Выручка за первое полугодие 2026 года выросла на 12% год к году до 81 млрд рублей, скорректированная EBITDA увеличилась на 34% до 14 млрд рублей при рентабельности 17%. Рост обеспечен высокомаржинальными сегментами — рекламой, VK Tech и образовательными сервисами.

Компания вышла в чистую прибыль 0,3 млрд рублей и показала существенный рост свободного денежного потока за счет разового притока от продажи доли в Точка Банке. Чистый долг сократился с 84 до 63 млрд рублей с начала года, дальнейшего увеличения долговой нагрузки не ожидается.

При прогнозном мультипликаторе EV/EBITDA 4,6x на 2026 год акции VK оцениваются дороже некоторых конкурентов с более высокими темпами роста и меньшим долгом. Для пересмотра оценки необходимы повышение эффективности монетизации рекламы, возврат дебиторской задолженности от продажи My.Games и возможное IPO VK Tech.

Источник

Результаты сильные и соответствуют нашим ожиданиям. Рост выручки был ожидаемым после публикации операционных показателей, а взлет чистой прибыли — после динамики предыдущих кварталов. EBITDA улучшилась благодаря оптимизации бизнеса и фокусу на наиболее прибыльном B2B-сегменте.

Отдельно отмечаем сильную динамику свободного денежного потока (FCF). За последние 12 месяцев компания высвободила значительный объем средств за счет оборотного капитала, что поддержало дивидендные выплаты.Во 2 полугодии ожидаем сохранения динамики с возможным ускорением: традиционно 2 полугодие для компании сильнее первого, особенно 4 квартал, где сезонно больше продаж.

Расширение чистой процентной маржи продолжилось

Кредитный портфель по итогам 2кв26 вырос на 5% кв/кв (-1% с начала года) исключительно за счёт корпоративного сегмента. Доля просрочки не изменилась (4,3%), а её покрытие резервами снизилось на 8 п.п. до 112%. За счёт снижения стоимости фондирования чистая процентная маржа в 2кв26 расширилась до 6,5%, по нашим оценкам (наивысшего уровня с 2022 года), что обеспечило рост чистых процентных доходов на 70% г/г в 2кв26 и 1П26. Стоимость риска в прошедшем квартале, вопреки нашим ожиданиям, снизилась до 2,2% (2,6% в 1П26), за счёт розничного сегмента. Компания связывает это с ростом доли обеспеченного кредитования и большей осторожностью в новых выдачах. Это обеспечило снижение расходов на резервы в 2кв26 (-28% г/г) и их умеренный рост по итогам 1П26 (+11% г/г).

Сдержанный рост операционных расходов

Комиссионные доходы продемонстрировали рост на 20–25% г/г в 2кв26 и 1П26, преимущественно за счёт роста доходов по банковским гарантиям. Прочие операционные доходы, напротив, снизились, прежде всего за счёт операций с финансовыми инструментами.

Дефицит федерального бюджета по итогам года может составить 3,4% ВВП, что превышает официальный план Минфина в 1,7% ВВП, но оказывается лучше прогноза Банка России.

Аналитик Евгений Коган отмечает: ЦБ в июле оценивал первичный структурный дефицит в 2% ВВП, а с учетом обслуживания долга (1,8% ВВП) общий дефицит достиг бы 3,8% ВВП, или 8,7 трлн руб. Однако фактическая бюджетная статистика за июль дает более оптимистичную картину.

Расходы превышают план на 11–12%, что может добавить 2,2% ВВП к дефициту. Но ненефтегазовые доходы собираются лучше ожиданий и могут компенсировать до 0,5% ВВП даже при замедлении экономики, а нефтегазовые останутся у базового уровня. В итоге превышение дефицита над планом составит 1,7% ВВП, или 3,4% ВВП (7,8 трлн руб.) — это соответствует текущему скользящему показателю за 12 месяцев.

Для покрытия этой суммы Минфину потребуется расширить займы. При финансировании всего дополнительного дефицита через госзаимствования объем размещений до конца года достиг бы 6,4 трлн руб. Но с учетом возможного использования средств ФНБ и остатков на счетах фактический объем займов может составить 4–4,5 трлн руб. Столь крупные размещения ограничивают потенциал снижения доходностей ОФЗ и роста их цен.

В целом за 1-е полугодие 2026 чистая прибыль «Совкомбанка» выросла в 2,6 раза г/г до 45,3 млрд рублей при ROE на уровне 21,1%. Чистый процентный доход банка составил 124,7 млрд рублей (70,4 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), чистая процентная маржа достигла 7,2% (в 1-м полугодии 2025 — 4,5%). Чистый комиссионный доход составил 25,5 млрд рублей (24,8% к прошлогоднему показателю). Операционные расходы выросли на 4,7% г/г до 80,2 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 46,4% (в 1-м полугодии 2025 — 64%).

