TCS вчера представил финансовые результаты за 1К21 по МСФО. Банк продемонстрировал сильную динамику своих показателей за 1К21– прибыль выросла на 57% г/г при ROAE на уровне 44%, что на 6-11% выше нашего прогноза и ожиданий рынка соответственно. Поддержку росту оказали продолжающееся восстановление кредитной и транзакционной активности, а также сильный рост брокерского бизнеса, тогда как сильное качество кредитов компенсировало инвестиции в привлечение новых клиентов.

В то же время, менеджмент оставил прогноз на 2021 г. неизменным по всем параметрам (хотя мы допускаем позитивные сюрпризы в отношении роста бизнеса в дальнейшем). Тем не менее, после ралли акций почти на 100% с начала года (на фоне событий в области корпоративного управления и включения акций банка в расчетную базу индекса MSCI Russia), акции торгуются по высоким коэффициентам примерно 5,5xP/BV2021П (с премией 72% к среднему мультипликатору за последние 5 лет) и примерно 17,2xP/E2021П (с премией 98% к среднему мультипликатору за последние 5 лет и премией 173% к акциям SBER).

Мы считаем, что текущие уровни котировок уже отражают более агрессивные прогнозы на 2021-23П в сравнении с прогнозом менеджмента, представленным в ходе Дня стратегии.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

TCS Group (головная структура Тинькофф банка) отчиталась за 1 квартал 2021 г. по МСФО

Чистая прибыль в 1 квартале 2021 г. увеличилась на 57% и составила 14,2 млрд руб.

В 1 квартале 2021 г. общая выручка выросла на 21% и достигла 56,8 млрд руб. Доля направлений деятельности, не связанных с кредитованием, составила 43% от выручки и 24% от чистой прибыли Группы. В результате, с начала года данная доля в выручке выросла на 6 п.п., однако снизилась в чистой прибыли на 13 п.п. Во многом это связано с ростом банковской прибыли на фоне снижения стоимости риска: 15,9% в 1 квартале 2020 г. до 4,5% в 1 квартале 2021 г. При этом стоит отметить снижение процентной маржи с 20,0% до 15,8% соответственно на фоне переоценки активов. В целом, Группа продолжает технологическое развитие (в частности, приобретение приложения «Кошелек»), а приток клиентов (до 14,8 млн.) должен позитивно отразиться на долгосрочных темпах роста компании. При этом прогноз по чистой прибыли за год на уровне не менее 55 млрд руб. был подтвержден.

Промсвязьбанк

TCS Group представила высокие результаты за 1К21; ожидается ускоренный рост       

В 1К21 банк заработал 14.2 млрд руб. чистой прибыли (+57% г/г), что на 6% выше консенсус-прогноза. Показатель RoE банка на высоком уровне — 43.7% против 40.5% в 4К20 и 37.5% в 1К20. Чистый процентный доход (ЧПД) вырос на 14% до 29.2 млрд руб., а ЧПМ составила 15.8% (против 20% в 1К20 и 16.1% в 4К20), что соответствует консенсус-прогнозу. Операционные расходы взлетели на 77% г/г до 20.3 млрд руб., соотношение затраты/доход предполагается на уровне 47%. Объем отчислений под обесценение кредитов снизился до 5.3 млрд руб. с 15.6 млрд руб. годом ранее, при этом стоимость риска достигла 4.5%, что выше ожидаемого уровня. Совокупный кредитный портфель увеличился на 12.4% с начала года, составив 502 млрд руб., основной рост пришелся на кредиты наличными, POS-кредитование и автокредитование, в то время как доля кредитных карт снизилась до 54% общего объема кредитования. Мы отмечаем быстрый рост по всем некредитным направлениям, включая МСБ, эквайринг, InsureTech и InvestTech, их вклад в чистый финансовый результат банка в 2020 составляет 24%. Число активных клиентов в сегменте розничных дебетовых карт увеличилось с начала года на 1 млн клиентов, достигнув 5.8 млн, а в сегменте InvestTech их число подскочило на 35% до 1.4 млн. Банк подтвердил ранее объявленный амбициозный прогноз на 2021, а также планы по возобновлению выплаты дивидендов только в 2022, несмотря на хороший уровень достаточности капитала. В ходе телеконференции руководство группы раскрыло детали недавней сделки по приобретению компании Кошелёк. Сервис, у которого 10.9 млн ежемесячных активных пользователей, будет встроен в экосистему TCS Group.

Банк представил высокие результаты за квартал, свидетельствующие об исключительно четкой траектории роста, в результате чего фактические показатели за год могут оказаться выше целевых.

Чистая прибыль группы превзошла консенсус-прогноз за счет снижения уровня отчислений в резервы. TCS Group торгуется с мультипликаторами P/BV 2021П 5.2x и P/E 2021П 16.2x, а RoE в 2021 предполагается на уровне 38%. Текущие мультипликаторы выше среднего исторического уровня TCS Group и кажутся завышенными, но при этом они все еще значительно отстают от мировых аналогов. С учетом успешного развития компании по всем направлениям, мы полагаем, что у TCS Group еще сохраняется существенный потенциал роста в ближайшие пару лет. При этом инвесторы в начале недели уже отыграли ожидаемо сильные результаты за 1К21 по МСФО, поэтому сигналов к дальнейшему росту в краткосрочной перспективе мы не наблюдаем.

