Блог компании Иволга Капитал | Портфель высокодоходных облигаций почти дотянулся до 4% дохода в этом году. + в портфель добавляются облигации ГК Пионер

Портфель высокодоходных облигаций PRObonds ВДО почти дотянулся до 4% дохода в этом году (+3,8% с 1 января по 14 ноября 2022). Если за предстоящие 1,5 месяца не произойдет новых рыночных шоков, то год портфель завершит с доходом вблизи 6,2%.

Мало, даже меньше доходности не особенно удачного 2021 года (почти 8% годовых) но такой год, как нынешний, всё же бывает реже, чем раз в десятилетие. Насчет будущих шоков, какими бы драматичными они ни представлялись, их действие на фондовый рынок и портфель будет всё более сдержанным. Рынок и бизнес адаптируются ко всему, почти ко всему.

Внутренняя доходность портфеля PRObonds ВДО (сумма доходностей облигаций к погашению или оферте и доходности размещения денег) опустилась к 17,5% годовых. Это примерно соответствует оценке кредитного рейтинга портфеля, он сейчас BBB- по нац.шкале.

Одна из понятных задач для портфеля, в которую укладывается сохранение большой доли денег в РЕПО с ЦК (у них оценка кредитного рейтинга – ААА) – повышение рейтинга портфеля опережающими темпами в сравнении со снижением его доходности. Это с одной стороны снижает дефолтные риски, с другой – позволяет облигациям расти в цене опережающими темпами при росте всего рынка. Причем даже облигациям с короткой дюрацией. Вроде бы с задачей справляемся. К слову, дюрация портфеля сейчас – 1,05 года. Короткая дюрация – это и сокращение просадок, и готовность встретить всплеск инфляции без значительных потерь.

Еще про деньги. В последние сессии наблюдается аномалия с их стоимостью. Ключевая ставка сейчас – 7,5%, ОФЗ торгуются в диапазоне доходностей 8-10%. А доходность однодневных сделок РЕПО с ЦК (можно считать их доходностью денежного рынка) опустилась к 6,9%. Большая доля подешевевших денег в портфеле – давление на доходность. Но если деньги останутся дешевыми, они будут толкать вверх рынок облигаций. А это безусловный плюс. Так что сохраним денежный статус-кво.

Сделки. С сегодняшнего дня в течение 5 сессий равными долями и по рыночным ценам:
• Добавляются бумаги Пионер 1P5, на 1% от активов портфеля,
• Сокращаются бумаги ДонЛом001P, с 1,1% до 0,6% от активов,
• Сокращаются бумаги Маныч02, с 2,5% до 2% от активов.

Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой (https://ivolgacap.ru/upload/medialibrary/Probonds_methodology.pdf). Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности: ivolgacap.ru/upload/medialibrary/important-information.pdf