Новости рынков | Мы ожидаем, что ЦБ продолжит осторожное снижение ставки на ближайших заседаниях с возможной паузой или замедлением темпов снижения осенью, если проинфляционные риски реализуются — РенКап

Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 14,5% (в рамках наших ожиданий и консенсус-прогноза), сохранив при этом умеренно мягкий сигнал. Регулятор отметил стабильность «устойчивой» инфляции, снижение напряженности на рынке труда, ожидаемое ускорение экономики в 2кв26, но также сохранение повышенных инфляционных ожиданий и преобладание проинфляционных рисков со стороны внешнеэкономической среды и бюджетной политики. В случае расширения бюджетного стимула потребуется более длительное поддержание жесткой денежно-кредитной политики. Регулятор уточнил прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год с 13,5–14,5% до 14,0–14,5%. Мы ожидаем, что Банк России продолжит осторожное снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях с возможной паузой или замедлением темпов снижения осенью, если проинфляционные риски реализуются. Ориентир на конец 2026 года – 12,5–13,0% (14,2% в среднем по году).

Основные моменты, на которые мы обратили внимание в пресс-релизе и по итогам пресс-конференции:

• «Устойчивая» инфляция стабилизировалась. Текущие темпы роста цен остаются выше цели. При этом показатели базовой инфляции без учета разовых факторов (повышения НДС и индексации регулируемых цен и тарифов) в 1кв26 оставались в диапазоне 4–5% в аннуализированных значениях. По оценкам Банка России, снижение инфляционных ожиданий населения в апреле было компенсировано повышением прогнозов профессиональных аналитиков, тогда как оценки бизнеса практически не изменились. В целом, ожидания сохраняются на повышенном уровне, ограничивая устойчивое замедлению инфляции.
• Экономика вышла из перегрева. По оценке регулятора, темпы роста внутреннего спроса приблизились к возможности расширения производства. Замедление экономики в 1кв26 связано с подстройкой к налоговым изменениям, календарным фактором и неблагоприятными погодными условиями. Регулятор ожидает улучшения динамики в 2кв26 за счет компенсации низких темпов роста в отдельных отраслях начала года (прежде всего, в строительстве), а также благоприятного календарного фактора (на три рабочих дня больше). Банк России ожидает, что инвестиции в 2026 году будут сопоставимы с 2025 годом, и сохраняет прогноз по росту ВВП по итогам года на уровне 0,5–1,5% г/г.
• Проинфляционные риски продолжают преобладать. Банк России исключил из перечня рисков «более длительное отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста», сохранив при этом высокую значимость рисков со стороны внешнеэкономической среды и бюджетной политики. Банк России подчеркнул, что бюджетные расходы в 1кв26 оказались существенно выше ожиданий, и в случае расширения бюджетного стимула относительно утвержденного бюджета это потребует большей жесткости со стороны денежно-кредитной политики, чем заложено в базовый прогноз. Обновлённые проектировки бюджета со стороны Правительства могут быть представлены в ближайшие недели.
• Траектория ставки на 2026–2027 годы повышена. Банк России сохранил прогноз по инфляции на конец 2026 года на уровне 4,5–5,5%, отметив, что текущая динамика складывается ближе к верхней границе. Регулятор уточнил прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год с 13,5–14,5% до 14,0–14,5% (и поднял прогноз на 2027 год с 8,0–9,0% до 8,0–10,0%), что, по нашим оценкам, соответствует диапазону ключевой ставки на конец 2026 года от 11,5% до 13,5%. Регулятор сохранил направленный сигнал на ближайшие заседания (будет «оценивать целесообразность» снижения).