Стратег Goldman Sachs Питер Оппенгеймер, точно предсказавший слабые результаты Уолл-стрит в этом году, прогнозирует, что американские акции продолжат уступать в следующем десятилетии. Его команда рекомендует инвесторам диверсифицировать портфели за пределы США.

Диверсификация экономики за пределами США с акцентом на развивающиеся рынки — ключевой совет от нашей команды», — отмечают Оппенгеймер и его коллеги в своей аналитической записке. «Мы считаем, что более высокий рост ВВП и структурные реформы будут способствовать развитию развивающихся стран, а долгосрочные преимущества ИИ распространятся далеко за пределы американских технологий.

Ожидается, что S&P 500 покажет самую низкую доходность среди всех регионов — 6,5% годовых за 10 лет. Для сравнения, доходность развивающихся рынков прогнозируется на уровне 10,9%. В этом году индекс уже отстает от мировых аналогов: рост 16% против 27%.

Оппенгеймер, еще в прошлом году предупреждавший о переоцененности американского рынка, отмечает, что S&P 500 торгуется с премией более 50% к мировым индексам. Факторы, двигавшие рост в последнее десятилетие — рост маржи, снижение налогов и низкие ставки — вряд ли повторятся в будущем.

Минфин РФ представил предварительные данные по исполнению федерального бюджета за январь — октябрь 2025 года. Динамика поступления доходов и финансирования расходов свидетельствует об исполнении федерального бюджета в соответствии с целевыми параметрами. По предварительной оценке, объем доходов казны за первые десять месяцев 2025 года составил 29 924 млрд рублей, что на 0,8% выше объема поступления доходов в соответствующем периоде 2024 года.

Ключевые цифры

— Ненефтегазовые доходы федерального бюджета составили 22,425 трлн рублей, рост на 11,3% г/г относительно аналогичного периода предыдущего года. Поступления оборотных налогов, включая НДС, в январе — октябре выросли на 5,8% г/г, что соответствует тенденциям охлаждения внутреннего спроса и инфляции. С учетом этого в уточненном законе о бюджете предусмотрено соответствующее понижение прогноза поступления ненефтегазовых доходов на 2025 год.
— Нефтегазовые доходы составили 7,498 трлн рублей, что меньше показателей аналогичного периода предыдущего года на 21,4% г/г преимущественно вследствие снижения средней цены на нефть.

Ozon: результаты за третий квартал и возвращение на биржу
 
— Доля Ozon на рынке онлайн-торговли достигла 26%, число заказов — 668 млн, а база пользователей — 63 млн человек.
— Выручка оказалась на уровне ожиданий, финтех сохраняет высокие темпы роста, рентабельность составила 1% от выручки. При этом скорректированная EBITDA несколько ниже ожиданий аналитиков, преимущественно из-за больших расходов на персонал.
— Чистая прибыль достигла 2,9 млрд ₽ — Ozon продолжает быть прибыльным второй квартал подряд. Существенным фактором прибыльности стало признание отложенных налоговых активов.
— В то же время менеджмент повысил прогнозы на 2025 год: GMV вырастет на 41–43%, финтех — на 110%, а скорректированная EBITDA составит около 140 млрд ₽.
— Также Ozon объявил о байбэке на 25 млрд ₽ до конца 2026 года в целях реализации программы мотивации.

Аналитики позитивно смотрят на результаты и считают прогноз скорее консервативным, так как компания способна его превзойти. Они сохраняют оценку «покупать» и таргет 5 900 ₽.

Несмотря на достаточно устойчивую динамику курса рубля в последние месяцы, фундаментальные факторы, которые могут способствовать его ослаблению в конце этого-начале следующего года, сохраняются. В частности, это и рост госрасходов вместе с ростом дефицита госбюджета, и довольно высокая накопленная инфляция в России, отмечают эксперты «Цифра Брокер».

Эти факторы вновь делают актуальным для инвесторов проблему защиты портфеля от обесценивания рубля. Одним из вариантов такой защиты являются валютные облигации, рассказали аналитики.

В «Цифра брокер» отобрали топ-5 валютных облигаций, наиболее привлекательных для покупки с точки зрения соотношения риска и доходности:

— Газпром Капитал-ЗО27-2-Д
— ГТЛК-ЗО27-Д
— ГТЛК-ЗО28-Д
— Евразхолдинг Финанс-003Р-03
— Полипласт-П02-БО-03

Источник

В четверг (13 ноября) МТС-Банк представит финансовую отчетность за 9М25.

Мы ожидаем продолжение снижения кредитного портфеля по итогам 3кв25 (-3% кв/кв) при умеренном росте средств клиентов (+4% кв/кв). Несмотря на динамику кредитного портфеля, мы ожидаем расширение чистой процентной маржи и рост чистых процентных доходов в 3кв25, что в том числе обусловлено процентными доходами от приобретенного в апреле крупного пакета ОФЗ (держится до погашения, не подразумевает переоценку) и снижением стоимости фондирования в результате снижения ключевой ставки. Мы ожидаем, что стоимость риска в 3кв25 (5,9%) останется на уровне 1П25, а ослабление рубля (на 5% кв/кв по отношению к доллару США) и переоценка ОВП поддержат прочие операционные доходы. Операционная эффективность в 3кв25, по нашим оценкам, улучшилась (отношение операционных расходов к доходам порядка 31%) на фоне существенного роста операционных доходов и умеренного роста операционных расходов.

