Блог компании Иволга Капитал | Обновление кредитных рейтингов в ВДО и розничных облигациях (ООО «Л-Старт» присвоен B.ru, АО «Полипласт» повысил A.ru, ООО «СЛАВЯНСК ЭКО» подтвердил BBB-(RU))

🟢ООО «СЛАВЯНСК ЭКО»

АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне BBB-(RU), изменив прогноз на «Стабильный», ранее действовал «Негативный» прогноз.

Славянск ЭКО — нефтеперерабатывающее предприятие, осуществляющее первичную и вторичную переработку нефти. Компания поставляет нефтепродукты на внутренний рынок и на экспорт. Ключевой актив Компании — Славянский нефтеперерабатывающий завод (текущая мощность переработки — более 6 млн тонн в год), располагающийся в городе Славянск-на-Кубани Краснодарского края.

В 2024 году отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 4,3х (против 5,5х годом ранее). Общий долг вырос до 93 млрд руб. на фоне значительных капитальных вложений. В 2025–2026 годах АКРА ожидает поступательное снижение показателя ниже 4,0х, чему будут способствовать рост FFO до чистых процентных платежей и плановое погашение долга. Однако, если инвестиционные расходы превысят ожидаемый уровень, улучшение показателя может оказаться менее выраженным.

Качественная оценка долговой нагрузки, по мнению Агентства, находится на уровне ниже среднего из-за зависимости Компании от крупнейшего кредитора — АО «Россельхозбанк», доля которого в ее долговом портфеле превышает 90%. Средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составило 1,5х.

Средняя оценка ликвидности учитывает положительный операционный денежный поток и неиспользованные кредитные лимиты Компании. В 2025 году дополнительным положительным фактором является оптимизация оборотного капитала вследствие улучшения условий расчетов с контрагентами Компании, однако рентабельность по FCF в текущем году остается в отрицательной зоне. Помимо кредитных линий, Славянск ЭКО имеет доступ к долговому рынку через размещение облигационных выпусков.

🟢ООО «Аэрофьюэлз Групп»
НКР присвоило кредитный рейтинг на уровне A.ru.

ООО «Аэрофьюэлз Групп» — крупнейший независимый оператор аэропортовых топливозаправочных комплексов (ТЗК) в 30 аэропортах России. Группа компаний «Аэрофьюэлз» также занимается организацией услуг авиатопливообеспечения в 150 странах.

Долговая нагрузка компании остаётся умеренной: отношение совокупного долга к OIBDA за 2023–2024 годы выросло с 1,3 до 1,6, поскольку совокупный долг в прошлом году увеличился на 73%, а OIBDA — на 40%. По итогам 2025 года агентство ожидает дальнейшего повышения долговой нагрузки — до 1,9. Отношение FFO (средства от операций до уплаты процентов) к совокупному долгу в 2023–2024 годах было стабильным на уровне 49%. В 2025 году агентство ожидает резкого снижения значения показателя (до 23%).

Ликвидность компании оценивается как умеренная. Ликвидные активы включают товарные запасы топлива и дополнительную ликвидность в виде неиспользованных банковских лимитов. Однако рост текущих обязательств и снижение уровня денежных средств в 2024 году ограничивают оценку ликвидности. Соотношение ликвидных активов и текущих обязательств по итогам 2024 года снизилось до 74% по сравнению с 102% годом ранее. По итогам 2025 года НКР прогнозирует восстановление показателя до 93%.

⚪️ООО «ТЗК АЭРОФЬЮЭЛЗ»

НКР отозвало кредитный рейтинг и прогноз по нему без подтверждения.

До момента отзыва действовал кредитный рейтинг на уровне A.ru.

⚪️ООО «Л-Старт»
Эксперт РА отозвал без подтверждения рейтинг кредитоспособности в связи с окончанием срока действия договора и отсутствием достаточной информации для применения действующей методологии.

Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruB- со стабильным прогнозом.

У компании действует рейтинг на уровне B.ru со стабильным прогнозом в НКР.

ООО «Л-Старт» – российский разработчик и производитель оборудования для нефтегазовой отрасли. Компания основана в 2005 г. и выпускает буровые установки, системы управления, насосные установки, агрегаты для капитального ремонта скважин, а также флоты гидроразрыва пласта и парогенераторы.

🟢АО «Полипласт»
НКР повысило кредитный рейтинг с A-.ru до A.ru.

АО «Полипласт» — холдинговая компания ГК «Полипласт», которая является крупнейшим в России производителем специализированных промышленных химикатов для строительной отрасли, а также выпускает промышленные химикаты для нефтедобычи, металлургии, кожевенной отрасли, производства чистящих и моющих средств. В состав холдинга входят 4 основных и 8 вспомогательных заводов, 4 научно-технических центра, более 25 лабораторий.

В 2024 году консолидированная долговая нагрузка компании (отношение совокупного долга к OIBDA согласно методологии НКР) выросла до 3,9 с 3,3 в 2023 году, в 2025 году агентство ожидает некоторого снижения показателя — до 3,6. Кредитная нагрузка «Полипласта» растёт темпами, опережающими увеличение собственного капитала, в результате чего отношение капитала к валюте баланса снизилось с 17% в 2023 до 13% в 2024 году. В 2025 году агентство также прогнозирует некоторое снижение показателя до 12%.

Окончание финансирования основной инвестиционной программы запланировано на 2026 год (без учёта последующего привлечения оборотных кредитов), далее инвестиции будут направляться на поддержание имеющихся производственных активов и рост оборотного капитала, и с 2030 года ожидается сокращение абсолютного размера совокупного долга компании.

Значения метрик ликвидности также оказывают поддерживающее влияние на оценку финансового профиля. В дальнейшем ожидается сохранение компанией достаточно устойчивых показателей ликвидности.

🟢ПАО «ТрансФин-М»

НРА присвоило кредитный рейтинг на уровне «A+|ru|».

ПАО «ТрансФин-М» зарегистрировано в 2005 году в Москве. В периметр Группы входят дочерние предприятия, такие как ООО «Атлант» – частный оператор железнодорожного подвижного состава, ООО «ТФМ-Спецтехника» и другие компании. Группа занимается в основном железнодорожными перевозками и оказанием услуг операционной аренды. В I полугодии 2025 года Компания консолидировала перевозчика лесозаготовок и пиломатериалов (железнодорожного оператора ООО «Транслес»), а также оператора подвижного состава для перевозок различных грузов (ООО «Грузовая компания» с его дочерними предприятиями).

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

Высокий уровень рентабельности по показателю EBITDA, рассчитанному как сумма операционной прибыли и амортизации. За период 01.07.2024—30.06.2025 показатель составил 59% (за 2024 год: 64%).

Комфортный уровень перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга, учитывающего арендные договоры и рефинансирование части обязательств, в том числе по оплате долей дочерних обществ, к активам на 30.06.2025 составило 0,8 (на 31.12.2024: 0,8).

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

Ощутимая долговая нагрузка. Соотношение чистого операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала и долга, скорректированного на долг, консолидированного в связи с M&A сделками, составило 0,2 (на 31.12.2024: 0,4). Финансовые результаты и движение денежных средств приобретенных компаний в отчетности за I полугодие 2025 года учтены в небольшом размере в связи с закрытием сделки в конце июня.

Отрицательный свободный денежный поток, рассчитанный как операционный денежный поток за вычетом капитальных вложений и дивидендных выплат. Расходы на покупку компаний оказывают давление на оценку краткосрочной ликвидности. НРА отмечает прочные связи Компании с одним из государственных банков, наличие неиспользованных кредитных линий.

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube, Smart-lab, ВКонтакте, Сайт