Блог компании Иволга Капитал | Дайджест по рейтинговым действиям в сегменте ВДО за неделю (ГК Пионер, МФК Фордевинд, Истринская сыроварня, ДиректЛизинг, КИФА)

🔴 АО «ГК «Пионер»
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruА- и изменил прогноз на негативный

АО «ГК «Пионер» является девелопером, который осуществляет строительство объектов жилой и коммерческой недвижимости в г. Москве.

В течение 2023 года Группа продолжила расширение масштаба бизнеса, в результате чего объем строительства по состоянию на конец сентября увеличился до 736 тыс. кв. м по сравнению с 547 тыс. кв. м. годом ранее.

Продажи Группы по итогу 2022 года оказались под сильным давлением, однако в 2023 году их стоимостной объем вернулся к уровням докризисного 2021 года. Сохранению благоприятной динамики продаж способен помешать рост ставки ЦБ РФ в 3 квартале 2023 года и сохранение жестких денежно-кредитных условий в 2024 году.

Скорректированный долг на 30.06.2023 к EBITDA за отчётный период составил около 5,4х, соотношение EBITDA к процентным расходам за отчётный период, по расчётам агентства, составило 1,2х, что соответствует негативным значениям по методологии агентства.

Группа располагает большим запасом источников ликвидности в виде невыбранных кредитных линий и денежных средств, кратно превышающих потребности в финансировании в перспективе 12 месяцев от отчётной даты.

🟢 ООО МФК «Фордевинд»
Эксперт РА повысил кредитный рейтинг до уровня ruBB

ООО МФК «Фордевинд» специализируется на дистанционной выдаче займов свыше 5 млн руб. субъектам МСБ.

Бизнес МФК отличается высокой рентабельностью. Высокие темпы органической генерации собственных средств на фоне отсутствия дивидендных выплат обеспечили прирост регулятивного капитала на 70% за последние 12 месяцев.

Показатель текущей долговой нагрузки ухудшился на фоне догоняющего эффекта операционных доходов после привлечения нового долга: 0,56 за период с 01.07.2022 по 01.07.2023 против 0,44 за аналогичный период годом ранее.

Винтажный анализ погашения задолженности не демонстрирует признаков ухудшения: к концу октября 2023 года собрано уже 92% от портфеля основного долга на 01.07.2023.

Отмечается повышение оценки текущей ликвидности (1,5 на 01.07.2023 против 1,0 годом ранее) за счёт выпуска в 2023 году долгосрочных облигаций без оферт и профинансированного ими роста портфеля займов со средней дюрацией порядка двух месяцев.

🔴 ООО «ИСТРИНСКАЯ СЫРОВАРНЯ»
АКРА понизило кредитный рейтинг до уровня B(RU)

«Русский пармезан» — российский производитель сыров, расположенный в Истринском районе Московской области. ООО «Истринская сыроварня» занимается реализацией продукции Группы.

Очень высокая долговая нагрузка и низкий уровень покрытия процентных платежей. На 30.09.2023 долговой портфель «Истринской сыроварни» составляют два облигационных выпуска по 100 млн руб. и кредиты от АО «Россельхозбанк» на общую сумму 27 млн руб. Изначально АКРА исходило из предпосылки, что средства от размещенного в августе 2023 года облигационного займа будут направлены на рефинансирование первого выпуска облигаций.

В настоящий момент Агентство располагает информацией от Компании, что данные средства были направлены на приобретение другим лицом Группы оборудования, а рефинансирование первого выпуска облигаций будет осуществлено за счет размещения нового выпуска в объеме 150 млн руб. В результате АКРА ожидает, что общий долг «Истринской сыроварни» на конец 2023 года составит 275 млн руб., что практически в два раза превысит уровень, заложенный Агентством в прогноз при присвоении рейтинга.

Так, по итогам 2023 года Агентство ожидает отношение общего долга «Истринской сыроварни» к FFO до чистых процентных платежей на уровне 7,1x, что соответствует очень высокому уровню долговой нагрузки.

Агентство ожидает выручку «Истринской сыроварни» по итогам 2023 года на уровне 1,5 млрд руб. и ее увеличение до 3,5 млрд руб. к 2026 году.

АКРА оценивает ликвидность Компании на среднем уровне в связи с отсутствием у Агентства информации о наличии у «Истринской сыроварни» доступных к выборке кредитных линий.

🟢 ООО «ДИРЕКТЛИЗИНГ»
АКРА повысило кредитный рейтинг до уровня ВВ+(RU)

ДиректЛизинг — лизинговая компания, работающая на рынке более 17 лет. Клиентами Компании являются предприятия малого и среднего бизнеса, индивидуальные предприниматели и физические лица.

Компания показывает значительные темпы роста, опережая ближайших конкурентов. Объем портфеля за 12 месяцев, предшествовавших 30.06.2023, вырос на 78%, а за 2022 год — на 42%. Агентство отмечает увеличение диверсификации портфеля по типам объектов лизинга. Наблюдается также снижение концентрации по клиентам.

Согласно данным отчетности за шесть месяцев 2023 года по РСБУ, показатель достаточности капитала составил 5,3%. До конца 2023 года ожидается увеличение капитала на сумму 50 млн руб. за счет средств собственника, что окажет положительное влияние на оценку достаточности капитала Компании.

На 30.06.2023 в обращении находилось три выпуска облигаций с общей суммой обязательств 555 млн руб. В третьем квартале ДиректЛизинг выпустил биржевые облигации на 200 млн руб.; еще один выпуск на 300 млн руб. ожидается в ноябре 2023 года.

🟢 АО «КИФА»
НРА повысило кредитный рейтинг до уровня «BBB-|ru|»

Компания зарегистрирована в 2013 году в Москве, осуществляет оптовую торговлю потребительскими товарами через собственную цифровую платформу QIFA. Компания выступает в качестве маркетплейса и торгового агента, обеспечивает онлайн сопровождение трансграничных сделок, в том числе предлагает услуги по таможенному оформлению, сертификации, организации логистики.

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• низкая долговая нагрузка. На 30.06.2023 г., как и на 31.12.2022 г., денежные средства на балансе превышают долг Компании с учетом арендных обязательств. Показатель EBITDA в I полугодии 2023 года вырос на 33% относительно уровня за I полугодие 2022 года;
• высокая оценка оборачиваемости дебиторской задолженности. За период 01.07.2022—30.06.2023 гг. она составила 50 дней (2022 год: 49 дней);

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• невысокая оценка рентабельности капитала. На 30.06.2023 г. она составила 16% (на 31.12.2022 г.: 34%). Оценка показателя ограничена сравнительно небольшой чистой прибылью;
• средняя оценка уровня перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга с учетом аренды и переноса амортизационного погашения 20% облигационного выпуска в краткосрочные обязательства к активам на 30.06.2023 г. составило 0,26 (на 31.12.2022 г.: 0,24). Долг Компании практически полностью состоит из облигационного займа.

Подписаться на ТГ | Чат Инвесторов| YOUTUBE | VK | Сайт