ESG-метрики российских нефтегазовых компаний улучшаются, но все еще отстают от мировых аналогов по многим параметрам. В данном отчете мы рассматриваем ESG-повестки компаний, а также их успехи в этом безусловно важном направлении. Сектор дешев (по геополитическим причинам), торгуясь со средним мультипликатором EV/EBITDA 3.3x против 5-летнего среднего 4.5x и предлагаемой дивидендной доходностью 13%.

Мы повышаем наш прогноз по Brent на 2022 до $80/барр., и нашим новым фаворитом становится ЛУКОЙЛ. Мы также присваиваем рейтинги ВЫШЕ РЫНКА Роснефти и Татнефти

Эволюция ESG у российских нефтегазовых компаний. LTIFR улучшился на 17% в 2016–20 оставался неизменным г/г в 2020 вблизи среднего значения 0.36. Затраты на ОТ и ТБ составили $1.5 млрд в 2020, при этом больше всего потратили Роснефть ($0.7 млрд) и ЛУКОЙЛ ($0.4 млрд). Расходы на экологические проекты составили $1.2 млрд в 2020, наиболее высокие у Роснефти ($0.6 млрд) и ЛУКОЙЛа ($0.25 млрд). Выбросы парниковых газов на млн бнэ добычи постепенно снижались – с 44.1 в 2016 до 43.4 в 2020. MSCI повысил рейтинг ESG НОВАТЭКА до A (самый высокий в секторе), а рейтинг Газпрома был понижен до BB. Только у ЛУКОЙЛа в совете директоров преобладают независимые директора (6/11).

( Читать дальше )

Акрон может закрыть сделку по покупке завода в Бразилии у Petrobras 

По данным Коммерсанта, Акрон и Petrobras достигли договоренности о приобретении российской компанией 100% акций завода азотных удобрений UFN-III в Бразилии мощностью 0.8 млн т аммиака и 1.3 млн т карбамида в год. В настоящее время строительство завода завершено на 80%, в то время как реализация проекта началась еще в 2011. Акрон — единственный претендент на бразильский актив, цена которого не раскрывается. На текущий момент сделка еще подлежит одобрению регуляторов.

Рынок позитивно отреагировал на данную новость, акции Акрона закрылись в понедельник ростом на 12%. В целом рынок с осторожностью относится к сделкам M &A за рубежом, но в текущей крайне благоприятной макроэкономической ситуации Акрон сможет приобрести производственный актив на ключевом рынке практически без ущерба для баланса. Цена сделки не раскрывается, но мы полагаем, что она может быть привлекательной, поскольку завод еще не работает на полную мощность и требует инвестиций. Мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО для Акрона, ожидая нормализации котировок на удобрения и газ к концу 2022.

Атон

Petrobras ведет переговоры с Акроном о продаже активов    

Акрон ведет переговоры с Petrobras о приобретении Araucaria Nitrogenados SA (Ansa — мощность 0,5 млн т аммиака и 0,8 млн т карбамида) и Nitrogenated Fertilizer Unit III (UFN-3 — мощность 1,3 млн т карбамида и 0,8 млн т аммиака). Переговоры будут эксклюзивными в течение 90 дней.

Хотя подробной информации о неподтвержденной сделке нет, мы считаем новость негативной — инвесторы, как правило, скептически относятся к сделкам M &A с зарубежными активами. В контексте бизнеса Акрона новые активы составляют 210% от его мощностей по производству карбамида (или 55% от общего производства азотных удобрений) и 50% от мощностей по производству аммиака — это слишком много, чтобы сделку можно было бы полностью профинансировать денежными средствами, на наш взгляд, учитывая соотношение чистый долг/EBITDA 2.0x у Акрона и агрессивную дивидендную политику ($200 млн в год). Цена акций компании больше не определяется фундаментальными показателями, и мы полагаем, что сделка с (частичной) оплатой акциями более вероятна в этом случае. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПРОДАВАТЬ по Акрону.

АТОН

Как сообщает газета Коммерсант, «ЛУКОЙЛ» рассматривает возможность покупки долей в добычных проектах на шельфе Нигерии у бразильской Petrobras. По информации источников газеты, окончательное решение относительно такой сделки «ЛУКОЙЛ» пока не принял, продолжая оценивать стоимость активов, которые сама Petrobras, согласно данным Bloomberg, оценивает в 1.5 млрд долл.

Нигерийскими активами Petrobras управляет СП Petrobras Oil & Gas B.V., в котором компании принадлежат 50% (еще 40% и 10% контролируют, соответственно, BTG и Helios Investment Partners). Совместное предприятие владеет 12.49% месторождения Agbami и 16% в блоке OML 130. По данным Bloomberg, BTG и Helios Investment Partners также рассматривают возможность выхода из проекта.

50%-я доля в СП Petrobras Oil & Gas B.V. обеспечивает владельцу всего 6.2% в месторождении Agbami и 8% в блоке OML 130. В 2013 г, Petrobras продала BTG 40% СП за 1.5 млрд долл., но тогда средняя цена на нефть превышала 108 долл./барр. Мы полагаем, что в текущей макроэкономической ситуации окончательная цена пакета может быть значительно ниже 1.5 млрд долл.

Мы также по-прежнему с осторожностью относимся к зарубежным операциям российских нефтегазовых компаний, учитывая сочетание рисков (геологических, операционных, политических и др.) и сравнительно негативный опыт таких проектов. В целом, притом что окончательное решение о покупке активов пока не принято, мы расцениваем эту новость как нейтральную для рынка на данном этапе. В то же время нельзя не напомнить общее негативное отношение инвесторов к предыдущим зарубежным проектам «ЛУКОЙЛа».

В 2016 г. эффективный объем добычи Petrobras на упомянутых нигерийских месторождениях составил 24 тыс. барр./сут. (против 48 тыс. барр./сут. общей добычи Petrobras Oil & Gas B.V.). Доля компании в доказанных запасах СП по классификации SEC по состоянию на 2016 г. составляла 71 млн бнэ.

«ВТБ Капитал»