Атон

TCS Group (головная компания банка «Тинькофф») представила отчетность по МСФО за 1 квартал 2021 года. Чистая прибыль группы выросла на 57% в годовом выражении до 14,2 млрд руб., при этом рентабельность капитала (ROE) составила внушительные 43,7%, что является самым высоким показателем в секторе.

Чистый процентный доход группы в январе-марте увеличился на 14,4% до 29,2 млрд руб., преимущественно за счет прироста кредитного портфеля. Чистая процентная маржа между тем сократилась до 15,8% с 20% в I квартале 2020 года. Стоимость риска упала до 4,4% с 15,9% год назад. В TCS Group также отметили, что доля непроцентных доходов в общем объеме доходов достигла 43%.

Активы TCS Group в 1 квартале выросли на 1,7% до 873,5 млрд руб. Кредитный портфель (после вычета резервов) повысился на 14,5% до 431 млрд руб., при этом доля неработающих кредитов в портфеле увеличилась до 9,7% с 10,3% год назад. Коэффициент покрытия неработающих кредитов резервами составил 1,47х. Объем депозитов за квартал вырос на 0,7% до 631,3 млрд руб. Коэффициент достаточности капитала 1 уровня повысился на 0,1 п. п. до 18%.

Число розничных клиентов TCS Group на конец 1 квартала составило 14,8 млн человек, увеличившись за год на 4 млн человек.

Руководство TCS Group подтвердило свои прогнозы по основным финпоказателям на весь 2021 год. Годовая чистая прибыль прогнозируется в размере не менее 55 млрд руб. (против 44,2 млрд руб. в 2020 году), прирост чистого кредитного портфеля – свыше 30%. Стоимость риска в банка в нынешнем году, как ожидается, снизится до 7-8% с 10% в 2020 году. Стоимость фондирования ожидается на уровне около 3-4%, доля некредитных доходов – более 40% от общих доходов.

Менеджмент группы также заявил о сохранении планов по приостановке дивидендных выплат до конца 2021 года, возобновит их только в 2022 году. Сэкономленные средства будут направлены на реализацию стратегии органического и неорганического развития бизнеса, в рамках которой, в частности, в конце апреля были приобретены 77,4% ООО «Безконтакт», разработчика приложения по агрегации банковских карт и программ лояльности ритейлеров «Кошелек».

Отчетность TCS Group за 1 квартал оказалась ожидаемо неплохой. Чистая прибыль немного превысила консенсус-прогноз, при этом банк показал традиционно высокие показатели рентабельности капитала. Кроме того, в банке подтвердили достаточно оптимистичные прогнозы на 2021 год в целом, а также сохранили намерение пока воздержаться от выплаты дивидендов. В данный момент у нас нет официальной рекомендации по акциям TCS Group. Акции банка выглядят довольно дорогими по мультипликаторам и, на наш взгляд, обладают ограниченным потенциалом роста от текущих уровней.

Додонов Игорь
ГК «Финам»

Сегодня интернет-компания «Яндекс» объявила, что намерена купить банк Акрополь за 1,1 млрд руб. Основной целью покупки является приобретение банковской лицензии для дальнейшего развития fin-tech проектов внутри холдинга. Помимо универсальной банковской лицензии Яндекс также получит брокерскую, дилерскую и депозитарную лицензии. Компания уже подала соответствующие документы в ЦБ РФ и ожидает одобрения.

Мы полагаем, что это позитивная новость для Яндекса, так как после срыва сделки с TCS рынок находился в ожидании дальнейших действий. Fin-tech проекты должны эргономично дополнить экосистему Яндекса и стать дополнительным долгосрочным источником роста.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Наша рекомендация для акций компании остается «Покупать» с целевой ценой 5 378 руб. за бумагу.

Общая сумма сделки составит 1,1 млрд руб., включая премию 75 млн руб. к капиталу. У Акрополя нет офлайн-отделений и по сути речь идет только о приобретении лицензий. По всей видимости руководство холдинга приняло решение развивать финансовые сервисы внутри своей структуры самостоятельно, а не делать ставку на покупку крупного игрока. Финансовые сервисы должны дополнить экосистему компании, особенно в сфере электронной коммерции, которая бурно развивается. На наш взгляд, именно платежи могут стать одной из основ fin-tech проектов Яндекса в среднесрочной перспективе.

По опросам PWC, 95% респондентов выделяли финансовый сектор как отрасль с наиболее успешной цифровой трансформацией. Рынки страховых и финансовых услуг населению при этом оцениваются в триллионы рублей. Объем страховых премий в 2020 г. превысил 1,5 трлн руб., задолженность по необеспеченным кредитам была более 8 трлн руб., рынок доверительного управления и коллективных инвестиций составил более 9 трлн руб.