БСП. В рамках ожиданий менеджмента!

Вышел отчет за 1 квартал 2026 год у банка БСП. Отчет обманчиво слабый, если смотреть на динамику год к году, относительно 2-4 кварталов 2025 года результат приемлемый, так как банк является явным антибенефициаром снижения ключевой ставки!



📌Про отчет

— ЧПД и процентная маржа. Некорректно сравнивать результаты 1-го квартала год к году, так как год назад был пик по жесткости ДКП, что позволяло зарабатывать экстра доходы для банка со значительными пассивами (ок. 30% на текущий момент).



17 млрд рублей в 1 квартале 2026 года по ЧПД были продемонстрированы за счет небольших начисленных резервов — 1.5 млрд рублей, хотя до этого начисления были более 5 млрд рублей.

Из-за снижения ключевой ставки чистая процентная маржа основного бизнеса падает последние 4 квартала с 9.9 до 7.7%. Субъективно ожидаю, что банк будет постепенно выходить на плато — основной путь по снижению ключевой ставки пройден!

— ЧКД и прочее. Чистые комиссионные доходы и прочие операции принесли 5 млрд рублей в 1 квартале 2026 года — стабильные цифры из квартала в квартал.



— Гайденс. Менеджмент оставил в силе гайденс по прибыли за 2026 год в 35 млрд рублей — в 2025 году заработали 38 млрд рублей. После результатов 1 квартала в 11 млрд рублей в следующие кварталы нужно зарабатывать ок. 8 млрд рублей, что выглядит достаточно консервативно, даже с учетом создания резервов под кредитные убытки.

Прибыль за 2026 год в 35 млрд рублей, дает форвардный P/E в 4.1, что неплохо с учетом приличной достаточности капитала, гашений ранее выкупленных акций и двузначной дивидендной доходности.



📌Мнение о БСП 🧐

Нет смысла не доверять гайденсу от менеджмента, поэтому следующие выходящие отчеты за 2026 год не будут удивлять из-за снижения ЧПД (в 1 квартале 2026 года было небольшое начисление резервов).

Проблема для акций БСП заключается в том, что у других банков мультипликаторы будут постепенно улучшаться в 2026 году, поэтому акции БСП будут вне фокуса рынка.

Вывод: нормальный отчет, но менеджмент не ждет прорывов в 2026 году, поэтому рынок не испытывает энтузиазма по этому поводу.

Cубъективная позиция по акциям БСП — Hold или выбрать Сбер!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest