Учитывая замедление темпов роста инфляции и явное оттормаживание деловой активности, ЦБ взял трек на снижение ключевой ставки. Все больше аналитиков ожидают снижение ключа сразу на 2-3 п.п. в ближайшие месяцы, что приведет к схлопыванию доходностей долгового рынка

Доходность по вкладам падает опережающими темпами, а на рынке облигаций все труднее найти доходности выше 20%. Инвесторам будет трудно найти доходные идеи, но это все еще возможно. Особенно это касается новых выпусков, об одном из которых мы сегодня и поговорим.

🪓 Итак, 5 августа компания Сегежа проведет сбор заявок на выпуск биржевых облигаций серии 003P-06R, объемом от 1 млрд рублей. Срок обращения закладывается в 2,5 года с фиксированным, ежемесячным купоном и ориентиром по годовой доходности не выше 26%. При этом эффективная доходность (YTM) составит до 29,34% годовых. Облигации будут доступны неквалифицированным инвесторам, прошедшим тестирование (тест 6), а само размещение запланировано на 8 августа 2025 года.

Основной целью размещения выступает пополнение оборотных средств и оптимизация долговой нагрузки.

Компании начинают активно отчитываться за первое полугодие 2025 года, чем мы и воспользуемся для апдейта инвест-идей. Сегодня у меня на столе операционный отчет Селигдара. Компании в этом году исполняется 50 лет, а 15 июля она провела день инвестора. Давайте во всем этом разбираться.

📊 Итак, производство лигатурного золота за отчетный период ожидаемо осталось на уровне прошлого года в 2,8 тонны. И тут важно отметить не текущие показатели, а планируемое увеличение за счет запуска новых проектов. О них мы поговорим чуть позже.

Выручка от реализации за полугодие выросла сразу на 40% до 28,4 млрд рублей. Поступательная динамика связана с ростом объемов продаж на 6%, а что самое главное, Селигдар наконец-то начал впитывать позитивную ценовую конъюнктуру. Котировки драгоценного металла держатся недалеко от исторических максимумов в $ 3400 за тр. унцию, что драйвит выручку.

"⛏  А теперь давайте пробежимся по новым проектам компании, ведь их запуск способен уже в 2026 году и далее помочь компании значительно нарастить продажи."

По данным Всемирной ассоциации стали (WSA), Россия оказалась на третьем месте среди крупнейших производителей стали по темпам снижения объемов выплавки в апреле 2025 года. За период январь — апрель падение составило 4,9% до 23,4 млн тонн. В абсолютных значениях падение может показаться несущественным, но отражает общие проблемы отрасли.

При этом ММК выглядит хуже сектора. Производство стали за первое полугодие 2025 года снизилось сразу на 18,2% до 5,2 млн тонн, чугуна на 8,8% до 4,6 млн тонн. Выручка упала на 25% до 313,5 млрд рублей. Такие результаты стали худшими за аналогичный период с 2009 года. Внутренний спрос на металл, особенно с высокой добавленной стоимостью, остаётся слабым, а у ММК еще и падает доля премиальной продукции с 42,3% до 40,7%.

Цена на горячекатаный прокат на внутреннем рынке России остается под давлением. Несмотря на текущие $630 за тонну, по прогнозам аналитической компании «Эйлер аналитические технологии», в 2025 году цена продолжит снижение и упадет на 11% до $543 за тонну (EXW).

В апреле мы с вами уже обсуждали изменения в структуре акционеров Ozon. Тогда стало известно, что компания «Восток Инвестиции» продала свою долю в компании. Кто новый собственник на тот момент было непонятно. Сообщалось лишь, что это российское НЕсанкционное юрлицо.

📦 И вот сегодня появилось официальное подтверждение от Ozon, который сообщил в пресс-релизе, что покупателем 27,71% акций компании выступили структуры Александра Чачавы — основателя венчурного фонда LETA Capital и соучредителя IT-компании PRO32.

