Магнит. Вакуум вместо мозгов!

Вышел с огромным опозданием по сравнению с другими ритейлерами (большинство уже отчиталось за 1 квартал 2026 год) отчет за 2025 год у компании Магнит.

Отчет хуже худших ожиданий, а большинству управленцев Магнита пора писать заявление на увольнение по собственному желанию!



📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 15% до 3 509 млрд: торговая площадь выросла на 5.6% (хоть какая-то отдача от повышенного Capex), а если смотреть на LFL, то картина грустная: рост среднего чека на 8.4% (инфляция), а трафик вырос на 0.3% + небольшой эффект от покупки Азбуки Вкуса.

На фоне слабых отчетов по трафику за 1 квартал 2026 года у эффективных Ленты и X5 не жду чудес от Магнита в следующем году...

— EBITDA. Упала со 172 до 169 млрд рублей — это вообще позор, так как даже 15% роста выручки не хватило для роста EBITDA. Операционные расходы растут быстрее выручки (затраты на персонал и аренду), поэтому маржа сдулась с 5.6 до 4.8% — эффективность идет на дно, но самое страшное впереди...

— FCF и Capex. FCF за год составил катастрофические минус 190 млрд рублей — даже намеренно было трудно достигнуть такого результата, но менеджмент смог достигнуть недостижимого:

[1] Ужасно поработали с оборотным капиталом c оттоком на 90 млрд рублей. Выданные авансы в середине года так и не закрылись, а оборотный капитал у компании весь год был положительным — позорное клеймо на всю жизнь для управленца из ритейла.

[2] Превзошли прошлогодний рекорд по Capex в 160 млрд рублей (в 2025 году 187 млрд рублей), но если в прошлом году тратились на здания и оборудование, то в этом году слили аж 64 млрд рублей на прочее (тут зашит редизайн магазинов).

Деньги потратили огромные, а отдачи на трафик и EBITDA нет — браво!

[3] Пункты 1-2 велись за счет заемного капитала, поэтому нетто уплаченные проценты выросли с 24 млрд рублей до 82 млрд рублей. Опасный трюк при низкой рентабельности EBITDA....

— Долг. Из-за ужасного FCF NET DEBT/EBITDA за год вырос с 1.5 до 2.9, чистый долг вырос с 252 до 496 млрд рублей. Проценты по долгу обнулили прибыль Магнита (убираем обесценения гудвилла), хотя год назад прибыль была 50 млрд рублей...

— Азбука вкуса. Купили за 29 млрд рублей Азбуку Вкуса, переплатив 17 млрд рублей, но ничего, зато потом спишут возникший гудвилл, как гудвилл КазаньЭкспресс на 6 млрд рублей в 2025 году...

📌 Мнение по компании 🧐

Ужасный неэффективный менеджмент (тянет на №1 в рейтинге бездарностей), если была бы возможность, то помимо увольнения в качестве наказания отобрал бы все выплаченные вознаграждения за время работы!

Можно, конечно, строить оптимистичные ожидания по цифрам за 1 полугодие 2026 года (обратный эффект по оборотному капиталу, урезанию Capex и нормализации процентов по долгу), но доверия нет + отчеты редкие и выходят с огромным опозданием (плевок в лицо миноритариев от менеджмента).

В своей оптимистичной модели на 2026 год насчитал прибыль в 30 млрд рублей, что с учетом 33% казначейского пакета дает P/E = 6, дисконта почти нет, а это котировки упали на дно дна...

Вывод: уже несколько раз пожалел, что связался с Магнитом, радует только то, что позиция небольшая в портфеле. Задумываюсь о том, чтобы поменять Магнит на X5/Ленту, где у менеджмента голова используется по назначению!

Cубъективная позиция по Магниту — страдать!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest