❗️Облигации Полюса + финансовый отчет❗️

Выпуск Полюс-ПБО-03 (ISIN код RU000A105VC5)

Этот обзор облигаций интересен еще и тем, что я разбираю финансовый отчет за 2022г, что применительно и к акциям компании🤝

Параметры облигации:

Погашение — 11.02.2028

Номинал — 1000 рублей

Тип купона — постоянный

Ставка купона — 10,4%

Периодичность выплаты — 2 раза в год

Текущая стоимость от номинала — 103,5%

Текущая доходность — 10,05%

Эффективная доходность к погашению — 9,7%

Амортизация — НЕТ

Оферты — НЕТ

Дюрация — 1402 дня

Модифицированная дюрация — 3,5%

Цель выпуска: Средства, полученные от размещения облигаций, планируется использовать на общекорпоративные нужды эмитента, включая финансирование дочерних, контролируемых и связанных обществ эмитента.

По параметрам видно, что облигация среднесрочная (срок до погашения около 5 лет) торгуется с премией к номиналу и выплачивает купон два раза в год.

Среднесрочные (долгосрочные) облигации более рискованны, чем краткосрочные, это легко объясняется следующим фактором: чем больше срок, на который занимаются деньги, тем выше неопределенность. Поэтому нужно очень внимательно оценивать долговую нагрузку и финансовые показатели компании, а также перспективы развития бизнеса.

Итак, Полюс — российский производитель золота, входящий в число крупнейших золотодобывающих компаний мира по запасам минерально-сырьевой базы и объемам производства, а также с одной из самых низких себестоимостью производства.

У Полюса прекрасные перспективы по росту добычи золота на более чем 2 млн унций в год к 2027 году за счет запуска работ на месторождении «Сухой Лог». На минуточку, в 2022 году Полюс добыл всего 2,5 млн унций золота.

Переходим к финансовым показателям и оценим долговую нагрузку, как раз в середине марта компания опубликовала годовую отчетность за 2022 год.

Выручка за последние 5 лет растет, за исключением 2022 года:

2018г. – 184,7 млрд рублей

2019г. – 257,8 млрд рублей

2020г. – 364,2 млрд рублей

2021г. – 365,2 млрд рублей

2022г. – 294 млрд рублей

2022 год был довольно сложным для компании из-за санкций, поэтому в основном все финансовые показатели «просели». Напомню, что для держателей облигаций, в первую очередь, важно как компания справляется с долгами, хотя динамика финансовых показателях тоже важна, но немного в меньшей степени.

Чистая прибыль за последние 5 лет тоже растет, за исключением санкционного 2022 года:

2018г. – 29,2 млрд рублей

2019г. – 125 млрд рублей

2020г. – 122,6 млрд рублей

2021г. – 167,4 млрд рублей

2022г. – 111,9 млрд рублей

Операционный денежный поток за последние 5 лет находится в положительной зоне:

2018г. – 93,4 млрд рублей

2019г. – 139,9 млрд рублей

2020г. – 220,8 млрд рублей

2021г. – 215,7 млрд рублей

2022г. – 130,2 млрд рублей

Рентабельность по итогам 2022 г. снизилась, но осталась на высоком уровне

ROA (рентабельность активов) — 16%

ROE (рентабельность капитала) — 30%

Операционная рентабельность — 46,7%

Рентабельность EBITDA — 62,2%

У Полюса положительный операционный денежный поток, растет выручка и прибыль из года в год, за исключением санкционного 2022 года, при очень высокой рентабельности.

Долг находится приблизительно на одном уровне за последние 5 лет:

2018г. – 277,6 млрд рублей

2019г. – 314,9 млрд рублей

2020г. – 262,2 млрд рублей

2021г. – 243,1 млрд рублей

2022г. – 247,1 млрд рублей

Денежные средства и эквиваленты за последние 5 лет:

2018г. – 62,3 млрд рублей

2019г. – 111,5 млрд рублей

2020г. – 106,8 млрд рублей

2021г. – 99,8 млрд рублей

2022г. – 92,6 млрд рублей

Debt Ratio (коэф. Левериджа) - 0,47 (до 0,5 — оптимально, приемлемо не более 0,7)

Debt/EBITDA - 1,35 (до 2,0 — приемлемо)

ND/EBITDA - 0,85 (до 2,0 — приемлемо, до 3,0 — в периоды низкой ключевой ставки)

Interest coverage ratio (коэф. покрытия процентов) - 11 (идеально >3)

Показатели, рассмотренные выше, указывают на то, что компания имеет низкую долговую нагрузку и не испытывает проблем с обслуживанием долга.

Также рассмотрим коэф. ликвидности, показывающие возможности погашения краткосрочных обязательств.

Current ratio (коэф. текущей ликвидности) - 3,3 (идеально >2)

Quick ratio (коэф. срочной ликвидности) - 2 (идеально >1)

Cash ratio (коэф. абсолютной ликвидности) - 1,6 (идеально >0,2)

У компании денег на счетах хватит закрыть все краткосрочные обязательства и еще останется! Денежных средств по сравнению 2021 годом не особо убавилось, хотя капитальные затраты выросли, это произошло за счет отказа от выплаты дивидендов за 2-е полугодие 2021 и 1-е полугодие 2022 года. Возможно, часть направят на дивиденды хотя бы за 2022 год, было бы неплохо, ориентировочно получается не менее 400 рублей на акцию)

Также отмечу, что у облигации невысокая ликвидность, бывали дни с оборотом меньше 1 млн рублей. Для большого капитала может быть трудно в моменте продать облигации быстро и по справедливой цене. Ну а для небольшого капитала здесь проблем нет, тем более если удерживать облигации до погашения.

Перед подведением итогов, напомню про рыночный риск среднесрочных (долгосрочных) облигаций.

Среднесрочные облигации волательнее при изменении ключевой ставки, да и в целом экономической ситуации в стране, чем краткосрочные облигации. Модифицированная дюрация как раз и показывает, насколько приблизительно изменится рыночная цена облигации при изменении ключевой ставки на 1%.

Например, если ЦБ РФ повысит ключевую ставку на 1%, то рыночная цена облигации снизится практически на 3,5%. И наоборот, если ЦБ РФ снизит ключевую ставку на 1%, то облигация вырастет в цене приблизительно на 3,5%.

Не инвестиционная рекомендация, только мое мнение

✅ Имеем среднесрочную облигацию с относительно невысокой ликвидностью от надежного золотодобытчика с самой низкой себестоимостью в мире. У Полюса прекрасные перспективы, растущие положительные финансовые показатели (за исключением 2022 года), нет проблем с обслуживанием долга, а краткосрочные обязательства компания может погасить со свободных денежных средств, риски минимальные.

----

Если хотите больше полезной информации — подписывайтесь на телеграмм t.me/investassistance

Самая крупная база обзоров акций российских компаний:

https://t.me/investassistance/1602

Обзоры акций китайских компаний:

https://t.me/investassistance/1605

----

Если понравилось — ставьте 👍

Если нужно больше обзоров таких вот надежных облигаций, да еще и из которых можно узнать о состоянии дел в компании, чьи акции торгуются на бирже — напишите об этом в комментариях — так я буду знать, на правильном ли я пути👇🏻