Мы ожидаем рост чистой прибыли по итогам 3кв25 на 40% г/г до 5,7 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала (RoE) на уровне 20%. По итогам 9М25 чистая прибыль снизится на 23% г/г до 9,2 млрд руб. (RoE – 11%). Достаточность общего капитала (Н1.0) по итогам 3кв25 выросла на 0,3 п.п. до 11,3%.

Несмотря на недавнее укрепление, доллар сохраняет нисходящий тренд, считает Стивен Джен, автор «теории долларовой улыбки». По его оценке, к уже потерянным 7% в 2025 году индекс доллара может потерять еще 13,5% — это худший результат за восемь лет.

«Следующее крупное движение доллара будет вниз», — уверен Джен. Стимулом для ослабления станет ускорение роста экономик за пределами США, а также мягкая политика ФРС и непредсказуемая торговая стратегия Трампа.

Ослабление доллара соответствует модели «улыбки»: валюта слабеет, когда рост в США умерен на фоне других стран. «В прошлом году наш прогноз был преждевременным, но теперь Европа демонстрирует восстановление, а Китай остается сверхконкурентоспособным», — пояснил он.

Джен также полагает, что администрация Трампа заинтересована в слабом долларе для поддержки экспорта. Одновременно снижение доверия к резервным валютам подпитывает спрос на золото и биткоин, и этот тренд, вероятно, продолжится.

POSI (Позитив) опубликовал отчет по МСФО за 3К25

Компания показала слабые результаты, которые полностью совпали с нашими ожиданиями. Менеджмент подтвердил гайденс по отгрузкам на 2025 год, однако мы смотрим на эти прогнозы как на крайне амбициозные.

Ключевые моменты:

— Рост отгрузок и выручки был в рамках наших ожиданий, но его темпов недостаточно для выполнения годового плана даже по нижней границе.
— Рентабельность по EBITDAC улучшилась лучше прогноза — в основном за счет агрессивного сокращения расходов. В краткосрочной перспективе это плюс, но в долгосрочной может аукнуться снижением темпов роста.
— NIC и FCF остаются в отрицательной зоне из-за высоких процентных расходов и растущего долга.

Мы сохраняем негативный взгляд на акции Позитив. Компания является самой дорогой компанией в секторе, согласно мультипликатору EV/EBITDAC 2025г. При этом темпы роста сопоставимы с аналогами, уровни рентабельностей по EBITDAC и FCF хуже аналогов, а долговая нагрузка – самая высокая. Считаем, что текущая премия к медианному мультипликатору по аналогам является необоснованной.

Существенных факторов, которые могли бы объяснить крепость рубля, на наш взгляд, не прибавилось. Улучшение в динамике продаж экспортеров произошло, но они повысились лишь до уровней лета. При этом спрос на валюту со стороны нефинансовых компаний даже вырос, обновив максимумы 2025 года. Каких-либо комментариев относительно участников рынка (поведение которых могло оказать заметное влияние на него) дано не было

Регулятор по-прежнему называет жесткость денежно-кредитной политики основным фактором. При этом, напомним, что в прошлом году она была даже более жесткой (18-21%), жесткими были и денежно-кредитные условия (доходности 5- и 10-летних ОФЗ находились на уровне текущих значений, а не ниже). Интересно, что даже с учетом высоких ставок в экономике ЦБ также считает рубль слегка перекупленным

Юнайтед Медикал Груп (ЮМГ) купила 75% в сети клиник Семейный доктор. Эта новость не обрадовала инвесторов, которые ждали дивидендов, и акции потеряли 7%.

Но сделку уже заключили, и теперь важно оценить её влияние на бизнес и оценку компании.

— Сеть Семейный доктор — очень качественный актив. За последние 10 лет среднегодовые темпы роста выручки бизнеса составляли 14%, рентабельность по EBITDA к 2024 году — 28%, а по чистой прибыли — 29%.
— Стоимость сделки вышла в 17,6 млрд ₽, значит, оценка всей компании — 23,5 млрд ₽ (показатель EV/EBITDA — 7,9x). И хотя ЮМГ заплатила с более высоким значением мультипликатора, чем у неё самой, это объясняется высоким качеством актива.
— Синергии нет, но есть прирост результатов. В этом году выручка объединённого бизнеса будет выше прежнего прогноза SberCIB на 9%, в 2026 году — на 31%.

Аналитики считают эту сделку стратегически верным шагом. Новый таргет — 1 100 ₽, оценка прежняя — покупать.

Источник

Алекс Вулф, глава департамента макростратегии J. P. Morgan Private Bank, прогнозирует, что к концу 2026 года цена золота может достичь $5200–5300 за унцию. Главным драйвером роста он считает покупки центробанков развивающихся стран, которые продолжают наращивать долю драгметалла в резервах.

Подтверждая эту тенденцию, по данным World Gold Council, за первые девять месяцев года мировые центробанки купили 634 тонны золота. По итогам года ожидается, что объем покупок составит 750–900 тонн.



Источник