Чистая прибыль «Совкомбанка» за 2-й квартал 2026 выросла в 5,1х г/г до 25,6 млрд рублей (что выше ожиданий). Чистый процентный доход банка составил 64,8 млрд рублей (69,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), положительная динамика доходов была обеспечена снижением стоимости фондирования. Чистый комиссионный доход составил 13,9 млрд рублей (19,7% к прошлогоднему показателю). При этом операционные расходы выросли незначительно г/г до 39 млрд рублей.

Во втором квартале, по данным ВТБ Мои инвестиции, более 60% чистого объема покупок в топ-10 популярных бумаг пришлось на ЛУКОЙЛ, Газпром и Сбербанк.

Старший аналитик Газпромбанка Сергей Либин прогнозирует сохранение интереса к акциям стоимости из-за консервативной ДКП и называет фаворитами дивидендных аристократов: Сбер (прогнозная доходность 15%), Дом.РФ (13%), МТС (20%), Х5 (18%).

Наталья Мильчакова из Freedom Global выделяет банковский сектор, МТС и Яндекс, который считает одновременно акцией роста и стоимости.

Валентина Савенкова из ВЕЛЕС Капитала отмечает две концепции инвесторов: фокус на безопасные дивидендные бумаги или покупку недооцененных аутсайдеров в расчете на выход из циклического спада.

Дмитрий Леснов из Финама признает переход многих бывших спекулянтов к долгосрочным инвестициям, но предупреждает, что текущая волатильность сохраняет интерес к спекулятивным стратегиям.

Тимур Хайруллин из БКС Мир инвестиций рекомендует акции финансового и потребительского секторов, электроэнергетики и точечно IT-бумаги, добавляя, что прогресс в урегулировании конфликта на Украине способен сместить спрос в проблемные компании, которые могут восстановиться.

Выручка компании за II квартал и полугодие составила 50,6 млрд руб., что на 10% выше прошлогоднего уровня, при этом B2B-сегмент вырос на 11% (до 37,4 млрд руб.), а B2C впервые за несколько кварталов показал положительную динамику — +4% (до 12,8 млрд руб.). Прогнозируемая EBITDA — 5,46 млрд руб. (+17% год к году) с рентабельностью 10,8%, чистая прибыль ожидается на уровне 2 млрд руб. против 0,9 млрд годом ранее.

Рентабельность поддержат структурный сдвиг в сторону более крупных и дешёвых в обслуживании корпоративных заказов, сокращение штата с 12,2 тыс. до 10,1 тыс. сотрудников, а также оптимизация инфраструктуры (количество ПВЗ снизилось на 9%, складские площади — на 6%). Компания по итогам I квартала уже вышла на чистую денежную позицию, избавившись от чистого долга.

При текущих мультипликаторах 2,1х EV/EBITDA и 7,3х Р/Е аналитики дают позитивный взгляд на акции на год вперёд, но ключевым риском называют возможную нестабильность разворота по выручке и возврат к околонулевым темпам роста на фоне слабости строительного рынка и товаров для ремонта.

Несмотря на рост выручки на 16,5% до 953,4 млрд рублей, чистая прибыль сократилась на 17,2% до 68,7 млрд рублей, а EBITDA снизилась на 4,3% до 89,3 млрд рублей. Операционные расходы выросли на 19% до 902 млрд рублей.

Снижение прибыли связано с опережающим ростом затрат на топливо и падением процентных доходов. Капитальные затраты увеличились почти на 47% до 101,6 млрд рублей, что ограничивает свободный денежный поток.

Низкая оценка, стабильные дивиденды и денежный запас защищают акции от сильного падения, но драйверов для переоценки не наблюдается.

Источник

Несмотря на снижение годового прогноза выручки до уровня прошлого года и падение числа платящих клиентов в МСП на 12% г/г, скорректированная чистая прибыль за второй квартал составила 4,8 млрд рублей, превысив консенсус-прогноз на 5% благодаря снижению эффективной налоговой ставки до 5%.

Совет директоров рекомендовал промежуточные дивиденды в 200 рублей на акцию, что дает текущую доходность около 7% и 14% за 12 месяцев при рентабельности EBITDA выше 50%.

По оценке аналитиков Газпромбанка, мультипликатор EV/EBITDA 2026П на уровне 5,8х предполагает премию к технологическому сектору, однако она полностью оправдана высокой дивидендной доходностью, а акции способны быстро отреагировать на смену цикла на рынке труда.



Источник

• Выручка: +10,2% г/г, до 14,6 млрд рублей. Рост поддержат расширение ассортимента в аптечных сетях, активное участие в госзакупках и увеличение доли крупных упаковок.
• Скорр. EBITDA:+27% г/г, до 5,2 млрд рублей. Показатель будет расти благодаря более выгодному курсу закупки фармсубстанций и эффекту операционного рычага.
• Чистая прибыль:+62% г/г, до 2,8 млрд рублей. Основную поддержку окажут снижение долговой нагрузки и процентных расходов, а также положительный эффект курсовых разниц.

Сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Озон Фармацевтика с целевой ценой 60 рублей и потенциалом роста 34%. В долгосрочной перспективе дополнительными драйверами могут стать запуск производства биосимиляров и высокотоксичных онкопрепаратов в 2027 году.