Очередная лапша от Мишустина. Российская экономика якобы устойчива и растет быстрее мира, но рост этот нарисован бюджетом, ВПК и инфляцией, а не реальным спросом и инвестициями. Социальные обязательства выполняются ровно до момента, пока хватает денег в кубышке, дальше либо секвестр, либо заморозка через цены и тарифы.

Нацпроекты про технологическое лидерство звучат красиво, но по факту это распил и отчеты, а не прорывы, импорт как зависел, так и зависит. Борьба с инфляцией это вообще шедевр, сначала разогнали цены налогами, акцизами и дефицитом рабочей силы, потом гордо заявили, что инфляция ниже прогноза, который сами же и завысили.

Реальность простая, частный бизнес сжимается, потребление держится на кредитах, впереди рост налогов и тарифов, а сказки про устойчивость нужны, чтобы народ не задавал лишних вопросов 🙂

t.me/macro_partners

Экономический путь России это путь административной стабильности.

Государственный долг. (приципиально низкий)

Если у частного сектора есть накопления, депозиты, ОФЗ, резервы, то у государства по бухгалтерской логике обязан быть дефицит, иначе деньги просто не появятся в системе. В РФ госдолг низкий не потому, что экономика суперэффективна, а потому что государство хронически изымает ликвидность через налоги, экспортную ренту и квазисуверенные структуры. Итог, частный сектор бедный, инвестиции слабые, рост вялый. Сравнение простое: США держат высокий долг и подпитывают внутренний спрос, Россия держит низкий долг и душит экономику ради фетиша стабильности. В будущем это аукается стагнацией, утечкой капитала и технологическим отставанием. Баланс всегда двусторонний, чудес не бывает.

Для чего это нам надо.

1. Низкий долг, профициты, резервы дают государству максимальную управляемость системы. Деньги всегда у центра, регионы и бизнес сидят на коротком поводке. Это не про эффективность, это про вертикаль.

Ситуация с экономикой России сейчас фактически загоняет страну в тупик. Ключевые покупатели нефти и газа всё больше уходят от прямых закупок, а логистика превращается в кошмар: танкеры простаивают в море, порты переполнены, цены падают, а альтернативные рынки вроде Китая пока не могут поглотить весь объём. Для элиты это серьёзный сигнал доходы сокращаются, контроль над активами становится уязвимым, а зависимость от государственно-монополизированных схем растёт.



Дальнейшее развитие будет идти по двум сценарием: либо Кремль резко наращивает уступки покупателям (только незнаю каким) и меняет условия торговли, либо дефицит валютной выручки и проблемы с экспортом станут системной проблемой для бюджета и банков, вызывая волну недовольства внутри элиты. В первом случае можно ожидать временное выравнивание, во втором рост хаоса в экономике, обвал рубля и замедление всей внутренней торговли. (Второе сейчас происходит на наших глазах) жирные коты это чувствуют и сдерживать эмоции им будет всё труднее. Посты Дирипаска это уже показывают. 

На Петербургском международном экономическом форуме снова разгорелась дискуссия о будущем денежно-кредитной политики в России. Герман Греф заявил, что уже к концу текущего года ключевая ставка может опуститься до 15–16% годовых, тогда как Банк России сохраняет более сдержанный тон и продолжает удерживать ставку на уровне 20%. Эта разница в подходах — не просто теоретическая полемика. Для инвестора это сигнал о возможных изменениях в доходности активов, спросе на кредиты и динамике фондового рынка.

📉 Ставка 20% — экономика душится
Реальная ставка по RUONIA — около 10% в плюс к инфляции. Это абсурдно высоко. Бизнес режет инвестиции, спрос на кредиты падает, стройка и промышленность тормозят. Это уже видно в отчётах — не надо ждать конца года, чтобы признать очевидное.

💰 Денежная масса растёт медленно — жёсткость не оправдана
Темп роста М2 — около 15% годовых. Это умеренный уровень, не требующий сверхжёсткой политики. Если эмиссионное давление невысокое — держать ставку на 20% просто вредно. Банк России боится разгона инфляции, но рискует задушить экономику раньше.

