Снова о парадоксальной логике рынка. В продолжение вот этого поста.

О том, • почему вчерашний биржевой рост (правда, только рынка акций, облигации снижались) получает шансы на продолжение.

• Рыночный тренд тогда набирает силу, когда заставляет участников себя догонять. Падение продолжается, пока участники ждут отскока, чтобы продать. Рост продолжается на ожиданиях коррекции, чтобы купить.

Вчера, а также сегодня и наверно завтра, как минимум, в акциях участники должны руководствоваться правилом «купи, но не сейчас». Т. е. всё очень упало. Инвесткомпании рисуют неплохие сценарии на 2025 год. Даже есть отскок. Но впереди ставка, инфляция должна хотя бы затормозить, а еще лучше – пусть начнутся переговоры.

Конечно, • если рост рынка прервется уже сегодня, сказанное перестанет представлять интерес. А если нет? Тогда возвращаемся к наблюдению про тренд.

• Мое мнение – на стороне восстановления и участия в нем. Технические вопросы, как, что, когда именно покупать – отдельная тема. Но на вопрос, можно ли покупать, ответ для меня вновь положительный.

Смотрю на портфель ВДО с некоторой тоской. Опять списываем в убыток, что заработали за месяцы. И впереди, как всегда в такой обстановке, тоски ждешь только больше.

Почем «как всегда»? Обстановка вроде бы новая? Ставки 21% (или 23-25%) не было примерно с «лихих 90-х». СВО не было совсем.

Потому что, хоть обстоятельства почти не повторяются. Любой фондовый рынок, рынок капитала подстраиваясь под них, остается самим собой. Акции остаются акциями, облигации – облигациями (в т. ч. Дефолтными), деньги – деньгами. Инвестиции – инвестициями.

И чтобы предположить будущее, можно опереться на прошлое.

• Нынешнее падение портфеля PRObonds ВДО длится 2,5 месяца. За его 6-летнюю историю (на графике не хватает первых 1,5 лет) это 4-е падение. По срокам, если сравнивать с предыдущими, оно должно приближаться к концу. Масштабный обвал начала 2022 года длился столько же. Еще два, весной 2020 и осенью 2022, были короче.

• Глубина погружения на сейчас куда скромнее. 2-ми годами ранее портфель проваливался почти на 20%. Сейчас имеем около -4%. Предположим, будет -5% или -6%. Либо мы сильно недооцениваем проблемы будущего, и остальные -15% попросту впереди. Либо эта коррекция оказалась (для нас) менее кошмарной, чем прежние.

Актуальные размещения от Иволги Капитал

• ПКО СЗА БО-01 (BB–|ru|, 100 млн руб., ставка купона 31%, YTM 35,81%, дюрация 2 года) размещен на 31%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE 

• АПРИ БО-002Р-06 (BBB–|ru| / BBB-.ru, 200 млн руб., ставка купона КС+8) размещен на 15%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE

• АПРИ БО-002Р-05 (BBB–|ru| / BBB-.ru, 250 млн руб., ставка купона 30% на 1 год до оферты, YTM 33,55%, дюрация 0,9 года) размещен на 56%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE

Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot

Глянем заголовки аналитических комментариев. Достаточно открыть ленты Финама и ProFinance за вчера.

Выберем те, что про ключевую ставку. Новое решение по ней произойдет в эту пятницу. Комментариев много, • тема ставки – центральная. Все эксперты или готовятся к худшему, или его вполне допускают. И, что важнее,• придают теме эмоциональную окраску.

Понятно, чего так летят вниз акции и облигации.

Прошлое повышение, с 19 до 21% 25 октября, встречали после уже глубокой фондовой коррекции и достаточно спокойно: дескать, новая ставка заложена в цены.

• Нынешнее предполагаемое, с 21 до 23, 24, 25%, оценивается как угроза на будущее. Оценка логична: в прошлый раз желание выдохнуть обернулось новым обвалом, в облигациях еще и более агрессивным. И наступать на грабли дважды не хочется.

Однако • закономерность может быть не в том, что рынок после повышения ставки падает. А в том, что он обманывает ожидания.

Для меня это значит не то, что фондовый рынок (особенно хотелось бы, рынок облигаций) сейчас неожиданно начнет расти. • Это значит, что любой зачаток роста получает хорошие шансы на продолжение. И если он будет виден, попробуем им воспользоваться.

И снова понедельник. Неделя обещается нервной. И сделки на нее в публичном Портфеле PRObonds ВДО  — аккуратные. Здесь скорректировать, там подправить. Как и неделю назад, без изменения общей пропорции облигаций и денег.

Все операции, для каждой из позиций — по 0,1% от активов за торговую сессию, начиная с сегодняшней.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

После каждого нового скачка доходностей ждешь остановки. А после остановки получаешь новый скачок.

И вот сегмент высокодоходных облигаций (к ВДО относим бумаги кредитных рейтингов не выше BBB) преодолел магическую отметку: средняя доходность ВДО превысила 2 ключевые ставки. Ставка пока что 21%, доходность – 42,3%.

Накануне предыдущего повышения КС (с 19% до 21%) памятного 25 октября эта доходность была 31,4%. Спустя 2 месяца хочется добавить «всего-то». И – тоже всего-то – была в 1,65 раза выше еще той ключевой ставки.

Скачкообразный рост облигационных доходностей обыгрывает либо панику рынка (я ее не замечаю или не понимаю), либо траекторию реалистичной инфляции. Предположение, что это продажи под новый подъем КС, оставим без внимания. Т. к. при доходности 42% будет ли ставка 21% или 23% — вопрос не первой или не прямой важности.

В этой интерпретации повышение ключевой ставки, если способно тормозить инфляцию, может быть парадоксальным благом для облигаций.