Goldman Sachs пересмотрел прогноз по ставкам ФРС, перенеся ожидаемое начало смягчения политики на сентябрь. Теперь аналитики инвестиционного банка прогнозируют два снижения на четверть пункта — в сентябре и декабре.

Ранее в компании ожидали первого сокращения в июне. Причиной пересмотра стали возросшие инфляционные риски на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке, что усилило давление на мировые рынки из-за угрозы нефтяного шока.

В аналитической записке, опубликованной в среду, стратеги Goldman Sachs пояснили: «К сентябрю мы ожидаем, что ослабление рынка труда и прогресс в снижении базовой инфляции усилят аргументы в пользу сокращения ставок».

Эксперты банка допускают, что ФРС может пойти на более раннее снижение, если рынок труда ослабнет быстрее прогнозов. Февральский отчет по занятости уже вызвал опасения замедления в этом секторе. По мнению аналитиков, сочетание слабого роста ВВП и высоких геополитических рисков может повысить вероятность досрочного шага со стороны регулятора. При этом в Goldman Sachs считают, что даже рост цен на нефть вряд ли помешает ФРС смягчить политику, если того потребует ситуация на рынке труда.

Беспрецедентное санкционное давление в прошедшем году ограничило возможности «Совкомфлота» по использованию флота. Это ожидаемо привело к снижению показателей: чистая прибыль ушла в глубокий минус из-за обесценений, а скорректированная чистая прибыль оказалась в околонулевой зоне. Дивидендов по итогам года ждать не стоит.

Прогноз по итогам 3К25 и ожидания на 2026
Прогноз на 2025 год был скорректирован: ожидаемая выручка повышена на 1%, однако прогноз по EBITDA снижен на 5% (рентабельность упадет на 2%). Скорректированная чистая прибыль также пересмотрена в сторону понижения.

Несмотря на сложный 2025 год, перспективы 2026 выглядят интересно, хоть и слабее прогнозов от сентября 2025. Потенциальными драйверами станут рост загрузки и стоимости фрахта, а также ввод новых судов (имя: Алексей Косыгин в декабре 2025 и новые суда в 2026).

Ключевые цифры 4К25 и года

• Выручка квартал к кварталу растет (возможно, лучший квартал 2025 благодаря загрузке флота), но из-за сезонных и разовых факторов рентабельность в 4К25 могла снизиться до 44%.

Goldman Sachs повысил прогноз цен на нефть Brent и WTI на четвертый квартал 2026 года до 71 и 67 долларов за баррель соответственно (ранее ожидалось 66 и 62 доллара). Пересмотр связан с ожиданием более продолжительных перебоев в поставках через Ормузский пролив из-за эскалации конфликта между США, Израилем и Ираном.

Аналитики банка теперь закладывают в сценарий 21 день низкого уровня добычи в проливе (на уровне 10% от обычного) с последующим 30-дневным восстановлением. Ранее прогнозировался лишь 10-дневный перебой. Средняя цена Brent в марте-апреле, по мнению экспертов, составит 98 долларов. В сценарии повышенного риска этот показатель может достичь 110 долларов.

Источник

Старший аналитик «Т-Инвестиций» Александр Потехин подсчитал, что в весенне-летний сезон (с 20 апреля по конец августа) эмитенты распределят около 2 трлн рублей против 2,5 трлн годом ранее. Причиной стали слабые финансовые результаты компаний за 2025 год из-за высокой ключевой ставки, замедления экономики, низких цен на нефть и дорогого рубля.

В SberCIB Investment Research ожидают, что по итогам 2026 года российские компании выплатят всего 2,3 трлн рублей. Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Никита Зевакин добавляет, что выплаты по акциям в free float снизятся на 13% в годовом выражении. Основной спад придется на сырьевой сектор, особенно нефтегазовый.

Главная интрига сезона

Ключевой вопрос — дивиденды ВТБ. Как отмечает Елена Кожухова из «Велес Капитала», банк может направить на выплаты от 25 до 50% прибыли в зависимости от потребности в капитале. Персональный брокер инвестбанка «Синара» Екатерина Канивец предупреждает: если ВТБ выплатит 50% прибыли, это может потребовать новой допэмиссии, что негативно скажется на котировках.

В феврале пассажиропоток группы вырос на 2,0% г/г до 3,6 млн пассажиров, пассажирооборот — на 5,9% г/г до 10,6 млрд пассажиро-километров. Уровень занятости пассажирских кресел достиг 90,8%, что на 1,9 п. п. выше прошлогоднего показателя. Пассажирооборот на международных рейсах показал заметный рост (+9,7% г/г), в то время как во внутреннем сообщении — более умеренный, +3,0% г/г. Пассажиропоток «Аэрофлота» без учета результатов авиакомпаний «Россия» и «Победа» составил 2,0 млн пассажиров, что на 5,2% выше прошлогоднего показателя.

В целом за два первых месяца 2026 года группа «Аэрофлот» перевезла 7,8 млн пассажиров (+3,4% г/г). Пассажирооборот увеличился на 8,0% г/г до 22,8 млрд пассажиро-километров, а уровень занятости пассажирских кресел вырос на 3,4 п. п. г/г до 90,8%.

Группа «Аэрофлот» представила, на наш взгляд, нейтральные результаты за февраль 2026 года. В целом, результаты за февраль отражают хорошую операционную динамику в международном сообщении. Стоит, однако, отметить сохраняющуюся чувствительность сектора авиаперевозок к внешним факторам, в том числе геополитическим рискам. По нашим оценкам, «Аэрофлот» сейчас торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2026П 4,3x — этот уровень мы считаем справедливым.

