Ликвидность. Юань акции

Крепкий рубль всегда может стать слабым, поэтому есть потребность в диверсификации. Если раньше для этого был доллар, то сейчас уже удобнее юань и золото, так как с ними совершает операции Банк России. 

Сразу стоит оговориться, что мы говорим про защиту от ослабления рубля. На российском рынке есть непосредственно юань и юаневые облигации. Но у облигаций всегда есть ещё корпоративные риски, поэтому обратимся к ставке на юань через ликвидность, а именно к фонду от УК ВИМ «ВИМ – Ликвидность. Юань» с тикером CNYM. 

По состоянию на середину сентября 2026 цена пая фонда составляла 142,85 рубля, продемонстрировав рост с начала года на 14,48%. Стоит отметить, что если смотреть на рост пая за три года, то увидим рост всего на 5,82%, то есть положительная динамика есть, но нельзя сказать, что всегда есть активный рост цены пая. Максимум по цене был зафиксирован 27 ноября 2024 года на уровне 168,84 рубля. 

Исходя из вероятности, что рубль может ослабеть, имеет смысл заложить возвращение цены пая фонда к максимуму, то есть к 168,84 рубля к сентябрю 2027 года. Получается, что мы закладываем рост на 18,2%. 

🛋️ ВИМ снижает комиссии. Диванные аналитики, приготовьтесь считатьУК «ВИМ Инвестиции» решила немного подпортить жизнь диванным аналитикам —...

УК «ВИМ Инвестиции» решила немного подпортить жизнь диванным аналитикам — пересмотрела расходы сразу в трёх фондах.

Причём в двух случаях комиссии снижаются.

А это, господа инвесторы, опасный прецедент.

Вдруг люди начнут смотреть не только на красивую доходность за последние три месяца, но ещё и на расходы фонда. 😱

EQMX — самое интересное

У БПИФ «ВИМ — Индекс МосБиржи»:

вознаграждение УК: 0,50% → 0,399%

спецдепозитарий и прочее: 0,07% → 0,05%

прочие расходы: 0,22% → 0,154%

В сумме получается около 0,60%, если сложить заявленные компоненты.

И вот тут я сначала подумал:

А не начинается ли у нас наконец гонка комиссий?

Потому что пассивный фонд, который просто повторяет индекс, — прекрасная штука.

Особенно если за эту простую операцию управляющая компания постепенно начинает брать меньше.

🧮 Но есть нюанс

Любимые диванные аргументы обычно звучат примерно так:

«Какая разница, 0,5% или 1%? Главное — доходность!»

Кризис юаневой ликвидности на российском рынке привел к снижению котировок валютных ОФЗ ниже номинала — до 95,7–96,1%, а доходности выросли до 7,64–7,94% годовых. Однако аналитики считают текущее давление временным и ожидают восстановления цен в ближайшие месяцы.

Причина падения — резкий рост стоимости юаневой ликвидности. Индикатор RUSFAR CNY с начала февраля поднимался до 10% и выше, а в отдельные дни достигал почти 44%. Дорогие деньги вынуждают участников рынка сокращать позиции в облигациях, что дополнительно давит на котировки.

Ситуацию усилил структурный дефицит валюты: часть ликвидности была изъята через размещение самих юаневых ОФЗ, а также из-за расчетов по импортным контрактам. В результате рынок столкнулся с нехваткой юаней и высокой волатильностью ставок.

Тем не менее, факторы для разворота уже формируются. Первый — приток валюты от экспортеров. На фоне роста нефти до $112 за баррель ожидается значительное увеличение экспортной выручки, которая с лагом поступит в финансовую систему и улучшит ликвидность.

В последние дни доходности таких фондов заметно выросли

Уже привычны фонды ликвидности в рублях, которые стали популярны в последние годы. Но есть еще фонды ликвидности в юанях. Работают аналогичным способом. В них тоже можно складировать китайскую валюту под процент. И в последние недели доходность фондов заметно выросла. 

Подписывайтесь на мой канал про финансы в Телеграме или Максе, где я более оперативно и полно делюсь советами, личным опытом, экспериментами и выгодными акциями.

Что происходит с доходностями?

