19 и 25 ноября, и будем смотреть на перспективы рефинанса в 2027 году. Доходности 60-100%.

• Не стал отмечать 4 компании с формально неплохими коэффициентами: ЮЛЦ и ТЛК (по-прежнему не нравится качество активов), а также Техно Лизинг и Фера (по долговой нагрузке только сейчас вышли из красной зоны).

3️⃣ АУТСАЙДЕРЫ:

• Переходим к компаниям с высоким риском:

1) Для сравнения напомню, с какими коэффициентами уходил в дефолт Соби-Лизинг: Долг/Капитал = 10; ЧИЛ/Чистый долг = 0,76; ICR = 0,87 – все в красной зоне.

2) Высокую долговую нагрузку и соответствующие риски имеют Контрол Лизинг, Квазар Лизинг, ДиректЛизинг.

3) По-прежнему непонятны рейтинги BBB у Роделена и Бизнес Альянса при 2-3 коэффициентах глубоко в красной зоне.

4) Также неоправданно высокие риски по моей оценке у Талк Лизинга, Пионер-Лизинга и Бэлти-Гранда.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Чем больше красных ячеек в таблице у компании (особенно последние 3 коэффициента), тем выше риски в облигациях. Иногда можно оправдать низкий ЧИЛ/Чистый долг структурой выручки, но Долг/Капитал и ICR в красной зоне говорят о сверхвысоких рисках. В следующем посте сделаю подборку облигаций наиболее устойчивых ЛК, через месяц обновлю показатели по отчётам за 9 месяцев (опубликовали ещё не все). Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.