Блог компании Иволга Капитал | Первичка ВДО в июле: 3,5 млрд.р. при среднем купоне 14,3%. Зимнее лето

Что повлияло на рынок в июле, томительное ли ожидание повышение ключевой ставки, проседание ли ОФЗ, но месяц для первичных размещений ВДО прямо-таки не задался. В мае эмитенты высокодоходных облигаций (кредитный рейтинг не выше BBB) привлекли рекордные 6,6 млрд.р. В июне – 6 млрд.р. В июле – 3,5 млрд.р., уровень февраля.



В августе возврата к восстановлению не ожидается. По банальной причине, которую мы как облигационный организатор способны разглядеть, по причине недостаточного спроса. Наверно, и в июльском провале искать чего-то большего не обязательно.

Проблема со спросом, казалось бы, парадоксальна. Отечественные акции, напротив, растут захватывающим темпами. Однако мухи и котлеты отдельно. Акции, так или иначе, обыгрывают рублевую девальвацию. И чуть ли не выигрывают от нее. Для облигаций слабый рубль – со всех сторон проблема. Смысл вкладываться в 15-ю доходность, когда всё, что не строго зафиксировано в % годовых от рублевого номинала, дорожает на глазах?

Фактор облигационной среды и конкуренции тоже бы не недооценивали. Средний купон разместившихся в июле ВДО – 14,3%, т.е. средняя доходность к погашению около 15%. Да, ключевая ставка до сих пор всего 8,5%. Но 5-летние ОФЗ – 10%+. Облигации минимального инвестиционного уровня, рейтинги от BBB- до A – 11-12%. И впереди вероятный рост ставок.

А что может быть впереди еще – это более или менее заметная коррекция рынка акций. Его рост мало влияет на ВДО, снижение влияет.

В остальном, стабильная тройка организаторов, удерживающая половину рынка первичных размещений: Иволга, Газпромбанк, БКС. Увеличивавшееся до сих пор число организаторов на расклад практически не влияет. Теснота нынешнего рынка – условие тоже не в пользу перераспределения его долей.