👉Наш канал в MAX👈

Неделю назад уже выкладывал этот график, и за неделю юань стал дороже и хранить его стало выгоднее.

Присоединяться ли к росту валюты (на графике – юань, но рубль слабеет и против евро с долларом)?

Можно для ответа сравнить в валютных всплеска, нынешний и прошлый, сентябрьский. В прошлый раз рубль вернул утраченные позиции.

Отличий марта от сентября вижу два. Первое и очевидное – это доходность юаневого денежного рынка на МосБирже. Весь 2025 год и до середины февраля 2026 свободные юани можно было размещать на бирже примерно под 0. Сентябрь 2025 не исключение. Напротив, последний месяц ставка размещения ушла в среднем к 8-10% годовых. В легкий противовес рублевая ключевая ставка за полгода снизилась, с 17 до 15,5%, т. е. размещение рублей стало менее доходным.

Так что положительно ответить на вопрос «зачем покупать (хотя бы) юани?» стало проще из чисто арифметических соображений.

Второе – реакция на рост валюты со стороны участников рынка. Не бесспорный индикатор, но всё же. Осенью прошлого года участники легко верили, что ослабление рубля надолго и готовы были от него отказываться, хотя бы на словах. Сейчас, если не ошибаюсь, большинство сомневается: нефть высокая, инфляция низкая.

Относительно рубля я давно придерживаюсь логики, что, пока эксперты предрекают ему неизбежное ослабление, можно за рубль не очень беспокоиться.

Но забеспокоился, с началом марта и военных действий в Иране. Потому что рубль всё это время слабеет. Казалось бы, при подскочившей нефти должно быть наоборот. Рынок акций отреагировал, к примеру, позитивно. Однако даже ставка юаневого денежного рынка, если и корректируется вниз, то незначительно. Сейчас она ровно 6%.

Видимо, фундаментальная причина в том, что крепкий рубль плохо сочетается с хроническим дефицитом российского бюджета.

Кроме того, на биржевом рынке, если не вполне доверяешь тенденции, но видишь ее, лучше ей и следовать.

На практике для меня это значит, что выставлен стоп-приказ на начало покупки юаня. Он на 1% выше нынешних котировок. Да и сама первая покупка будет маленькой. Но за ней могут оказаться новые.

Последний раз у Иволги была валюта, тогда и доллары, и евро, и юани, летом-осенью 2023, а покупалась она в конце 2022 – начале 2023 года. И вот, возможно, время к ней возвращаться.

Праздничная неделя в Китае закончилась. Те кто считал, что ставка размещения свободных юаней на МосБирже поднялась перед китайскими выходными и упадет после, могут взглянуть на монитор.

Однодневное РЕПО с ЦК в юанях по состоянию на «после» – 10,6%. При ставке Народного Банка Китая 3%.

Скачок доходности юаневого РЕПО произошел 6 февраля. С тех пор средняя около 8% годовых.

Значит ли это, что юань теперь точно будет расти против рубля? Одной ставки РЕПО как аргумента для ответа недостаточно. Наблюдений мало, но единственное, которое есть – это скачок РЕПО в середине 2024 года. И тогда юань подорожал с 12 до 15 рублей. Правда, ненадолго.

Утверждать, что подорожает и сейчас, не рискну. Понятно, что избытка юаней больше нет. Денежный рынок в этом смысле хороший индикатор. Но и пара юань/рубль (как и доллар или евро) не спешит идти выше.

Поэтому с одной стороны я готов к покупке валюты. С другой – для начала покупки буду ждать любых заметных движений валюты вверх. Ну, и напишу, если буду покупать.

Ожидания вероятной девальвации рубля к юаню, делают локальные юаневые облигации весьма привлекательными по сравнению с доходами по рублевым аналогам. Что может быть с доходностями по юаневым бондам и какие из них сейчас наиболее оптимальны – в данной статье.

