До середины 2023 года экономика РФ жила при ставке 7.5% — это была оптимальная, условно-нейтральная ключевая ставка (КС), которая позволяла привлекать долг и при этом не допускать перегрева экономики. Так работало до СВО и некоторое время после начала СВО.

Однако после начала СВО массированные вливания денег в ВПК наводнили российскую экономику денежной массой — которая в итоге привела к резкому росту инфляции. На графике ниже можно увидеть заметный рост денежного агрегата М2 — темп прироста в 2023 года на пике превышал 25% г/г, что говорит о серьезном увеличении количества денег в экономике.

Чтобы снизить инфляцию, ЦБ резко повысил ставку с тогдашних 7.5% до текущих 16%. Более высокая процентная ставка означает более дорогое кредитование. Более дорогое кредитование приводит к снижению потребления, а падение спроса на товары приводит к снижению инфляции.

Резкое повышение ключевой ставки — не новое явление в современной российской истории. Однако российская экономика никогда не жила при высоких процентных ставках долго — от года и больше.

Одно из сильно недооцененных занятий среди инвестаналитиков — контактировать с коллегами по инвестиционному цеху. Поэтому сегодня поделимся нашим беспристрастным взглядом на новую стратегию-2024 от наших партнеров из БКС.

✅ С чем согласны:

БКС: «Взгляд на рынок акций позитивный, но до конца II квартала возможно затишье из-за ставки ЦБ.»

Полностью разделяем взгляд, уже не будет такого взрывного роста как в первом полугодии этого года. Однако потенциал во втором полугодии будет сильно зависеть от действий ЦБ. Если ЦБ продержит ставку без заметного снижения весь 2024-й — то потенциал у акций РФ будет куда скромнее.

БКС: «Дивиденды и снижение ставки — ключевые катализаторы для акций РФ в 2024 году.»

Традиционный дивидендный сезон летом + перспектива снижения ключевой ставки безусловно поддержит рынок — но не ранее второго полугодия.

🟡 С чем не согласны:

БКС: «Сбер-ао: позитивный взгляд. Цель на год — 370 руб.»

Слишком амбициозная цель на следующий год для Сбера. Акции Сбера даже по текущим дают всего 12% дивдоходности, что было неплохо при ставке ЦБ 7.5%, но уж точно не при текущих 16%. Так что считаем потенциал роста Сбера в 2024 году сильно ограниченным.