Три месяца назад скептически смотрел на портфель Тимофея Мартынова (пациент cильно переживает из-за убытков). Теперь предлагаю посмотреть еще на один из самых известных публичных портфелей на 30 млн рублей Александра Шадрина!





( Читать дальше )

Последние полгода акции HH занимали первую позицию в портфеле, но в сентябре распродал акции (по 3600 с учетом дивиденда) и желания возвращать акции пока нет (даже не попали в личный рейтинг топ-10 после коррекции), так как изначальные предпосылки не сработали и нужно было вовремя переобуться!

📌 Что напрягает в текущей ситуации 🧐

— Эффект ставки. Изначально в кейсе HH была надежда, что смягчение в ДКП поможет компании в ближайшие кварталы быстро развернуться, но если посмотреть на ситуацию с индексом HH и число вакансий, то ситуация продолжает ухудшаться...



17% — это по-прежнему заградительная ставка для большинства бизнесов, но ребят из ЦБ все устраивает...

— МСП. Половину своих доходов (9 из 18 млрд рублей за 1 полугодие) компания получает от малого и среднего бизнеса, но данному сегменту итак было нехорошо, так еще изменение в УСН (снижение порога с 60 до 10 млн) ударит ниже пояса...



( Читать дальше )

Регулярно хейчу ''гениальные'' идеи ВТБ в акциях (Позитивы, Совкомфлоты, Ростелекомы и Самолеты), но ребята из Сбера недалеко ушли в своих фаворитах...



Претензий нет только к Транснефти и Т-технологиями + c натяжкой Яндекс (3 из 10 вариантов), а дальше начинаются вопросы...

— МТС — банк 📱. Ох, как же пиарят ОФЗ — банка, но все забыли про многочисленные приколы (выплаты акциями, падающие коммиссионые доходы и дивиденды через допку) за 1 публичный год…

Интересно, ребята из Сбера учли в своих расчетах проценты по субордам, которые ''гениальный'' банк показывает ниже прибыли 🤬

— Пик 🏠и ЛСР 🏠. Ну это вообще угар, включать строителей в идеи с учетом ситуации в отрасли + корпоративные практики во всем секторе не выдерживают никакой критики (кто мажоритарий у Пика?). Верите в улучшение ситуации в секторе, то почему не взять косвенных бенефициаров в лице Северстали, НЛМК или ММК?

— Озон 📦. Ну, конечно, надо засунуть в подборку самую дорогую бумагу на рынке, интересно, ребята из Сбера учли огромные риски для поставщиков в 2026 году из-за снижения УСН с 60 до 10 млн рублей и другие потенциальные приколы из-за регулирования маркетплейсов. Конечно, нет!

( Читать дальше )

Индекс Московской биржи ушел ниже 2700 пунктов (в моменте уходил ниже 2600), поэтому наступил неплохой момент для формирования позиций в акциях, но понятно, что заслуживают внимания немногие компании, так как отчеты за 3-4 кварталы будут ниже плинтуса!

Собрал субъективный список компаний, которые могут быть рассмотрены для добавления в портфель!

📌 Субъективная подборка ✍️

— Т-технологии 🏦. Акции банка не уходят ниже отметки в 3к, оно и понятно, так как банк почти не связан с корпоративным кредитованием и ожидает ROE в 30% за 2025 год. Да по P/BV и P/E самый дорогой банк в секторе, но без роста котировок банк в ближайшие кварталы подберется к Сберу и Совкомбанку у которых присутствуют существенные риски из-за корпоративного сегмента!

— Сургут-преф ⛽️. Префы ушли ниже 40 рублей, поэтому с прицелом на 2026 год (в 2025 году чудеса маловероятны) отличный вариант в качестве хеджа от девальвации + неплохой разовый дивиденд!

Думаю о том, что разменять часть замещаек на акции Сургута префа в следующем квартале!

( Читать дальше )

Хоть история с арестом в марте основного мажоритария Русагро Вадима Мошковича немного подутихла в инвестиционном сообществе, но акции продолжают торговаться на бирже и их судьба остается неясной.

В этом посте поделюсь мыслями стороннего наблюдателя и почему не лезу в акции несмотря на привлекательные цены!

📌 Мысли вслух 🧐

— Кейс ЮГК ⛏. Недавно прошла история с претензиями государству к другому российскому олигарху — Константину Струкову. Да, кейсы неоднородные, но любопытно, что государство со скоростью света получила контроль над жирным активом (скоро продаст), а бывший мажоритарий с молчаливым согласием все отдал, но стали миноритарии ЮГК счастливее от этого, пока незаметно!

В случае с Русагро процесс перехода активов/разбирательство с мажоритарием заглох! И если ход событий и финал в ЮГК был более менее предсказуем, то в Русагро финал вообще непонятен! Безумная неопределенность не лучший друг рационального инвестора в такой истории!

— Суд. С момента ареста Мошковича прошло полгода, а новый суд назначен на ноябрь, но кто сказал, что судебные дела не могут длиться годами? Меня такие перспектива не радует, чтобы морозить деньги при 17 ключевой ставке!

( Читать дальше )

На дворе 3 квартал, а значит скоро будет новый сезон отчетов за 9 месяцев. Не жду от него ничего хорошего, так как отчеты за 1 полугодие были ожидаемо ужасны.

Соберу в одном посте субъективные наблюдения и субъективный рейтинг по итогам финансовых результатов компаний (да-да, я тот ненормальный человек, который прочитал все отчеты компаний)!

📌Общие наблюдения 🧐

— Выручка. Минимально желаемый уровень по росту выручки — это 10% c учетом инфляции, а приемлемый начинается от 15%. К сожалению, но наблюдались отдельные компании (например Инарктика,) с падающей выручкой год к году...