Вначале небольшая статистическая справка

Локальный российский рынок корпоративных юаневых облигаций зародился в 2022 г. и продолжает развиваться. К настоящему моменту на Московской бирже и СПБ Бирже размещено 50 выпусков на 141,9 млрд CNY по номиналу (~1,57 трлн руб.). Большинство из них торгуются в режимах с расчетами как в CNY, так и в RUB. Причем первый более ликвидный. Большинство бумаг доступны неквалифицированным инвесторам. Средняя дюрация по ликвидным выпускам – 1 г. Так что в целом рынок пока довольно короткий.

Рассматриваемый внутренний рынок продолжает оставаться во многом изолированным от китайского из-за взаимных ограничений на движение капиталов. Динамика ставок в КНР слабо влияет на локальные российские бумаги. Поэтому данный фактор можно рассматривать с оговорками. Тем не менее стоит взглянуть на общую тенденцию китайского долгового рынка.

Всего 5 дней назад я пытался ответить на собственный вопрос «когда покупать валюту?»

Ответ состоял из 2 условий. Во-первых, если эта валюта (мы смотрели на юань) пробивает вверх максимум от 24 июля (для пары юань/рубль это 11,15). Во-вторых, если ставки валютного денежного рынка, опять же юаневого за неимением других, поднимутся выше нуля.

Первое выполнено, второе нет. Чтобы забеспокоиться, мне достаточно и первого условия. Так что я сам валюты немного докупил. Но не для клиентов и не в рамках торговых операций.

Пока больше похоже на некоторую рублевую панику как локальное явление. Опять же, читаем экспертов и ищем у них отрицание случившегося валютного роста. Не увидим его.

Коррекция тем и отличается от тренда, что настораживает и заставляет действовать сейчас. Веры в начавшееся движение много сразу на его старте. Тогда как тренд – то, во что долго не веришь и присоединяешься, когда поезд давно ушел.

В общем, не буду исключать, что новое отступление рубля еще впереди, что юань приблизится к 12 или доллар к 85. Однако в моем понимании итогом нынешних колебаний окажется возврат валютных пар к недавним значениям. 11 рублей за юань, 80 за доллар. Для постепенного накопления валюты, если она вам нужна, время уже не худшее. Для принципиального отказа от рубля оно еще, в моей логике, не наступило.

Для ответа на вопрос валютный рынок дал вчера ориентир. Он на нижнем графике пары юань/рубль.

Пара резко подскочила, не удержала высоты и растеряла половину движения. Нарисовав удобный локальный максимум.

В собственных покупках мы обычно от пробоя подобных максимумов и отталкиваемся.

Так что, будет юань стоить выше 11,2 рублей – будет повод подумать о покупке.

Обратил бы внимание еще и на юаневое РЕПО, Индекс RUSFARCNY, верхний график. Это динамика ставки, под которую можно разместить свободные юани. Сейчас она нулевая или отрицательная. И хоть статистики мало, обращу внимание, что, когда юаня не хватало (валюта росла в цене), ставка в среднем была около 10% годовых. Иногда отправляясь к 15, 20 и выше. Пока юань не остался один в поле воин на организованных торгах, подобные доходности, явно превышавшие ставку ФРС, были в долларе.

Если юаневая ставка на МосБирже вдруг отклонится вверх, даже до 5% годовых, для меня появится формальный аргумент: валюта начала пользоваться спросом, ее стало недостаточно.

❗️❗Фонд «ликвидность. юань» втб: принципы работы и перспективы инвестирования.
Вообще этот фонд аналогичен рублевому фонду ликвидности, толь...

Вообще этот фонд аналогичен рублевому фонду ликвидности, только с привязкой к юаню, а не к рублю. А так как вы его результаты оцениваете в рублях, то вы и видите по нему в моменте минус, так как в последние месяцы рубль укреплялся.

Если оценивать результат фонда в юанях, то есть в валюте фонда, то он положительный, потому что фонд все время вкладывает деньги в юанях, и доходность фонда — это фактически доходность ставки RUSFAR в юанях. Поэтому в целом на этот фонд мы смотрим положительно, и он вполне подходит для парковки денег в юанях на короткий срок или для спекулятивного отыгрывания ослабления рубля, когда оно происходит, или для отыгрывания дефицита юаневой ликвидности, что тоже случается.

