Для кого растёт Яндекс - для акционеров или менеджмента?

      Яндекс вновь разродился идеей сделать в ноябре 2026 года допку в размере 11 млн акций. Это где-то 2,8% нынешнего уставного капитала. Если для прикидки взять 3500 рублей за акцию, пакет тянет примерно на 38,5 млрд рублей. Запаса должно хватить на программу мотивации как минимум до конца 2027 года. Об этом, правда, сообщили ещё в сентябре 2026 года. И, по словам конторы, это случится для формирования запаса, из которого будет происходить передача акций сотрудникам для мотивации. 3 ноября совет директоров рассмотрит вопрос о цене размещения этих 11 млн акций.

     С 2024 года Яндекс, теперь уже российский, для программы мотивации разместил 17,45 млн акций. Теперь готовят ещё 11 млн новых. Хотя нужно сказать, что у прежнего Яндекса была точно такая же слабость.
     Плюс к этому сейчас действует программа выкупа в размере до 50 млрд рублей за два года. За 9м 2026 года было выкуплено на 15 млрд рублей. Получается, на одну программу мотивации работают и допка, и выкуп. И я решил посмотреть, во что обходится такая мотивация. До передачи сотрудникам новые акции не голосуют и не получают дивиденды. А выкуп частично компенсирует влияние допок на количество голосующих акций

     За 9 м 2026 года выручка у Яндекса выросла на 16%, скорр. Чистая прибыль на 46%. Красивое. Только вот за третий квартал выручка выросла на 12%, а скорр. ЧП всего на 2%. И вот где-то здесь появляется вопрос: как вознаграждения сотрудников связаны с результатами бизнеса? И кроме этого есть ещё один — не менее интересный — растёт быстрее бизнес или система мотивации?

     У старого Яндекса (Yandex N.V.) в 2011 году выручка была около 20 млрд рублей, расходы на вознаграждение на основе акций 329 млн, Чистая прибыль 5,8 млрд.
     В 2023 году выручка достигла 800 млрд рублей, расходы на вознаграждения на основе акций 31,8 млрд, Чистая прибыль 21,8 млрд рублей.
     Что у нас получается? Между этими двумя годами выручка увеличилась примерно в 40 раз, Чистая прибыль увеличилась в 3,8 раза, а расходы на мотивацию сразу в 97 раз!
     Т.е. доля расходов на мотивацию в выручке выросла с 1,6% до 4%. Ядрёна кочерыжка, я могу вам сказать.



(напомню, что 21,8 млрд рублей — это показатели прежней группы Yandex N.V.)

     В 2021 году Yandex N.V. вообще получил убыток в 14,7 млрд рублей, при расходах на вознаграждение акциями в 20,8 млрд рублей.

     Теперь к российскому Яндексу. Чистая прибыль в 2024 году рухнула на 79% до 11,5 млрд рублей (у российского Яндекса ЧП за 2023 год была 55,6 млрд рублей). А вот скорректированная чистая прибыль — 100,9 млрд рублей (рост на 94%). Главная корректировка — исключение 89,1 млрд рублей расходов на вознаграждение акциями и связанных расходов. Кроме этого там были курсовые разницы, расходы на реструктуризацию и др. правки… Поэтому в зависимости от того, что мы будем брать, можно увидеть либо обвал прибыли, либо почти двукратный рост.
     В 2025 году корректировка по вознаграждениям акциями и связанным расходами снизилась до 50,1 млрд рублей. Если что, сейчас капитализация Яндекса 1372 млрд рублей. Но нужно что-то посвежее. За 9м 2026 года эта статья тоже пошла на снижение. Размер похудел с 38,3 до 25,6 млрд рублей, или на 33%. Так что сейчас расходы сокращаются. Видимо, стало стыдно. Но акции же продолжают раздавать. За что?

     Так вот эти 11 млн акций, которыми хотят снова размыть долю владения, кому хотят отдать? И что там такое делают? Точнее что должны сделать, чтобы получить акции? А вдруг вознаграждение неминуемо — без учёта достижения поставленных задач? Т.е. там должны увеличить прибыль? Создать новый бизнес? Улучшить показатели старого? Обеспечить рост прибыли на акцию? Или для части вознаграждений достаточно просто поработать до заветной даты?

     Например, в 2025 году расходы на вознаграждение ключевого управленческого персонала и совета директоров составили 58,4 млрд рублей. Здесь и зарплаты, и премии, и взносы, и вознаграждения на основе акций. А дивидендами в том же году выплатили 60,5 млрд рублей — именно в 2025 году, а не за него. Поразительное сходство в размерах! Акционер ты дрожащий, так, на подсосе или право имеешь?

     И последнее. В 2024 году при исполнении опционов участникам программы мотивации передали 8,1 млн акций. Ключевой управленческий персонал получил 6,28 млн. Это примерно 77,5%. В 2025 году всего передали 7,39 млн акций, из которых управленцам досталось почти 7 млн. Это уже 94,6%. А остальные что, не работали? Или работают только управленцы? 

     Теперь объявлены следующие 11 млн новых акций для мотивации сотрудников. Параллельно идёт обратный выкуп на сумму до 50 млрд рублей за два года. За 9м 2026 года уже потрачено 15 млрд из этого лимита. Выкупают тоже для программы мотивации. Получается, на неё идут и новые акции, и миллиарды рублей на покупку существующих. А в 2025 году почти все переданные по ней акции достались ключевому управленческому персоналу. За что там им платят-то?

     Возьмём Сбер. Там в 2025 году расходы на краткосрочное вознаграждение ключевых управленцев, включая зарплаты и премии, составили 15,1 млрд рублей, а вместе с долгосрочным вознаграждением - 29 млрд рублей без страховых взносов. У Яндекса 58,4 млрд рублей, а без страховых взносов 55,4 млрд. Яндекс потратил в 1,9 раз больше.

     А теперь смотрим Яндекс/Сбер: 

• Выручка (/операционный доход до резервов) 1,44 трлн / 4,1 трлн
• Чистая прибыль 79,6 млрд / 1707,4 млрд
• Дивиденды, выплаченные в 2025 году 60,5 млрд / 728 млрд
• Вознаграждение руководства без страховых взносов 55,4 млрд / 29 млрд