Черкизово. Скидка в кормах!

Вышел отчет за 1 полугодие 2026 год у компании Черкизово. Несмотря на слабую динамику по выручке компания смогла сделать X2 по прибыли за счет двух вещей.



📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка выросла на 3,5% до 141 млрд рублей — в первую очередь связано с сокращением маржинальных экспортных поставок на 10%. Общий объем продаж упал на 1% до 656 тыс. тонн

— Операционная прибыль. Выросла 17 до 23 млрд рублей, что связано с двумя вещами:

[1] Снизились расходы на сырье и материалы с 61 до 56,7 млрд рублей — сокращение расходов на корма (цены на пшеницу и сою снизились благодаря высокому урожаю 2025 года + есть проблемы с экспортом у производителей = рост предложения = снижение цен).

[2] Остальные статьи расходов особо не росли кроме ФОТ.

— Долг и FCF. Продемонстрировали положительный FCF в 11 млрд рублей за счет роста операционной прибыли, снижению Capex на 2 млрд рублей до 8 млрд рублей, нулевой динамике ЧОК и снижению нетто процентов на 2 млрд рублей.

NET DEBT / EBITDA составляет адекватный 2,2 (год назад было 3,2), а снижение ключевой ставки позволило уменьшить нетто проценты на 2 млрд рублей = вторая составляющая, которая позволила увеличить чистую прибыль в 2 раза до 14 млрд рублей.

ОЧЕНЬ НЕ НРАВИТСЯ, ЧТО КОМПАНИЯ ПОСЛЕ ОТЧЕТНОЙ ДАТЫ ВЫПУСТИЛА ОБЛИГАЦИИ НА 45 МЛРД РУБЛЕЙ С ПЛАВАЮЩЕЙ СТАВКОЙ = ЧАСТИЧНАЯ ЗАМЕНА ЛЬГОТНЫХ КРЕДИТОВ.

📌 Мнение по Черкизово 🧐

Выпавшие доходы от экспорта были компенсированы через падение себестоимости по кормам — правда тут сформировался ЭФФЕКТ НИЗКОЙ БАЗЫ, КОТОРЫЙ МОЖЕТ БОЛЬНО УДАРИТЬ В 2027 ГОДУ.

Еще очень не нравится выплата дивидендов (120 рублей за 1 полугодие) при такой конструкции: NET DEBT / EBITDA > 2 + происходит замещение льготного долга на более дорогой.

Пока по итогам года рисуется форвардный P/E около 5 — недорого для такой компании, но есть риски SPO на текущих отметках из-за мизерного фрифлоата в 2,5%.

Вывод: хороший отчет относительно прошлых кварталов, но драйверов для роста немного кроме органического роста выручки. Субъективная позиция между — НАБЛЮДАТЬ и HOLD!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest