Вышел отчет за 1 квартал 2026 год у банка БСП. Отчет обманчиво слабый, если смотреть на динамику год к году, относительно 2-4 кварталов 2025 года результат приемлемый, так как банк является явным антибенефициаром снижения ключевой ставки!



📌Про отчет

— ЧПД и процентная маржа. Некорректно сравнивать результаты 1-го квартала год к году, так как год назад был пик по жесткости ДКП, что позволяло зарабатывать экстра доходы для банка со значительными пассивами (ок. 30% на текущий момент).



( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 квартал 2026 года у компании Headhunter. Отчет ожидаемо слабый, но котировки поддерживают двузначная дивидендная доходность и анонсированный байбек на 15 млрд рублей, хотя цифры наглядно показывают тяжелую ситуацию у малого и среднего бизнеса в стране! 


📌 Что в отчете

— Выручка. Упала на 2% до 9,5 млрд руб год к году в 1 квартале, такой провал связан с падением выручки от малых и средних клиентов с 4,6 до 4 млрд рублей (падение идет с 3 квартала 2024 года). Выпадающие доходы частично компенсируются за счет индексации тарифов у крупных клиентов.

Общее количество платящих клиентов год к году упало на 14% до 243 тысяч — наглядный негативный индикатор по ситуации в экономике...

Да, когда-нибудь будет разворот на рынке труда, но ежемесячно публикуемый индекс хэдхантера находится на максимумах, так что чудес не жду по выручке за 2 квартал 2026 года...

— Операционная прибыль. Cнизилась на 5% до 3,7 млрд рублей из-за двойных ножниц: падение выручки и растущих расходах (инфляция затрат).

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Пик. Нет смысла разбирать финансовый отчет из-за ''лучших'' корпоративных практик со стороны самой компании, поэтому пост будет об очередной позорной странице российского фондового рынка...

📌 Что было ДО событий 2025 года

Понятно, что 2022 год для большинства публичных эмитентов разделил жизнь на До и После. Пик выбрал темную сторону (распространенная практика):

[1] Редкие отчеты раз в полгода (только из-за требований к публичности)

[2] Отсутствие коммуникации с инвесторами и рынком

[3] Нулевые дивиденды, хотя получаемая чистая прибыль позволяла платить

[4] Отсутствие понимания по структуре владения акционерным капиталом из-за продаж Сергеем Гордеевым в пользу неизвестных юридических лиц

Неприятный комбо-набор из негатива, но дальше пошла полная вакханалия (уникальный случай по своему позору)...

📌 Из-за чего пошло бурление

Акции ПИКа жили своей унылой жизнью на московской бирже, пока не грянул гром осенью 2025 года — Совет Директоров рекомендовал провести обратный сплит 100 к 1 (попутная рекомандация по отмене дивидендной политики второстепенна), что привело к падению котировок на 40%, так как ликвидность совсем исчезнет + большинство мелких розничных инвесторов не смогут позволить купить акции в портфель…

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 квартал 2026 год у компании Совкомбанк. Сразу скажу, что отчет понравился и оправдал ожидания, но есть один негативный эффект из-за которого акции болтаются на минимумах...



📌 Что в отчете

— Чистый процентный доход. Вырос с 23 до 37 млрд рублей год к году, отличный результат несмотря на рост резервов X2 до 23 млрд рублей — пошло разжатие процентной маржи из-за снижения ключевой ставки!

В оптимистичном сценарии по экономике возможен еще один будущий буст для Совкомбанка — это роспуск ранее сформированных резервов!

— Чистые комиссионные доходы. Выросли с 9 до 12 млрд рублей год к году, но тут сыграл эффект низкой базы 1 квартала 2025 года. В остальных кварталах ЧКД давно вышел на плато в 12-13 млрд рублей. Иррационально было рассчитывать на другой результат при стагфляции в экономике...

— Прочие доходы. Сложная статья для анализа (огромное количество статей с движением в разные стороны) — 8 млрд рублей нормальный результат в который попали разовые 3 млрд рублей от выгодного приобретения Капитал Лайф.

( Читать дальше )

После публикации слабых операционных результатов (падение объема выдачи на 25%) Займера 💵 за 1 квартал 2026 год наивно было ждать хороших финанcовых результатов. Так и вышло — прибыль упала год к году в 2 раза до 0.4 млрд рублей.





( Читать дальше )

Вышел с огромным опозданием по сравнению с другими ритейлерами (большинство уже отчиталось за 1 квартал 2026 год) отчет за 2025 год у компании Магнит.

Отчет хуже худших ожиданий, а большинству управленцев Магнита пора писать заявление на увольнение по собственному желанию!



📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 15% до 3 509 млрд: торговая площадь выросла на 5.6% (хоть какая-то отдача от повышенного Capex), а если смотреть на LFL, то картина грустная: рост среднего чека на 8.4% (инфляция), а трафик вырос на 0.3% + небольшой эффект от покупки Азбуки Вкуса.

На фоне слабых отчетов по трафику за 1 квартал 2026 года у эффективных Ленты и X5 не жду чудес от Магнита в следующем году...