Аналитики Альфа-Банка повысили целевую цену бумаг Норникеля с 150 до 190 рублей.

Причиной долгосрочной переоценки стали новые прогнозы цен на металлы, потенциальное ослабление рубля и возможность нарастить производство на 20–30% уже к 2030 году. Норникель может расширить ресурсную базу, развить рудник «Скалистый» и увеличить мощность Талнахской обогатительной фабрики.

Но есть краткосрочные риски: коррекция цен металлов и возможный рост налоговой нагрузки. А ещё неопределённость с дивидендами: аналитики не ждут выплат за 2025 год.

Источник

Как заявил зампред правления банка Тарас Скворцов в эфире РБК, доллар будет стоить в диапазоне 85–90 рублей, а ставка ЦБ приблизится к 13%.

Прогноз Сбера:

• Курс доллара: 85–90 рублей к концу года (ранее ожидалось плавное ослабление).

• Ключевая ставка: ближе к 13% (предыдущий прогноз был 12–13%).

• Политика ЦБ: Скворцов считает, что регулятор продолжит снижать ставку шагами по 0,5 п.п., возможно, с паузами. На решение повлияют геополитика, бюджетные изменения и инфляция.

Консенсус-прогноз аналитиков (опрос ЦБ):
Несмотря на ожидания ослабления рубля, опрошенные Центробанком аналитики в марте немного скорректировали свои среднесрочные прогнозы:

• Доллар (средний за год): 84 руб. в 2026 г., 92,3 руб. в 2027 г., 97,8 руб. в 2028 г.

• Ключевая ставка (средняя): 14% в 2026 г., 10,3% в 2027 г., 8,9% в 2028 г.

Текущая динамика:
На этой неделе курс доллара на форекс впервые с января поднимался выше 80 руб. Аналитики связывают ослабление рубля с тремя факторами: прекращение продаж валюты Минфином в марте, ожидаемое изменение бюджетного правила (снижение цены отсечения нефти) и укрепление доллара на фоне геополитической нестабильности на Ближнем Востоке.

Спекулятивные инвесторы сохраняют бычьи позиции по отдельным акциям, но хеджируют риски через короткие ставки на биржевые фонды и индексные фьючерсы. Как отмечают в отделе прайм-брокериджа Goldman Sachs, объем этих коротких позиций достиг максимума с сентября 2022 года.

Такая динамика отражает рыночную неопределенность, вызванную геополитическим конфликтом, опасениями за кредитоспособность и тревогами вокруг ИИ. Однако, по мнению Джона Флуда, главы отдела исполнения сделок с акциями в Северной и Южной Америке и партнера Goldman Sachs, это создает потенциал для ралли: позитивные новости могут заставить инвесторов массово закрывать хеджи.

«Если появится заголовок о завершении конфликта, индекс может резко вырасти на 2–3% в основном за счет закрытия макроэкономических коротких позиций», — пояснил Флуд.

Валовая доля хедж-фондов (сумма длинных и коротких позиций) близка к рекордным 307%. Флуд подчеркивает, что сейчас более вероятен сценарий «правого хвоста» (резкий рост), чем «левого» (обвал). Высокая подверженность риску и обилие коротких позиций по макро-продуктам означают, что любой позитивный сигнал спровоцирует агрессивное закрытие сделок.

Аналитики Совкомбанка меняют тактическое предпочтение с HeadHunter на Cian. Несмотря на более высокие мультипликаторы Cian, эксперты считают текущую премию оправданной и видят значительный потенциал роста на сильных операционных результатах и дивидендных перспективах.

Ключевые тезисы

• Обоснование премии. Хотя Cian торгуется дороже HeadHunter, текущая премия объясняется опережающими темпами роста. Аналитики Совкомбанка улучшили прогнозы по Cian на 2025–2026 гг. благодаря сильной отчетности за 9М25 и ускорению монетизации базы клиентов. При этом справедливая стоимость самого HeadHunter также предполагает апсайд, что указывает на рыночную неэффективность в оценке спреда между компаниями.

• Прогноз по дивидендам. Главный аргумент в пользу Cian — дивидендная доходность. По оценкам Совкомбанка, по итогам 2026 года Cian способен выплатить около 100 руб. на акцию, что дает доходность 17%. Для сравнения: HeadHunter при более скромном росте показателей может предложить лишь 14%. Менеджмент Cian ориентирует на специальные дивиденды летом 2026 г. (более 50 руб./акция) и дальнейшие выплаты в рамках политики (60–100% от чистой прибыли).

Совокупные запасы серебра в глобальных ETF в декабре выросли на 21% в годовом выражении, достигнув 864 млн унций. Объем покупок серебра ETF-фондами за год увеличился более чем в 9 раз, до 148 млн унций, что составляет 13% от мирового спроса на металл.

• В 2025–2026 годах структурный дефицит физического серебра может сохраняться на уровне 15–18% мирового спроса благодаря высокому спросу на ВИЭ в Китае.
• По нашим прогнозам, к концу 2026 года стоимость серебра может снизиться до $60–70 за унцию. Причина возможной коррекции — перестройка промспроса: за два года цены выросли более чем втрое, и производители переориентируются на технологии, требующие меньше серебра.