Александр Чачава – довольно известная фигура в инвестиционных кругах. Его фонд LETA Capital — один из ведущих венчурных фондов в сфере технологий. В ходе работы фонд успешно проинвестировал в более чем 40 проектов, включая inDrive, Novakid, Bright Box, Unomy, 365Scores, DEVAR, QMarkets и др. В прошлом году Чачава также приобрел долю в Яндекс.

🧐 По своему инвестиционному профилю Чачава, скорее, финансовый инвестор нежели стратегический. Соответственно участвовать в жизни компании будет на уровне Совета директоров, как это делает и АФК “Система”, у которой в Ozon 32%. Напомню, что остальные бумаги находятся в свободном обращении. 

Наконец-то настал тот самый день, которого ждали все участники финансового рынка — сегодня в 13:30 Центробанк объявит свое решение по ключевой ставке и представит обновленные макропрогнозы. Для рынка особенно важно не только само изменение ставки, но и комментарии регулятора относительно дальнейших шагов.

📉 Консенсус-прогноз экономистов инвестбанков предполагает снижение ключа на 2 п.п. до 18%, при этом своп на ключевую ставку IRS KEYRATE 3M указывает на снижение сразу на 3 п.п.  Кто окажется прав — скоро узнаем!

📊 Что касается макропрогнозов, то текущая динамика инфляции пока устраивает Центробанк, и регулятор может пересмотреть свои прогнозы в сторону понижения. Тем не менее, кардинальных изменений ждать не стоит — риски никуда не исчезли. Бюджетные расходы остаются высокими, а осенью возможна новая волна санкционного давления со стороны Запада, что может вновь разогреть инфляцию.

⚒️ ММК представила отчетность по МСФО за второй квартал 2025 года. Выручка сократилась на 31% до 115 млрд рублей, а чистая прибыль обвалилась на 90% до 2,5 млрд рублей. Причина проста: падение продаж металлопроката вкупе с обвалом цен на сталь. Низкая вертикальная интеграция делает Магнитку особенно уязвимой в периоды экономического спада.

Пока еще не пошел вал отчетов за полугодие, а весь рынок ждет сегодняшнего решения ЦБ РФ по ключевой ставке, я хочу подумать о том, какие сценарии у нас возможны. Ситуация в экономике более чем непростая, мы все это видим в отчетах компаний и исследованиях ЦБ, ДОМ РФ и многочисленных отраслевых отчетах.

💰 Рубль крепок, кажется что надолго
Приток валютной выручки на продажу внутри России велик. Экспортерам нужны деньги на финансирование работы внутри страны, вот они и продают юани в объемах выше прописанного в требованиях Правительства. Здесь перелома тренда и близко не видно, тем более, многие траты росли — ФОТ, «расходники» (рост денежной массы не прошел бесследно).

🏦 Снижение ставки
Процесс снижения ставок начался. Да и инфляция уже мельком показала SAAR на уровне 4%. Да, это было в самом слабом с точки зрения роста цен летнем месяце, но все же цифра коснулась бумаги, а это один из факторов решения в пользу ослабления ДКП. ОФЗ уже заложили выход на 15% по ключу.

«В ближайшие полтора года можем и дойти и до 12%. Такая ставка уже оживит и промышленность и стройку. И в то же время не даст снова перегреться на отложенном спросе и горе денег на депозитах.»

«Доходность в обмен на риск»

Рынок облигаций в последние недели показывает стремительный рост. С начала лета RGBI прибавил более 9%. И видя доходности в 14-17% годовых в ОФЗ и корпоративных выпусках с самыми высокими кредитными рейтингами, инвестор невольно обращает внимание на бумаги с рейтингами пониже, где еще можно найти доходности выше 20%.

Самый главный вопрос – покрывается ли риск доходностью? На рынке есть выпуски с доходностью и выше 30%, при этом в таком сегменте либо кредитный рейтинг низкий (у нас слово «мусорный» применяют нечасто, а за рубежом используют очень даже охотно), либо бизнес столкнулся или вот-вот столкнется с конкретными трудностями.