Если убрать эффект индексаций и тарификаций, то в натуральных объемах росли единицы. Такая ситуация во многом связана с упрямой и бестолковой ДКП ЦБ!

Вот высказывание по текущей ситуации одного ''гения" директора по ДКП ЦБ Андрюши Гангана :«Сейчас мы рецессию явно не наблюдаем; мы наблюдаем плавное замедление темпов роста». Интересно, они проходят окулиста во время диспансеризации?

— Операционная прибыль. Если с выручкой еще более менее нормальная картина, то тут начинается совсем беда, так как расходы растут быстрее доходов у большинства компаний, отсутствие падения по операционной прибыли уже считается успехом…

( Читать дальше )

Изначально хотел написать один объединенный пост про компании, которые могут выйти на IPO, но учитывая конъюнктуру рынка, как будто новых имен на рынке мы не увидим, что в определенной степени даже позитивно!

📌 Несколько тезисов по IPO 🧐

— Когда выходят. Для наглядности одолжил у человека график выхода российских акций за последние 5 лет, который наложен на индекс Мосбиржи. И из него наглядно видно, что эмитенты выходят на хаях: 2021 год и вторая половина 2023 + первая половина 2024 года. Из исключений вспоминается только Вуш, выходивший в депрессивный 2022 год!



В отношении IPO работают следующие базовые принципы: инвестору продают либо хлам в красивой упаковке (Все инструменты, Fix Price), либо нормальную компанию задорого (Астра, Реник), либо актив на пике цикла (Европлан, МТС — банк)! И на IPO крайне непросто заработать по итогу...

И учитывая текущие топтание индекса около 2600, то можно немного вздохнуть спокойно долгосрочным инвесторам — дороговизны на рынке нет, так как IPO в 2025 году отсутствуют!

( Читать дальше )

Отчет Эсэфая неинтересен, так как цифры коррелируют с отчетом Европлана, поэтому предлагаю не смотреть отчет, а посчитать внутреннюю стоимость холдинга + поговорить об активах холдинга!

📌 Оценка Эсэфая ✍

Cделал субъективный расчет на коленке активов холдинга Эсэфай, который оценивается в 52 млрд рублей:

— Европлан. Основной актив Эсэфай — 87% в Европлане с рыночной оценкой в 54 млрд рублей. К сожалению, лизинг чувствует себя неважно из-за жесткой ДКП, но котировки уже пришли к 500 рублям (падение в 2 раза с хаев), где активно покупает менеджмент компании + с 17% ставкой лизингу живется намного легче чем при 21%!

— ВСК. Второй актив — 49% в страховой компании ВСК, проблематично оценить непубличный актив, поэтому дам оценку по нижней границе в 30 млрд рублей (всего 60 млрд). Жду IPO компании после улучшения биржевой конъюнктуры! На долю ВСК пришлось 3.5 млрд прибыли за полгода!

— МВИДЕО. Компания избавилась от одной проблемы — Русснефть, но осталась вторая беда — это 10% доля в МВИДЕО, который является черной дырой для инвестиций!

( Читать дальше )

В начале 3 квартала делал список антиидей (Сегежа, Совкомфлот, акции нефтегаза, Ozon и Распадская) на 3 квартал. Попробую составить традиционный список плохих акций на ближайший квартал, в которых ничего хорошего не светит. В список антиидей можно попасть по двум критериям: компания +-более-менее известна и компания по-моему мнению будет выглядеть хуже индекса 📉

📌 Как поживают антиидеи на 3 квартал

Индекс за квартал упал на 5%, что является бенчмарком, вот какие результаты у моих антиидей:

— Совкомфлот ⚓. +4%, эм, иррациональность на месте, так как отчет за 1 полугодие ужасный с падением операционной прибыли с 33 млрд рублей до 0! И ведь есть покупатели по 80+ рублей...

— Сегежа 🪓. -9%, даже допэмиссия на 100 млрд не меняет ситуацию для компании в лучшую сторону на операционном уровне. По EV/EBITDA (если даже взять оптимистичные 20 млрд) одна из самых дорогих компаний на бирже!

— Распадская 🪨 -17%, Еще один ожидаемый провал: падение операционной прибыли с плюс 9 до минус 20 млрд рублей при выручке в 60 млрд рублей. В 1 полугодие дыры закрывали через конвертацию торговой дебиторки связанных сторон в кэш, но дальше придется залезать в долги…

( Читать дальше )

В конце августа вышел отчет за 6 месяцев 2025 года у компании Инарктика, но руки дошли только сейчас до разбора! Если бы я сказал, что отчет плохой, то это был бы комплимент с моей стороны!

Считаю, что некорректно сравнивать цифры с 1 полугодием 2024 года, так как рыба была жива, поэтому объемы продаж были в 2 раза выше, адекватнее сравнивать со 2 полугодием 2024 года!

📌 Что в отчете

— Выручка. Cоставила 10 млрд рублей против 13.3 млрд рублей во 2 полугодие 2024 года: объем продаж упал с 9.4 тыс тонн до 8.4 тыс тонн + средние цены упали (около 1300 рублей за кг во 2 полугодие 2024 против 1150 рублей за кг в 1 полугодие 2025года)

Если падение объемов продаж понятно => снижение биомассы товарного вида, то по ценам ситуация немного сложнее! Да, укрепление рубля негативно влияет на цены, так как ритейлу и HORECA выгоднее закупать иностранную рыбу, но я лично не заметил падения цен в ресторанах и магазине (как будто маржа досталась не поставщику)!

— Запасы рыбы. Тут вообще все сложно: после смерти рыбы (биологическое комбо из воши + медуз + погоды) на конец 1 полугодия 2024 года запасы компании составляли 15.

( Читать дальше )