ВТБ опубликовал финансовую отчетность за 2025 год, выполнив свой прогноз по чистой прибыли (502 млрд руб.). Неопределённость по размеру дивидендов сохранится до апреля. Мы ожидаем распределение 25% чистой прибыли (9,7 руб. на акцию). В 2026 году улучшение финансового результата при низких темпах роста активов позволит нарастить достаточность капитала и увеличить коэффициент выплат. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ с целевой ценой 110 руб. на горизонте двенадцати месяцев.

Низкие темпы роста портфеля сохранятся в 2026 году

Кредитный портфель в 4кв25 вырос на 2,2% кв/кв (+3,1% г/г), корпоративный портфель вырос на 4,2% кв/кв (+7,9% г/г), розничный – снизился на 2,1% кв/кв (-6,8% г/г). ВТБ намерен продолжить «кредитный маневр» в 2026 году, снижая нагрузку на капитал. Доля просроченных кредитов (NPL) не изменилась по сравнению с началом года (3,5%) за счет списаний и выхода из просрочки части задолженности в 4кв25.

Китайский юань продемонстрировал резкий рост по итогам торгов 25 февраля, прибавив почти 2,5% и достигнув отметки 11,3 рубля. Это максимальное значение за последние шесть месяцев.

Причиной укрепления китайской валюты стали заявления министра финансов Антона Силуанова о планах правительства ужесточить бюджетное правило для сохранения средств Фонда национального благосостояния (ФНБ).

Мнение аналитиков:

• Наталия Пырьева, ведущий аналитик «Цифра брокер»:
  «Движение связано с новостью о возможном изменении параметров бюджетного правила и снижении цены отсечки на нефть. Это приведет к сокращению предложения валюты на внутреннем рынке. Однако текущая реакция носит спекулятивный характер, вызванный крупными ставками отдельных игроков. Поскольку точные параметры изменений неизвестны, говорить о развороте тренда преждевременно. Ключевая ставка остается высокой, сберегательная активность населения велика, а валютный рынок — очень узким».

• Алексей Мамонтов, президент Московской международной валютной ассоциации:

В конце января цена меди на Лондонской бирже металлов обновила исторический максимум, достигнув $14527,5 за тонну. После коррекции большую часть февраля котировки удерживаются в районе $13000 за тонну.

Аналитики Citi Research видят потенциал для дальнейшего роста, прогнозируя возможное повышение цены до $14000 за тонну в ближайшие три месяца. Эксперты отмечают бычий перекос в соотношении риска и доходности в краткосрочной перспективе, ожидая поддержку со стороны инвесторов, покупающих металл на спадах, а также пополнение запасов в Китае после праздников.

За последние 12 месяцев медь в Лондоне подорожала на 41%. С начала 2026 года рост цен составил 6,8%.

Источник

Инвестбанк Goldman Sachs повысил прогноз цен на нефть. Согласно новой оценке аналитиков, стоимость эталонной марки Brent в четвертом квартале 2026 года вырастет на 6 долларов, до 60 долларов за баррель. Прогноз для американской West Texas Intermediate (WTI) также повышен на 6 долларов — до 56 долларов. Тем не менее, новые значения остаются примерно на 10 долларов ниже текущих рыночных котировок.

Эксперты банка отмечают, что текущий рост цен (Brent прибавила около 17% с начала года) обусловлен геополитическими рисками, а именно возможным конфликтом между США и Ираном, который грозит перебоями поставок с Ближнего Востока. Это происходит вопреки ожиданиям профицита, который должен был давить на котировки.

Аналитики Goldman Sachs подчеркивают, что их базовый сценарий не учитывает перебои с иранской нефтью, и они по-прежнему прогнозируют избыток предложения в этом году. Причина корректировки прогноза — «недостаточный рост запасов нефти» в странах ОЭСР.

Мы ожидаем снижения чистого процентного дохода в 4К25 на 5% г/г при умеренном росте комиссионного дохода (+4% г/г). Чистая прибыль, по прогнозам, сократится на 58% г/г из-за высоких резервов и операционных расходов.

Ключевые факторы прогноза:
• Рост кредитного портфеля при снижении маржинальности: на 30.09.2025 80% корпкредитов выдано по плавающим ставкам, чувствительным к ключевой ставке. Её снижение с июня 2025 г. сжало чистую процентную маржу во 2П25. При этом банк нарастил портфель до резервов на 27%*.

• В 4К25 совокупный портфель до резервов, вероятно, останется на уровне 3К25. Ожидается снижение корпоративного портфеля (из-за роста госрасходов и снижения спроса на финансирование у исполнителей госконтрактов) и увеличение розничного. Драйвер розницы — ожидаемые с 1 февраля 2026 г. изменения в семейной ипотеке (которая занимает 80% в рознице БСПБ).

