Henderson. Справедливая цена!

Вышел отчет за 2025 год у компании Henderson. Компания показала закономерно слабый результат, но зато после коррекции акции стали стоить справедливо!



📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка выросла на 15% до 24 млрд рублей, темпы роста уже для компании-стоимости, а не роста + операционные результаты за 1 квартал 2026 года пугают с ростом выручки < 5%.

Полностью ушел эффект низкой базы из-за ухода иностранцев + бизнес — модель салонов проигрывает в эпоху маркетплейсов + в России начался потребительский кризис (на одежде можно сэкономить). Все эти факторы в совокупности негативны для будущей динамики LFL!

— Операционная прибыль. Из-за опережающего роста затрат на персонал (с 2.8 до 3.5 млрд рублей) и затрат на аренду (с 1 до 1.3 млрд рублей) операционная прибыль снизилась с 4.3 до 3.9 млрд рублей...

— FCF и NET DEBT. FCF cоставил 1.4 млрд рублей (год назад 2.4 млрд рублей) из-за роста Сapex c 1.9 до 3.4 млрд рублей (строительство распределительного центра в Шереметьево) + выросли нетто проценты уплаченные с 1.2 до 2 млрд рублей из-за роста NET DEBT, взятого на Capex.

У компании NET DEBT составляет 2 млрд рублей, что дает NET DEBT / EBITDA < 0,5.

📌 Мнение о компании 🧐

С одной стороны в 2026 году на результаты компании будет давить слабый трафик и инфляция затрат, но с другой стороны цены на аренду в ТЦ должны нормализоваться + снизиться проценты по NET DEBT + ввод в эксплуатацию распределительного центра поможет оптимизировать часть затрат.

Считаю, что негативные и положительные факторы нивелируют друг друга и прибыль за 2026 год будет на уровне 2025 год, что дает компанию с форвардным P/E = 7. Справедливая оценка для компании — стоимости с низкой дивидендной доходностью.

Вывод: цена справедлива c учетом коррекции ниже 400 рублей и слабых операционных результатов за 1 квартал 2026 года, поэтому идеи в акции не вижу. Субъективная позиция — наблюдать.

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest