ПКО СЗА опубликовало отчет за 2025 год (ссылка:
www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=39272&type=3).
Некоторые интересные моменты отчёта:
1. Чистая прибыль увеличилась с 34 до 113 млн. по сравнению с РСБУ за 9 мес. 2025. При этом, прочие доходы в размере 152.5 млн.руб. от иной операционной деятельности (код 2340) превосходят прибыль от продаж (EBIT, код 2200) в размере 120 млн.
2. Если смотреть на классическую метрику долг/EBIT, то метрика зашкаливает и составляет 7.2 (!). Однако, добавив прочие доходы к EBIT, метрика получается чуть спокойнее: долг/(EBIT + прочие доходы — расходы от иной операционной деятельности) = 3.4. Таким образом, инвесторам важно разобраться с прочими доходами и понять, чем они вызваны: разовыми факторами, или данный финансовый результат эмитент сможет воспроизводить из года в год.
3. Стабилизировался около нуля денежный поток с учётом новых цессий (это плюс, за 9 мес. 2025 величина была отрицательной): сальдо денежных потоков от текущих операций (код 4100) отрицательно и составляет — 711 млн.; финансовые вложения в оборотных активах (код 1240) выросли на 703 млн. руб.
4*. Денег на счетах мало — всего 8.1 млн. руб. Это меньше месячного купона по всем выпускам эмитента. Конечно, эмитент занял ещё денег у инвесторов с этих пор. Но, как инвестору, с учетом того, насколько туго шло последнее размещение, хотелось бы, чтобы эмитент держал больше денег на счетах.
В заключение, важно разобраться в прочей операционной деятельности компании. Если данная статья доходов у эмитента постоянная, то можно смело утверждать, что бизнес-модель эмитента достойно себя зарекомендовала даже в непростой 2025 год с высокими процентами к уплате по бондам, показав околонулевой денежный поток от операций с учётом покупки цессий
Финаме
БКС Мир Инвестиций