— EBITDA. Упала со 172 до 169 млрд рублей — это вообще позор, так как даже 15% роста выручки не хватило для роста EBITDA. Операционные расходы растут быстрее выручки (затраты на персонал и аренду), поэтому маржа сдулась с 5.6 до 4.8% — эффективность идет на дно, но самое страшное впереди...

— FCF и Capex. FCF за год составил катастрофические минус 190 млрд рублей — даже намеренно было трудно достигнуть такого результата, но менеджмент смог достигнуть недостижимого:

( Читать дальше )

Вышел отчет Сбера за 1 квартал 2026 года. Все уже по несколько раз посчитали P/E, P/BV, ROE + прикидывают дивиденды за 2026 года, тут все хорошо, поэтому предлагаю вместо cкучного отчета посмотреть подготовленную презентацию от компании + отметив наиболее интересные моменты из  презентации.

📌 Несколько мыслей 

— Замедление экономики. Сбер первым слайдом отмечает падение B2B оборота организаций в 1 квартале 2026 года на 2,2% год к году — очевидный сигнал на проблемы в экономике.



Базовая экономическая теория подсказывает, что пора переходить от жесткой ДКП к стимулирующей...

— Кредитование. Не нравится, что в структуре кредитного портфеля Сбера первое место занимает жилая недвижимость с долей в 25.6% за год (чуть больше года назад была < 22%), но розничный кредитный портфель растет в основном за счет ипотечного  кредитования.



( Читать дальше )

Все компании из сектора «IT» отчитались за 2025 год, предлагаю сделать общий обзор по сектору, а также отмечу основные нюансы по каждой компании на основании вышедших годовых отчетов с прицелом на 2026 год.

📌Общие тенденции

— Урезание и потолок. Жесткая ДКП дала свои негативные плоды: бизнес не наращивает/урезает расходы на софт/IT-решения/рекламу в 2025 году и уже в бюджетах заложил экономию в 2026 году, поэтому разворот в тратах увидим только в 2027 году.

Масштабирование отечественных решений для российских компаний в своей массе исчерпало себя, что в совокупности с урезанием трат уничтожило представление отдельных инвесторов об IT-компаниях  с невероятными темпами роста.

— Налоги. С 1 января 2026 года произошло повышение ставки по социальным взносам с 7 до 15% — это серьезный удар для компаний, так как расходы на ФОТ являются основными у IT — компаний, впитывание негатива займет весь 2026 год. Хотя кто-то спрячет часть трат из ОФР через капитализацию ФОТ.

— Переоценка и разочарование. Котировки акций компаний из IT — сектора чувствовали себя хуже рынка последние полтора года: уже и близко нет Диасофта по 5К, Астры по 600 или Позитива по 2К.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Газпром. Отчет ожидаемо средний, но с учетом текущей конъюнктуры (привет Ирану) и котировку в 120 рублей акции стали интересны для добавления в портфель впервые за несколько лет.

📌 Что в отчете

— Выручка. Cнизилась на 10% до 9,7 трлн рублей из-за ряда причин по обоим основным направлениям:

[1] Результатов Газпромнефти с падением продаж нефти на 700 млрд рублей — комбо из крепкого рубля, цен и дисконтов на нефть, а также внесение компании в SDN-лист с января 2025 года.

[2] Газовый сегмент тоже не радует несмотря на индексацию цен внутри России (рост с 1,3 до 1,4 трлн рублей), так как продажи зарубежом не растут из-за выпадения транзита через Украину и крепкого рубля (падение с 3.5 до 3 трлн рублей).

— Операционная прибыль. У компании с 1 января 2025 года ушел ежемесячный дополнительный НДПИ на 50 млрд рублей, но это не помогает полностью компенсировать инфляцию затрат и падающую выручку, что привело к падению операционной прибыли с 1.4 до 1.3 трлн рублей.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Henderson. Компания показала закономерно слабый результат, но зато после коррекции акции стали стоить справедливо!



📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка выросла на 15% до 24 млрд рублей, темпы роста уже для компании-стоимости, а не роста + операционные результаты за 1 квартал 2026 года пугают с ростом выручки < 5%.

Полностью ушел эффект низкой базы из-за ухода иностранцев + бизнес — модель салонов проигрывает в эпоху маркетплейсов + в России начался потребительский кризис (на одежде можно сэкономить). Все эти факторы в совокупности негативны для будущей динамики LFL!

— Операционная прибыль. Из-за опережающего роста затрат на персонал (с 2.8 до 3.5 млрд рублей) и затрат на аренду (с 1 до 1.3 млрд рублей) операционная прибыль снизилась с 4.3 до 3.9 млрд рублей...

— FCF и NET DEBT. FCF cоставил 1.4 млрд рублей (год назад 2.4 млрд рублей) из-за роста Сapex c 1.9 до 3.4 млрд рублей (строительство распределительного центра в Шереметьево) + выросли нетто проценты уплаченные с 1.2 до 2 млрд рублей из-за роста NET DEBT, взятого на Capex.

( Читать дальше )