• В будущем поддержку окажут оживление экономики и улучшение финсостояния заемщиков на фоне снижения ключевой ставки.

Стремительный рост цен на золото, наблюдающийся с прошлого года, вызывает тревогу у инвесторов, которые пытаются найти ему объяснение. Однако, по мнению Ручира Шармы, известного экономиста и главы совета директоров Rockefeller International, текущее ралли не имеет под собой фундаментальных оснований.

В интервью CNBC Шарма заявил, что, в отличие от ралли 1970-х годов, нынешний рост не подкреплен такими факторами, как изменение процентных ставок или инфляция. Он отметил, что теории о влиянии тарифов, дефицита бюджета и инфляции в США не подтверждаются поведением других защитных активов — доллар и облигации США остаются стабильными.

Шарма напомнил, что рекордный рост золота в 1970-х завершился в 1980 году после повышения ставок ФРС, что привело к падению цены металла более чем на 50%. Хотя он считает скорое повышение ставок маловероятным, эксперт рекомендует инвесторам диверсифицировать портфели, включив в них другие сырьевые товары.

В колонке для Financial Times Шарма признался, что сменил свою позицию по золоту с «бычьей» на нейтральную, назвав текущий рынок «оторванным от реальности» и сложным для прогнозирования.

Аналитики ВТБ Мои Инвестиции прогнозируют ускорение роста выручки компании до 25% г/г в 2026 году против +18% г/г в 2025-м. Улучшение динамики финансовых показателей вероятно во втором полугодии 2026 года на фоне дальнейшего снижения ставки, хотя рынок часто закладывает такие события в цену заранее.

Ближайшие драйверы — отчетность за 2025 год (конец марта — начало апреля) и дивиденд в ₽50 на акцию в середине года, обещанный менеджментом. Начальник управления торговых операций ВТБ Мои Инвестиции Сергей Селютин считает, что акции «Циана» могут попытаться закрыть декабрьский дивидендный гэп.



Источник

Начальник отдела публичного анализа облигаций Совкомбанка Арсений Автухов считает, что в «ЕвроТранс» столкнулся с кризисом ликвидности, и впереди ещё — развитие ситуации.

Многие дочерние компании «ЕвроТранса» получили блок от ФНС, и не везде он был снят. Это свидетельствует о кризисе ликвидности. Компания не генерирует денежный поток, исходя из отчетности… И, мне кажется, сейчас не лучший момент инвестировать в те компании, которые испытывают такие проблемы.

С локального максимума 25 января котировки Полюса снизились на 9% вслед за золотом, скорректировавшимся на 5%. При этом за 12 месяцев желтый металл вырос на 80%, что привело к троекратному увеличению капитализации его ведущих мировых производителей.

Полюс же с прибавкой в 45% выглядел аутсайдером, демонстрируя корреляцию с базовым активом существенно ниже 1. Причины отставания — страновые риски РФ, сдержанные дивиденды, крепкий рубль и угроза новых налогов, тогда как ключевой проект роста (Сухой Лог) остается отдаленной перспективой с неочевидными гарантиями успеха.

Тем не менее разрыв с динамикой золота чрезмерен даже с учетом этих факторов, а новые налоги вряд ли серьезно затронут низкозатратный бизнес. Обновив модель компании по повышенным прогнозам цен на драгметаллы, мы повышаем целевую цену на 28% до 3500 руб. за акцию и подтверждаем рейтинг Покупать.



Источник

В четверг (26 февраля) Сбербанк опубликует финансовую отчетность за 2025 год. Ранее компания уже раскрыла результаты за данный период по РПБУ.

Несмотря на то, что в 4кв25 рост средств клиентов (+6% кв/кв, по нашим оценкам) опередил рост кредитного портфеля (+4% кв/кв) более выраженное снижение стоимости фондирования обеспечило поддержание высокого уровня чистой процентной маржи (6,0% в 4кв25 и 5,8% по итогам 2025 года) и рост чистых процентных доходов.

Пик стоимости риска, по нашим оценкам, был пройден в 2кв25, однако расходы на резервы оставались повышенными в 4кв25 и в целом в 2025 году. Несмотря на сезонный рост операционных расходов в 4кв25, операционная эффективность осталась на высоком уровне (CIR 33% в 4кв25 и 29% по итогам 2025 года).

Мы ожидаем, что чистая прибыль по итогам 4кв25 и 2025 года составила 401 и 1 708 млрд руб. соответственно. Рентабельность капитала (без учета бессрочных облигаций) за 4кв25 и 2025 год была на уровне 20% и 23%, что находится в пределах целевого уровня компании. Ожидаемый дивиденд по итогам 2025 года составит порядка 38 руб. на акцию (12% к текущей цене).