Рейтинговые группы ниже BBB+ могут несут в себе дополнительный риск. С ними стоит работать те, у кого хватает времени на регулярное отслеживание рынка ВДО, новостей, судебных исков и т.д. Прочим инвесторам стоит ограничивать риски и рассматривать выпуски эмитентов с более надежным рейтингом. Сегодня попробуем совместить все это в подборке.

В прошлом году Владимир Владимирович Путин установил стратегическую цель по росту капитализации фондового рынка не менее чем до 66% ВВП к 2030 году. Многие инвесторы восприняли это как сигнал к немедленной переоценке активов, однако всё куда сложнее. Для достижения таргетов необходима полноценная программа создания акционерной стоимости.

🏛 Такую программу совместно запустили Банк России и Московская биржа, а долгосрочной целью было выбрано — повышение инвестиционной привлекательности компаний. Высокие стандарты корпоративного управления, исполнение стратегий и принципы информационной прозрачности станут ядром программы. 

Под это Московская биржа даже новый индекс начала рассчитывать — MOEX Value Building Index #MVBI. В нем на текущий момент всего 6 компаний. Отрадно видеть МТС Банк, пока единственного представителя банковского сектора, в числе участников. Давайте более подробно разберем эту тему в продолжении цикла статей с детальным анализом МТС Банка.

Итак, вышеупомянутая программа формирует круг эталонных компаний, которые станут ориентиром и привлекут дополнительное внимание со стороны инвесторов. Тот же МТС Банк превентивно начал предпринимать активные шаги для увеличения акционерной стоимости и роста инвестиционной привлекательности в текущем году. Их мы разбирали ранее, сейчас напомню тезисно:

Продолжаем искать интересные идеи на рынке в разрезе секторов. Сегодня у нас еще одна партия отраслей.

🛒 В Потребительском секторе с учетом того, что ставки все еще высоки, перекредитоваться пока компании не успевают, трудно выделить кого-то, кто мог бы быть лучше рынка. Магнит стабильно нас «подводит», а X5 не может прыгнуть выше головы, хотя бумага в целом весьма неплоха. В других историях пока тоже не видно чего-то прорывного. 

⚡️ В секторах Генерации и электросетей сложно найти кого-то лучше, чем Ленэнерго. Компания регулярно, год за годом дает высокие дивиденды на преф и является, стабильным кормильцем. Поэтому преф заслуженно растет и отсекается под адекватные доходности. Скорее всего, с учетом роста тарифов, будет неплохая база и за 2025 год, что редкость на нашем рынке. 

💻 IT-сектор, к сожалению, принес сплошные разочарования. Мы видим, что в этом году темпы роста будут существенно ниже, а самые лучшие компании уже растеряли свои премии. Если первое полугодие будет показывать еще больший скепсис, то я начну пересматривать идеи по отдельным бумагам. Пока лучше прочих выглядит Яндекс и HeadHunter, а вот Позитив, Астра, IVA и Диасофт расстраивают инвесторов. Их котировки тому доказательство.

Знаете ли вы, что в регионах новостройки дорожают быстрее столичных? Вот и я не знал до тех пор, пока не начал разбирать регионального девелопера — компанию АПРИ ее отчет за первый квартал 2025 года по МСФО. Предлагаю и вам чуть подробнее узнать о компании и оценить ее перспективы на ближайший год.

🧱 Итак, АПРИ — ключевой игрок на рынке жилищного строительства Челябинска, но этим география не ограничивается. Проекты компании уже реализуются в Екатеринбурге, Ленинградской области, Железноводске и Приморье, а экспансия в новые регионы строится через партнёрства с локальными и финансовыми партнерами. Такой подход минимизирует риски и ускоряет масштабирование — стратегия, которая уже принесла плоды.

«С момента выхода на биржу в августе 2024 года бумаги АПРИ прибавили 40%. Вы не ослышались. На фоне общего спада в отрасли и падения рынка, результат отличный. Компания одна из немногих в своем сегменте публикует МСФО отчетность ежеквартально, поэтому данных для анализа достаточно.»

Несмотря на снижение выручки в отчетном периоде на 17,4% до 4,9 млрд рублей, вызванное падением ипотечного спроса, компания демонстрирует феноменальную гибкость.