В сентябре сталевары сократили выпуск на 14% в годовом сопоставлении (г/г), до 5,4 млн т, по данным информационно-аналитической Корпорации Чермет.

По итогам девяти месяцев 2024 г. производство снизилось на 6% г/г, до чуть выше 53 млн т. Напомним, ранее Северсталь и ММК указывали на ремонт агрегатов, что сказалось на их производстве.

Динамика производства, по нашему мнению, отражает снижение внутреннего спроса и экспортных поставок. Спрос на сталь в России сократился более чем на 10% г/г в августе, согласно последним данным MMI, на фоне высокой базы прошлого года и эффекта от ключевой ставки, хотя за первые 8 месяцев спрос пока оставался на уровне прошлого года. В наши модели закладываем снижение продаж компаний, которые мы покрываем, на 2–5% г/г по итогам этого года: во многом это связано с ожиданиями охлаждения спроса во II полугодии.

Из металлургов у нас «Позитивный» взгляд на 12 месяцев вперед только на ММК: бумага торгуется с дисконтом около 35% по Р/Е, при этом прогнозная дивдоходность составляет 12–14%. Компания ориентирована на внутренний рынок, что частично позволяет игнорировать негативную конъюнктуру мирового, который пока в худшем состоянии, чем российский.

По итогам I полугодия 2024 года дивиденды составят 51,96 руб. на одну акцию, или около 7,4% по цене бумаг на 10 октября.
В понедельник, 14 октября, акции Газпром нефти начнут торги с дивидендным гэпом — то есть котировки снизятся примерно на размер дивидендов (скорректированный на налоги). В этот раз гэп может составить около 6,3%.
Если дивидендный гэп закрывается быстро (акции восстанавливаются к прежним уровням), то покупать бумаги под дивиденды выгодно. Инвестор получает дивиденды и через некоторое время может продать свои акции по той же цене или даже выше.

У Газпром нефти богатая дивидендная история — с 2005 года компания выплатила дивиденды 30 раз. В 29 из 30 случаев дивидендные гэпы закрывались — значит, акции устойчивы после выплат. Среднее время закрытия гэпа составляло 62 дня, то есть примерно 2 месяца.
Гэпы с доходностью от 5 до 9% закрывались дольше — в среднем за 104 дня. Однако были два аномальных случая с затянувшимся закрытием. Если исключить эти аномалии, среднее время закрытия сокращается до одного месяца.

Год к году продажи компании в метрах выросли на 1%. Это очень сильный результат на фоне глубокого спада рынка недвижимости.

В Санкт-Петербургской агломерации год к году продажи прибавили 36%, хотя сам рынок сократился на 39%. Всё благодаря тому, что в этом году группа активно запускала новые проекты.

В Москве и области продажи компании упали на 9% год к году, а рынок — на 41%. Дело в том, что в столичном регионе девелопер строит дома бизнес-класса, а этот сегмент меньше пострадал от снижения господдержки.

В деньгах продажи выросли на 19% год к году. Помогла новая стратегия — «Эталон» развивал программу рассрочек, которая может частично заменить ипотеку. Кроме того, в структуре продаж увеличилась доля дорогостоящих домов бизнес-класса.

Группа подтвердила статус самой быстрорастущей компании в секторе. Оценка SberCIB — «покупать», таргет — 103 ₽, потенциал роста — 60%.

Никель, используемый для повышения энергоёмкости аккумуляторов электромобилей, был заменён из-за снижения спроса после периода высоких цен и опасений дефицита. Повышение производительности и снижение стоимости конкурирующих технологий ускорили эту тенденцию. Предложение никеля продолжает расти, а перспективы спроса на катоды для аккумуляторов ухудшаются. Рынок нержавеющей стали должен оставаться устойчивым. Вероятно, избыточные объёмы никеля будут перерабатываться в металл, что ограничит рост цен. К таким выводам пришли эксперты Bloomberg Intelligence.
Склады Лондонской биржи металлов помогают производителям сульфата никеля: избыточное сырьё перерабатывается в металл, пригодный для продажи. Предложение высокосортного никеля 1-го класса растёт, запасы увеличиваются, поэтому рост цен на никель, вероятно, не превысит 17 500 долларов за тонну.
Аккумуляторы на основе никеля для электромобилей теряют популярность из-за более эффективных и дешёвых технологий. Это может привести к избытку никеля до 2030-х годов.

Обновлённый план бюджета на 2024 год подразумевает существенные траты в 4кв24 (13,3 трлн руб., или половину расходов за 9М24). В результате либо шлейф данного бюджетного стимула продолжит оказывать влияние на спрос и инфляцию в начале следующего года, либо неисполненные расходы будут технически перенесены на 2025 год, означая меньшее, чем планируется, сокращение стимула в 2025 году. С учётом этого мы ожидаем повышения ставки Банком России на 1 п.п. до 20% на заседании 25 октября и видим наиболее вероятным исходом декабрьского заседания ещё одно повышение ставки на аналогичную величину.