Инфляция: спад с возможным отскоком

В 2022 году инфляция действительно казалась неудержимой. Однако, несмотря на некоторые сомнения и критику, прогнозы о том, что инфляция начнёт снижаться, сбылись. Прогноз на 2025 год продолжает эту тенденцию: ожидается, что инфляция продолжит снижаться до конца 2025 года, хотя краткосрочные скачки всё ещё возможны. Важно отметить, что в начале 2026 года инфляция снова может стать важной темой политических и экономических дебатов, поскольку предполагается рост цен, вызванный цикличностью экономического процесса.

Промышленное производство и его влияние на рынок

В прошлом году было отмечено важное значение промышленного производства для прогнозирования рыночных тенденций. В 2024 году на основе анализа циклов промышленного производства было предсказано, что фондовый рынок покажет хорошие результаты, и это сбылось. Ожидается, что в 2025 году промышленное производство продолжит восстанавливаться, что, в свою очередь, окажет поддержку фондовому рынку.

Девальвация рубля в значительной степени связана с фундаментальными экономическими факторами, такими как падение экспорта и ухудшение торгового баланса. Повышение ключевой ставки ЦБ — это инструмент монетарной политики, который, как правило, нацелен на снижение инфляции и стабилизацию валюты, но он не может полностью компенсировать структурные проблемы экономики, особенно когда отсутствуют устойчивые механизмы расчета и поступления валютной выручки.

Из-за санкций и глобальных изменений Россия потеряла значительную часть своего западного рынка. Переориентация на Восток и другие регионы идёт медленно, что уменьшает приток валюты в страну. Снижение доходов от экспорта и рост импорта оказывают давление на валютный курс, поскольку для покрытия импортных потребностей требуется больше иностранной валюты. Изоляция от международных финансовых систем, таких как SWIFT, затрудняет расчеты с зарубежными партнерами, что еще больше снижает приток валюты.

Всем нужно понять! Что повышение ставки действует в основном на внутренний спрос и кредитование, а не на глобальные внешнеэкономические факторы. С ростом государственных расходов повышается давление на рубль, что в долгосрочной перспективе создает риски девальвации, это было всегда при Ельцинско-Путинской России.

Чем выше доллар (DX) тем больше вероятность, что ФРС потеряет контроль. Прогнозы FOMC на прошлой неделе это подтверждают, цикл ужесточения будет дольше и выше.

По основным пунктам …

• Производственный сектор находится в рецессии.
• Высокие процентные ставки оказывают огромное негативное влияние на многие секторы экономики.
• Банки ужесточают стандарты кредитования, что влияет на потребительские расходы.
• Избыточные сбережения достаточно высокие, но сокращаются.
• Заработная плата растет. Повышение заработной платы означает увеличение покупательной способности, особенно с учетом того, что инфляция заработной платы в настоящее время превышает большинство показателей общей инфляции.
• Цепочки поставок полностью восстановились после COVID. (в прошлом сбои в поставках приводили к росту расходов)
• Рынок труда – сильный. (спрос на рабочую силу высокий)
• Оценки корпоративных доходов растут (EPS). Это один из лучших показателей здоровья экономики.

В каком состояние находится торговый баланс? Что с Рублем…

На август объем российского экспорта снижен, что оказывает давление на торговый баланс, который поддерживал стоимость рубля. Сокращение объема экспорта снижает спрос на рубли и, следовательно, снижает стоимость рубля. (девальвация) Снижение стоимости рубля, повышает стоимость импортированных товаров и услуг, (инфляция) это дестабилизирует экономику, снижая покупательную способность населения и как следствие мы имеем слабый или отрицательный рост ВВП. (возникает риск технической рецессии в отдельных секторах)

Сейчас экономика сталкивается, со слабыми инвестиционными перспективами, что создает отток капитала из страны.

Вывод: считаю, что ЦБ пора повышать ставку, чтобы удержать спрос на рубль.

Повышение отразится на замедление экономического роста из-за более высоких затрат и сдерживание инвестиций, но это поможет стабилизировать спрос, не повторить эксперимент турецкой лиры.