Новости рынков | Ожидаем снижение чистого процентного дохода, чистой прибыли и рентабельности БСПБ в 2025 г. Сохраняем рейтинг держать, повышая целевую цену с 400₽ до 430₽ - Ренессанс Капитал

Раскрытые Банком Санкт-Петербург финансовые результаты за 2024 год не стали сюрпризом. Чистая прибыль по итогам года достигла рекордных 50,8 млрд руб. (RoE – 27%), что, по нашим оценкам, подразумевает дивиденд по итогам 2П24 на уровне 28,9 руб. на акцию (7% к текущей цене). Мы ожидаем снижение чистого процентного дохода, чистой прибыли и рентабельности в 2025 году. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ для обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург, повышая целевую цену на горизонте двенадцати месяцев до 430 руб. (ожидаемая доходность – 22%).

Чистая процентная маржа на исторических максимумах

Рост средств клиентов в 4кв24 на 15,6% кв/кв (на 10,0% по итогам всего 2024 года) значительно опередил рост кредитного портфеля на 1,5% кв/кв (на 9,4% по итогам 2024 года). Несмотря на это, чистая процентная маржа в 4кв24 расширилась до 7,4%, по нашим оценкам. Причиной остается высокая доля «бесплатного» фондирования (капитал и текущие счета), что позволяет в большей степени переносить высокие ставки в экономике на активы и в меньшей – на обязательства. Расширение чистой процентной маржи поддержало высокие темпы роста чистого процентного дохода (ЧПД), которые составили 20% и 39% г/г в 4кв24 и 2024 году. Последнее обеспечило рекордную прибыль в 2024 году, несмотря на снижение комиссионных и прочих доходов.

Осторожные планы роста на 2025 год

Банк сохранил прогноз по росту кредитного портфеля в этом году на 7–9% (прогноз Банка России предусматривает рост требований банковской системы к корпоративному сектору на 8–13%), отмечая существенный запас капитала (достаточность 14,9% и 22,2% по Н1.2 и Н1.0 на конец января) для наращивания кредитования, когда денежно-кредитные условия смягчатся. Банк закладывает RoE на уровне более 20% в этом году. По нашим оценкам чистая процентная маржа и ЧПД прошли свой пик в 4кв24. Мы ожидаем снижение чистой прибыли в 2025 году до 47,2 млрд руб. (RoE – 22%).

Лидер по дивидендной доходности в секторе

Результаты 2П24 подразумевают дивиденд на уровне 28,9 руб. на обыкновенную акцию (7% к текущей цене), по нашим оценкам. Сохранение коэффициента выплат на уровне 50% чистой прибыли, подразумевает дивиденды в размере 27,3 и 24,2 руб. по итогам 1П25 и 2П25 (в совокупности 13% к текущей цене), что является наивысшей дивидендной доходностью среди компаний финансового сектора в нашем покрытии. Тем не менее, сдержанные темпы роста вкупе с ожидаемым снижением чистой процентной маржи по мере нормализации денежно-кредитной политики подразумевают снижение прибыли и рентабельности на всем прогнозном горизонте. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ для обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург, повышая целевую цену на горизонте двенадцати месяцев до 430 руб. (ранее – 400 руб.).