Блог компании Иволга Капитал | Дайджест по рейтинговым действиям в сегменте ВДО за неделю (КЛС-Трейд, ММЦБ, Продовольствие, Агротек, ИВА, Пионер-Лизинг, Сибнефтехимтрейд)

🟢 ООО «КЛС-Трейд»
НКР присвоило кредитный рейтинг BB+.ru

ООО «КЛС-Трейд» продаёт и обслуживает электрические ручные инструменты, средства малой механизации и садовой техники под брендом «Интерскол». Компания сотрудничает с более чем 450 авторизованными сервисными центрами по всей России и 5 тыс. дилерских магазинов.

Долговая нагрузка «КЛС-Трейд» в 2023 году оценивается агентством как повышенная: на 31.12.2023 г. отношение совокупного долга к OIBDA составляло 3,0 (годом ранее — 3,6). По прогнозам НКР, в 2024 году долговая нагрузка компании сохранится примерно на уровне прошлого года.

В структуре долга 78% приходится на кредиты банков, 16% — на облигации, 6% — на займы от аффилированных лиц.

НКР отмечает стабильно высокий уровень рентабельности компании: в 2022–2023 годах рентабельность по OIBDA составила 15–16%, а рентабельность активов находилась в диапазоне 4–5%. Компания планирует сохранить ликвидность в 2024 году на уровне 2023 года.

🟢 ООО «Группа „“»
НКР присвоило кредитный рейтинг BB-.ru

ООО «Группа „Продовольствие“» с 2014 года закупает у сельхозтоваропроизводителей России сахар, зерновые, масличные культуры и продукцию их переработки (мука, комбикорма, крупы) и продаёт их конечным покупателям в различных регионах России и на экспорт. Объём реализации в 2023 году вырос на 8%, до 260 тыс. т.

Производственные активы расположены в Сибирском федеральном округе. В сентябре 2024 года запланирован запуск масложирового завода (рапсовое масло).

Стабильности бизнеса компании способствует наличие двух элеваторов, включая один из крупнейших в Красноярском крае — Ачинский зерноперерабатывающий комплекс (в долгосрочной аренде с дальнейшим правом выкупа) и Михайловский зерноперерабатывающий комплекс на юге Алтайского края с цехом по переработке чечевицы.

На 31.12.2023 г. совокупный долг составлял 926 млн руб. (с учётом выпущенных ранее облигаций и части факторинговых операций с регрессом, учтённых в рамках методологии НКР) и превышал OIBDA в 3,4 раза. В 2024 году долг увеличится в связи с запланированными выпусками облигаций, но долговая нагрузка, по прогнозам агентства, останется на текущем уровне благодаря ожидаемому росту операционных показателей.

Рентабельность «Продовольствия» в 2023 году осталась умеренной из-за реализации низкомаржинальный продукции (например, сахара): рентабельность по OIBDA составила 4%, а рентабельность активов по чистой прибыли — 5%.

🟢 ПАО «ММЦБ»
АКРА повысило кредитный рейтинг до уровня ВВB-(RU) 

ММЦБ (Международный Медицинский Центр Обработки и Криохранения Биоматериалов) — крупнейший банк персонального хранения гемопоэтических и мезенхимальных стволовых клеток пуповинной крови в России для лечения критических заболеваний. ММЦБ был учрежден в 2014 году в целях более эффективного управления Группой проектом «Гемабанк». Компании принадлежат исключительные права использования товарных знаков «Гемабанк» и «Гемаскрин».

Долговой портфель Компании состоит из двух облигационных займов с погашениями в 2027 и 2029 годах. АКРА не включает в состав долга выданное ММЦБ поручительство по облигационному займу материнской компании «Артген», поскольку учитывает его в рамках оценки «Артген».

Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2023 года снизилось до 1,5х в сравнении с 2,2х в 2022 году. Средневзвешенное за 2021–2026 годы отношение данного показателя составляет 1,5х, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке ММЦБ.

Повышение кредитного рейтинга стало следствием повышения до уровня BBB-(RU) кредитного рейтинга ПАО «Артген», выступающего для Компании поддерживающим лицом. Гемабанк — дочерняя компания Группы, являющаяся поручителем по ее облигациям и одним из основных источников финансирования проектов «Артген», поэтому в ходе оценки кредитоспособности Компании учитывалось влияние на нее со стороны Группы.

🟢 ООО «Агротек»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне BB.ru

ООО «Агротек» входит в одноимённую группу компаний вместе с ещё 17 предприятиями, которые обеспечивают полный цикл производства и реализации пищевой продукции в Камчатском, Приморском и Хабаровском краях, Сахалинской области. Группа специализируется на производстве мясоколбасных изделий, деликатесов из мяса, замороженных полуфабрикатов, готовых блюд, салатов, кулинарной продукции.

В рамках группы компания является одним из основных производственных активов и источником сырья (свинины) для остальных предприятий, на неё приходится около 50% основных средств группы.

Группа «Агротек» занимает прочные позиции на основном рынке присутствия — на Камчатке (98% продаж), где её доля в сегменте мясной продукции составляет около 70%.

Долговая нагрузка компании остаётся высокой, что обусловлено структурой финансовых отношений внутри группы компаний и большой долей инвестиционных кредитов. На балансе ООО «Агротек» находится бóльшая часть долга группы, тогда как существенная часть операционных доходов приходится на другие предприятия группы.