Например, в прошлом году был период очень высокого спроса при очень низком предложении, и ставка RUSFAR тогда принимала аномальные значения. Доходность фонда тогда была соответственно гораздо выше доходности юаневых облигаций и прочих валютных инструментов с привязкой к юаню.

Поэтому для прогнозирования доходности фонда надо понимать, как он работает, и от чего зависит его доходность.

Для держателей предположение не лучшее: отсюда, скорее, новое снижение. Либо здесь будет какая-то остановка. Но не внезапный разворот вверх.

Банальность, однако для разворота актива к росту почти необходимо, чтобы участники разочаровались в этом активе. Можно ли сказать такое о долларе, евро или юане? Наверно, нет.

И всё же. И даже с допущением, что юань еще опустится с нынешних 12,3 рублей до 12 и ниже, а доллар – с 90 до 85. Перспектива не в пользу рубля. Достаточно разницы в инфляции между национальной и резервными валютами. Которая продолжает накапливаться не в пользу рубля.

Ключевая ставка 21% одновременно и добавляет рублю крепости, и подтачивает его будущее. Т.к. это ставка, может, для рыночной, но в первую очередь госэкономики. В комбинации с инфляцией 11% и ростом ВВП 4% такая КС стимулирует льготное кредитование или прямое бюджетное субсидирование. Т.е. парадоксальным образом сама поддерживает инфляцию, если не разгоняет.

На короткой дистанции видим плюс для рубля. На длинной вряд ли.

В предыдущем посте мы разбирали, что такое фонды денежного рынка в целом и в чём особенности рублёвых, сегодня подробнее остановимся на юаневых – расскажем, как с их помощью можно захеджироваться, и сравним их с другими валютными инструментами. 

⚙️ Механизм работы фондов денежного рынка в CNY

Ранее говорили, что для денежного рынка есть 2 основных бенчмарка доходности – RUONIA и RUSFAR. В конце 2023 г. появилась ставка денежного рынка RUSFAR в CNY, после чего и возникли юаневые фонды. Главное отличие от RUB фондов ликвидности заключается в том, что ставка по обеспеченным кредитам в рублях и юанях сильно отличается, потому что различаются ставки ЦБ России и ЦБ Китая. А структура фондов состоит преимущественно из юаневых корп. бондов. 

❗️ На данный момент справедливая стоимость денег по RUSFAR on RUB – 20,51%, а по RUSFAR on CNY (-0,48%). Итого дельта в ставках почти 21%. Поэтому на высокую доходность здесь точно рассчитывать не стоит, особенно учитывая тот факт, что за последние 10 лет ставка ЦБ Китая имела устойчивую тенденцию к снижению и сейчас находится на историческом минимуме в 3,1%. 

Отрицательная ставка юаневого денежного рынка в январе после в среднем 1% годовых в декабре. Остановка роста против рубля, еще с конца осени...

Попытка угадать будущее – лишь попытка угадать. Но, если обратиться не к юаню, а к рублю, возможно, не бесполезная.

А рубль понемногу сдает. Обсуждение его курса к основным валютам ушло далеко на второй план. Инфляция так долго была главным вызовом для ЦБ. Но ЦБ и не только он вдруг как-то успокоился. 10% вроде бы уже и не новость.

Предполагаю, спокойствие понадобится, чтобы сохранить ключевую ставку в феврале. И как базовый сценарий держу в уме ее снижение в дальнейшем. Даже символическое.

Вызовет ли это разгон инфляции? Наверно 😉

Но. Если ключевая ставка долгое время вдвое выше инфляции, коммерческое кредитование рано или поздно «умрет». Проблема не проще инфляционной.

Хотя на эту маленькую смерть есть ответ. Роль государства в экономике от доминирующей перейдет к тотальной. Вроде бы ничего страшного. Однако кредитование в этой модели (и с высокой КС) должно быть льготным. Т.е. при любой, хоть 100%-ной КС будет разгонять инфляцию через печать малообеспеченных рублей.

Eduard_X,
это не причина падения стоимости пая на 2 с лишним процента в юанях.

Ставки заимствования по юаням впервые стали отрицательными. Эксперты связывают это с избыточным предложением юаней на рынке – РБКВ декабре 2...