— В сентябре Сбербанк заработал 141 млрд руб. (+8% г/г | -1,5% м/м) чистой прибыли, рентабельность капитала 26%. За 9м24 чистая прибыль банка выросла на 6% г/г до 1,2 трлн руб. (рентабельность 24%).
— По нашим оценкам, в 3к24 чистая прибыль Сбербанка увеличилась на 5% к/к и 6% г/г до 425 млрд руб. – рентабельность капитала на уровне 25,6%.
— Чистый комиссионный доход (ЧКД) за 9м24 вырос до 551 млрд руб. (+7% г/г) – драйверами стали увеличение объемов эквайринга, торгового финансирования и рассчетно-кассового обслуживания. Темпы роста остаются ниже прогнозов менеджмента на 2024 г. (10%), что может быть связано с высокой базой ввиду разовых эффектов в 2023 г. и может отличаться от МСФО. В квартальном выражении ЧКД вырос до 197 млрд руб. (+2% г/г).
— В сентябре темпы роста кредитования замедлились до 2,1% м/м (против 2,9% м/м в августе), однако в 3к24 кредитный портфель банка вырос на 7% к/к. Драйвером стало корпоративное кредитование, которое за 3к24 выросло на 9% (включая валютную переоценку) при росте розничного кредитного портфеля на 3%.

За минувшую неделю рост цен составил 0,14% после 0,19% в последнюю неделю сентября. Уже третью неделю подряд инфляция в годовом выражении остается на уровне 8,6%.

Это плохой сигнал, поскольку он говорит о том, что инфляция может стабилизироваться на уровне, значительно превышающем таргет ЦБ в 4%. При сохранении текущей динамики к концу октября инфляция составит 8,4% г/г.

Опережающий рост цен сохраняется в сегменте транспортных услуг. Активно дорожают импортные автомобили и лекарства. Продолжается выраженный рост цен на основные продукты питания вроде мяса, молочки и мучных изделий.

Мы смещаем прогноз по инфляции на конец года с 7-7,5% в район 7,5-8%. Пока не видим аргументов к отказу ЦБ от повышения ставки в октябре.

Это первые дивиденды после смены юрисдикции «ТКС Холдинга». Ориентировочная дивидендная доходность составляет 3,5%, что не так уж много, однако она соответствует нашим ожиданиям. Мы также полагаем, что банк в дальнейшем может выплатить дивиденды за 4-й квартал 2024 в размере около 25 рублей на акцию. Ранее банк заявлял, что планирует направлять на дивиденды до 30% от чистой прибыли по МСФО. Следует отметить, что более высокие дивиденды банк сейчас не может выплачивать, так как нуждается в капитале для поддержания высоких темпов роста. В 2025 году дивиденды банка могут увеличиться до 150-160 рублей на акцию с потенциальной доходностью порядка 6%. В основе инвестиционного кейса «ТКС Холдинга» — ожидания скорее быстрого роста бизнеса, чем дивидендов, и компания остается нашим фаворитом в финансовом секторе.

В пятницу компания опубликует операционные результаты за сентябрь. Ждем неплохих, но не ударных результатов, поскольку активный сезон идет на спад.

При этом финансовые результаты, раскрытие которых ожидается в ноябре, должны быть сильными из-за повышенного спроса в III квартале.

Нам очень нравится инвестиционный кейс компании. План по перевозке 55 млн пассажиров в этом году точно будет выполнен. Аэрофлот показывает рекордные результаты на внутренних линиях, а на международных рейсах результаты лучшие с 2020 г., загрузка кресел по группе — рекордная.

Что особенно важно — в этом году Аэрофлот вышел на операционную прибыль. По итогам года перевозчик заработает минимум 50 млрд. чистой прибыли и, может быть, заплатит дивиденды.

Подтверждаем наш таргет на 12 месяцев: 72 рубля./акция.

Результаты деятельности Сбербанка за первые девять месяцев 2024 года выглядят сильными. Чистая прибыль увеличилась на 5,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув 1,193 трлн рублей. Рентабельность капитала достигла 23,9%.

Хотя темпы роста процентного дохода замедлились из-за влияния жёсткой денежно-кредитной политики ЦБ, результаты банка всё равно остаются значительно лучше, чем у его конкурентов в текущих сложных экономических условиях.

Из негативных моментов стоит отметить увеличение стоимости риска до 1,4% и рост объёмов резервов до 90 млрд рублей в месяц.

Прибыль за девять месяцев составила 1,193 трлн рублей, это соответствует 26,41 рублей дивидендной базы 2024 года. Банк идет несколько увереннее наших прогнозов, которое допускали давление на чистую прибыль во втором полугодии 2024 года под влиянием высокой ключевой ставки ЦБ.

Учитывая темпы роста чистой прибыли, мы ожидаем дивиденды в размере около 35 рублей по итогам 2024 года (при условии payout 50% от чистой прибыли и без дополнительных налогов).