Минфин приостановил до лета действие бюджетного правила, сообщил глава ведомства Антон Силуанов. Решение вернут к рассмотрению исходя из ситуации с ценами на энергоресурсы.

Это решение будет фактором укрепления рубля, особенно со второй половины апреля, когда на рынок начнет поступать увеличенное предложение валюты от экспортеров. Сейчас котировки российской нефти превышают $90 за баррель, а среднее значение с начала месяца — выше $65. Валютная выручка может вырасти на 25–40%. При этом Минфин продолжает воздерживаться от покупки валюты, хотя при текущих ценах (выше $59) такие операции уже могли бы начаться.

В этих условиях рубль может перейти к укреплению до 70 и ниже. Это позитивно для инфляции (и потенциально для снижения ключевой ставки), но негативно для финансовых результатов экспортеров и индекса российских акций. Кроме того, укрепление рубля частично нивелирует для бюджета положительный эффект от роста нефтяных цен.

Вероятно, Минфин делает ставку на непродолжительность высоких сырьевых цен и быструю деэскалацию на Ближнем Востоке, а также ведет отдельный диалог с экспортерами. Вопросом остается, может ли ведомство изменить стратегию раньше лета при сильном укреплении рубля и каким будет механизм валютных операций после возобновления бюджетного правила.

Ключевые изменения по ЕМС: влияние M&A, прогнозы и дивиденды

Выручка
Ожидается рост на 9% г/г за счет увеличения среднего чека. Приобретение 75% долей в «Семейном докторе» (31.10.2025) и сети «Скандинавия» (29.12.2025) окажет полный эффект на выручку с 2026 г. Результаты «Скандинавии» в текущих прогнозах не учтены из-за отсутствия деталей сделки.

EBITDA и рентабельность
Консолидированная EBITDA (IAS 17) прогнозируется на уровне 10,6 млрд руб. (–2,7% г/г) из-за роста численности персонала (+21% в 1П25) и фонда оплаты труда. Рентабельность снизится также за счет консолидации менее маржинального «Семейного доктора» (рентабельность EBITDA в 2024 г.: 43% у ЕМС против 33% у «Семейного доктора»). Оптимизации расходов не предполагается, так как сеть продолжит самостоятельное развитие.

Чистая прибыль и FCF
Темпы роста чистой прибыли и рентабельности поддержит рост процентных доходов: на 30.06.2025 денежные средства составляли 18 млрд руб., которые были направлены на покупку «Семейного доктора» 31.10.2025.

• Валовая рентабельность выросла на 1,6 п.п., до 23,1%, благодаря консолидации «Улыбки радуги», улучшению закупочных цен и развитию собственной логистики.
• Рентабельность EBITDA снизилась на 0,2 п.п. из-за роста расходов на персонал и аренду (влияние расширения сетей «Монетка» и «Улыбка радуги»). При этом темпы роста затрат на персонал замедляются.
• Рентабельность чистой прибыли достигла максимума с 2020 года — 4,4% (+0,9 п.п.), став лучшим показателем среди публичных ритейлеров. Рост обусловлен низкой базой 2024 года, когда было признано обесценение активов.
• Долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA) снизилась до 0,6х с 0,9х. Несмотря на рост общего долга до 100 млрд рублей после покупки РЕМИ, увеличение кредиторской задолженности и рост EBITDA компенсировали эту нагрузку».

• Рентабельность и методика: Ожидаем EBITDA 2,8 млрд руб. (рентабельность 5,7%). Примечание: оценка аналитиков отличается от корпоративной, так как не исключает расходы по выплатам на основе акций.
• Выручка и маржинальность: Выручка +2,2% к/к, но -2,5% г/г (динамика B2B частично компенсирует слабость B2C). Валовая рентабельность вырастет до 32,5% г/г за счёт увеличения доли СТМ до 12,6%.
• Операционные расходы: SG&A остаются высокими из-за затрат на персонал, логистику и ЖКУ. Оптимизация штата в 2025 году может дать эффект в 2026 году.
• CAPEX: Оцениваем на уровне 100 млн руб. (снижение с 413 млн руб. в 3К25) на фоне оптимизации сети ПВЗ.
• Долговая нагрузка: Чистый долг -1,8 млрд руб. (-0,2х Net Debt/EBITDA).
• Дивиденды: Прогноз суммарных выплат за 2025 год — 4,5 руб. на акцию. С учётом уже выплаченных 2 руб., финальная выплата составит около 2,5 руб. на акцию (75% от чистой прибыли).

Лента представила отчет за 4 квартал и прошлый год

Результаты за 4 квартал:
— выручка: ₽322,2 млрд (+22,2%)
— EBITDA: ₽25,5 млрд (+19,3%)
— чистая прибыль: ₽14,2 млрд (+54,6%)

Результаты за 2025 год:
— выручка: ₽781,4 млрд (+25% год к году)
— EBITDA: ₽58 млрд (+24,5%)
— чистая прибыль: ₽24 млрд (+56,8%)
— чистый долг/EBITDA: 0,6х (против 0,9х за 2024 год)

• Рентабельность по EBITDA сохранилась на высоком уровне — 7,6% (снижение всего на 0,1 п.п.). Поддержку оказали рост валовой маржи благодаря улучшению коммерческих условий, оптимизации логистики и консолидации «Улыбки радуги».

 • Давление на маржинальность оказало увеличение SG&A: расходы на персонал, аренду и более высокая доля затрат в формате «Улыбка радуги». • Снижение долга и сокращение процентных расходов помогли достичь рекордной рентабельности чистой прибыли в 4 квартале — 4,4%. Инвестиционный взгляд: Сохраняем позитивную оценку акций «Ленты». Компания остается лидером продуктового ритейла с диверсифицированным портфелем форматов и активной M&A-стратегией, что открывает потенциал для дальнейших сделок.

Росстат: инфляция с 17 по 23 марта составила 0,19% (неделей ранее — 0,08%). Оценка: годовая инфляция — 5,8%, по итогам марта — 0,55%, по году — 5,9%, сезонно скорректированный показатель за три месяца (3M SAAR) — 8%. Недельные оценки остаются волатильными.

ЦБ: кредитование в феврале замедлилось во всех секторах, особенно в ипотеке, при сохранении сберегательной активности. Ставки по депозитам снизились до ~13,8% на фоне инфляционных ожиданий около 13%, что может ограничить рост сбережений.

Ожидаем снижения ключевой ставки в апреле на 0,5 п.п. В конце весны–начале лета возможно более существенное замедление инфляции и, соответственно, увеличение шага снижения ставки.

Источник

Глава BlackRock Ларри Финк предупредил, что цены на нефть могут взлететь до $150 за баррель, что спровоцирует глобальную рецессию. В подкасте BBC Big Boss Interview он заявил: если конфликт завершится, но Иран продолжит угрожать торговле в Ормузском проливе, «мы можем увидеть годы, когда цена превысит $100 и приблизится к $150». По словам Финка, это приведет к «глобальной рецессии».

Цены остаются нестабильными. На фоне сообщений о возможном перемирии они снизились примерно на 4%. Конфликт практически полностью остановил поставки через Ормузский пролив, через который проходит около пятой части мировых объемов нефти и газа. По оценке Международного энергетического агентства, это крупнейший энергетический кризис в истории.

Источник