В 2022 и 2023 годах компания фиксировала операционный убыток, поэтому оценка долговой нагрузки по OIBDA находится на минимальном уровне согласно методологии НКР.

При этом долговая нагрузка группы в целом оценивается выше средней: в 2022 году показатель совокупный долг / OIBDA для группы составлял 4,3, в 2023 году — 4,6.

🟢 ПАО «ИВА»
НКР повысило кредитный рейтинг с BBB-.ru до BBB+.ru с позитивным прогнозом

ПАО «ИВА» является лидером российского ИТ-рынка в области разработки программного обеспечения в области корпоративных коммуникаций. На конец 2023 года у «ИВА» было более 500 клиентов, среди которых крупные отечественные компании и банки, частные и государственные организации, включая РЖД, «Росатом», Банк России, «Транснефть», «Роснефть», Газпромбанк.

В июне 2024 года компания провела первичное публичное предложение акций (IPO), разместив на бирже 11% капитала.

Доля компании на рынке корпоративных коммуникаций по итогам прошлого года составила 7%, на рынке ВКС — 24%.

Долговая нагрузка характеризуется как низкая, и агентство не ожидает роста задолженности, способного привести к существенному ухудшению оценок: на конец 2023 года отношение совокупного долга к OIBDA составило 0,04, а по итогам 2024 показатель не превысит 0,1. В составе совокупного долга НКР учитывает взятые с учетом дисконта поручительства, выданные «ИВА» по облигациям партнёрской компании ООО «Хайтэк-Интеграция» в размере 650 млн руб.

Оценки показателей рентабельности также находятся на наивысшем уровне. Отношение OIBDA к выручке в 2022–2023 годах составляло в среднем 81%. Рентабельность активов по чистой прибыли в указанный период выросла с 38% до 41%, поскольку рост чистой прибыли опережал рост активов. НКР ожидает, что в 2024 году этот показатель рентабельности по-прежнему будет соответствовать максимальной оценке согласно методологии агентства.

🟢 ООО «ПИОНЕР-ЛИЗИНГ»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне В+(RU), прогноз «Негативный»

Пионер-Лизинг работает на лизинговом рынке с 2009 года. Компания предоставляет в аренду преимущественно автобусы, легковой и грузовой транспорт, занимается спецтехникой и оборудованием; до конца года ожидается крупная сделка по лизингу недвижимости. Клиенты Компании — предприятия малого и среднего бизнеса, индивидуальные предприниматели и физические лица в основном на территории Приволжского и Уральского федеральных округов. С 2016 года Пионер-Лизинг является материнской компанией АО «НФК-Сбережения» — профессионального участника рынка ценных бумаг. В группу также входят еще две компании, созданные для реализации ИТ-проектов.

20 крупнейших лизингополучателей формируют более 80% портфеля, из которых на долю крупнейшего клиента приходится порядка 10%.

Как и годом ранее, деятельность Компании в основном сфокусирована на лизинге автобусов, составляющем примерно половину портфеля, а также легковых и грузовых машин — еще примерно треть. До конца года Агентство ожидает уменьшение данных соотношений в связи с крупной сделкой Компании с недвижимостью в Центральном федеральном округе, которая составит примерно треть лизингового портфеля и обусловит его крайне высокий годовой рост (более чем на 80%). Соответственно, в текущую рейтинговую оценку АКРА закладывает ожидаемое снижение средней ликвидности объектов лизинга, а также значительный рост и без того высоких концентраций на отдельных клиентах.

Кроме того, сдерживает оценку бизнес-профиля отсутствие подтвержденной временем способности Компании генерировать стабильную прибыль от лизинговой деятельности. Позитивный финансовый результат поддерживается в основном либо за счет разовых доходов, либо посредством выручки, генерируемой от значительных по размерам непрофильных для лизинговой компании видов бизнеса.

АКРА позитивно оценивает работу Пионер-Лизинга по привлечению нового банка-кредитора в первом квартале 2024 года со значительными объемами текущего и еще не использованного Компанией финансирования, в разы превосходящего предложения других банков-партнеров.

Доля проблемных лизинговых активов в портфеле сократилась примерно вдвое относительно прошлогоднего показателя (до порядка 8,4%). Тем не менее, принимая во внимание более строгие методологические подходы АКРА, которые теперь в стартовой оценке профиля рисков учитывают очень высокую концентрацию Пионер-Лизинга на крупнейших лизингополучателях, этого уровня недостаточно для устойчивого сохранения слабой оценки данного фактора.

Дополнительное давление на оценку оказывает наличие на балансе Пионер-Лизинга активов (помимо тех, которые уже были вычтены из капитала в рамках оценки ПДК), сопряженных, по мнению АКРА, с повышенной волатильностью от реализации рыночного риска: векселя и облигации АО «НФК-СИ» (примерно 77% капитала, или 18% активов Пионер-Лизинга на конец первого квартала 2024 года) и долевые вложения в АО «НФК-Сбережения» (около 30% капитала, или 7% активов Пионер-Лизинга на конец первого квартала 2024 года).

🔴 ООО «Сибнефтехимтрейд»
НКР отозвало кредитный рейтинг и прогноз по нему без подтверждения

До момента отзыва действовал кредитный рейтинг ООО «Сибнефтехимтрейд» на уровне B.ru со стабильным прогнозом.

Эмитент планирует получить новый кредитный рейтинг ближе к ноябрю 2024 года, в предверии оферты по выпуску СНХТ БО-03.

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт