Все резко ухудшилось! Куда теперь прятать капитал?

За последний месяц рынок столкнулся с переменой, способной изменить всю инвест стратегию. Удары по НПЗ перестают быть отдельной отраслевой историей и превращаются в фактор, влияющий на инфляцию, бюджет, решение ЦБ, курс рубля и стоимость активов.

#ИнвестАнализ

Снижение перерабатывающих мощностей уже приводит к дефициту топлива. При этом розничные цены сдерживаются административно и растут медленнее, чем могли бы при свободном ценообразовании. В результате проблема не исчезает, а принимает другую форму: очереди, ограничения на объём продажи и перебои на отдельных заправках. Инфляционный эффект при этом просто откладывается.

Топливо участвует почти во всех производственных и логистических цепочках. Его нехватка бьет по сельскому хозяйству, перевозкам и товарам первой необходимости. Основной рост цен может проявиться с осени до начала следующего года: сначала увеличатся инфляционные ожидания, затем подорожание топлива начнет переноситься в продукты и другие базовые товары.

Такая неопределенность особенно опасна для длинных облигаций, потому что непонятно, что решит ЦБ. Многие фонды покупали дальние выпуски с кредитным плечом, рассчитывая на продолжение цикла снижения ставки. Купон покрывал стоимость заемных денег, а основную прибыль должна была принести переоценка бумаг. Когда ЦБ снизил ставку слабее ожиданий, конструкция начала разрушаться. Плечевые позиции пришлось закрывать, что усилило падение длинного конца долгового рынка.

На рынке акций ситуация не проще. История с отзывом лицензии у Алор и обсуждением потока иностранных бумаг показывает, что ключевые риски лежат не только внутри компаний. На котировки сильнее воздействуют политические, регуляторные и общеэкономические факторы. Поэтому даже дешевая оценка бизнеса сама по себе не становится достаточным аргументом для покупки.

Показательный пример Полюс. После резкой негативной реакции рынка компания выглядит дешево, а идея сохраняется за счет возможного роста золота и валютной переоценки. Отказ от дивидендов можно рассматривать как попытку сохранить деньги для снижения долга и финансирования крупных проектов. Однако потенциал реализуется только при улучшении общей ситуации в экономике и вокруг СВО.

По нефти, несмотря на противостояние США и Ирана, текущие цены могут оставаться высокими достаточно долго. Запасы, потраченные США и европейскими странами, придется восполнять, а разница между ценой сырой нефти и стоимостью бензина и дизеля остаётся большой.

При такой марже переработчики готовы покупать сырье даже по более высокой цене. Для России проблема в том, что нефть экспортируется с дисконтом, а внутренние ограничения не позволяют полностью заработать на переработке и экспорте топлива.

Одновременно ухудшается положение бюджета. Высокая ставка делает заимствования дороже, новые долги увеличивают процентные расходы, а дефицит заставляет занимать еще больше.

Если ставка долго останется высокой, давление на бюджет продолжит нарастать. Но ускоренное снижение ставки или увеличение денежного предложения тоже несут риски для рубля и инфляции. Главным событием ближайшего времени станет решение ЦБ 24 июля.

Текущая стратегия строится не на поиске максимальной доходности, а на сохранении капитала. Акции несут системные риски, длинные облигации зависят от непредсказуемой траектории ставки, а рублевые сбережения уязвимы перед топливной инфляцией и возможной девальвацией.

Базовой позицией остаются фонды денежного рынка, позволяющие получать текущую рублевую доходность без риска длинной дюрации. Для диверсификации интересны короткие замещающие облигации, прямая покупка валюты и, только для опытных инвесторов, валютные фьючерсы.

Какого решения вы ждете от ЦБ 24 числа? Пишите версии в комментариях и подписывайтесь на канал


Друзья, полностью раскрываю тему в ролике по ссылке

youtu.be/QxqKVYkxVR8

#ИнвестАнализ — собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/: